朱从玖表示，下一阶段的新股发行改革将在坚持市场化方向的大前提下，分步实施、逐渐完善。

　　早报记者 李雅琦 发自北京

　　昨日下午，全国政协委员、证监会主席助理朱从玖在证监会召开新闻发布会时表示，现在中国的资本市场处于逐渐完善的阶段，下一阶段的新股发行改革将在坚持市场化方向的大前提下，分步实施、逐渐完善。

　　朱从玖说，发行体制的改革需要综合治理，不仅仅是需要从发行的环节来完善。他具体谈了这个综合措施的要点，包括存量发行、抑制二级市场炒作、增加机构在新股定价中的作用、建立投资银行的激励约束机制、扩大询价对象等。

　　其中，他重点提到，从交易所提供的大量数据中揭示的规律看，新股如果不是机构定价，由个人定价，发行价格进一步提升的概率会更大。证监会将不断加强买方定价约束，进一步加大承销商等中介机构的责任。

　　存量发行

　　在一定程度上达成共识

　　昨天新闻发布会的重点之一就是新股发行定价。朱从玖说，目前需要扭转“新股”上市、定价的观念，“经常说新股定价、新股上市，给大家造成的印象是上市就是指一部分的新股发行，定价时目光也集中在新股上。但实际上，上市和定价都是一个公司作为整体来做的，目光应该关注整个公司的上市，和整个公司的定价，当一个公司的价值判断清晰，新股的价格也就清晰了。这种观念的转变具体就表现在存量发行制度是否能顺利推行，推动存量发行是个积极的事，这既是国际惯例，在国内也在一定程度上达成了共识。”

　　朱从玖认为，建立存量发行制度的意义和功能首先在于解决股份流通性问题，完善市场机制。其次，存量发行会影响股票的供求关系，长期以来股票发行市场都是供小于求，允许老股发行或许能一定程度上解决供求不足的现状。

　　朱从玖也提到，目前也有另一种相反的看法，认为存量发行制度有帮助大股东套现、助长PE腐败之嫌。

　　此外，就抑制二级市场与新股发行的关系，朱从玖说，目前中国26.5%的股份由于个人的换手率非常高，占到了市场交易量的85%，使得市场频繁交易，二级市场过热的交易情绪、过于频繁的交易和对价格的非理性推动，必然要传导到一级市场。“要理顺一级市场，如果二级市场没有合理机制，是很困难的。”朱从玖说。

　　考虑放开投行自主配售权

　　证监会主席助理朱从玖在昨天的会上还提到，目前的询价对象，大部分并不是投行的客户，或者不是投行的直接客户，这造成投行可能会倾向于发行人多一些。

　　朱从玖表示，对投行放开自主配售权是由投行的内在机制、客观情况决定的。投行在新股发行的过程中扮演着重要的角色，通俗地说是“一手通两家”，既要对买方负责，让买方能买到一个好的东西，又要对卖方负责，让卖方能卖个好价钱。

　　朱从玖指出，投行理应在投资人和发行人之间起到平衡利益关系的作用，虽然投行近几年的进步很大，但目前由于机制的安排，询价对象是由证券协会规定的，所有的人都在这个框架里寻找询价机构。因此，目前的询价对象中都不是投行的直接客户。

　　“虽然2010年对此做出过改进，允许投行自主推荐一部分询价对象，但总体来讲还是不够，大部分可以询价的机构都不是投行的直接客户。由此造成的结果就是，投行可能倾向于发行人多一些。”朱从玖说。

　　朱从玖认为，目前对于新股发行体制改革的讨论，讨论到投行的自主配售权的情况不多，但实际这方面很重要。朱从玖同时指出，对投行放开自主配售权，有利于投行提升服务能力，有利于投行业务的增长。作为投行，明确自身必须在发行人和投资人之间保持非常中立的位置，不能偏向任何一方，要建立完善的内部制约机制，建立诚信机制。

　　据朱从玖介绍，虽然对投行是否能有自主配售权基本达成了共识，但目前市场上仍有反对的意见：在当前新股发行供不应求，发行后涨幅大、有利可图的情况下，券商、投行有了自主配售权后，会不会存在利益输送的问题？投行会不会只配给自己的客户？都配给客户了，会不会对散户不公平？因此有人建议，只有等股票卖不出去了，才能允许投行配售。

　　大成基金(微博)作为

　　积极股东值得肯定

　　证监会主席郭树清早前公开表示，关于制度的完善性，会作为重中之重，而信息披露就是中心。

　　对此，朱从玖表示，将信息披露作为中心，证监会、交易所都需要尽责。对招股书和不同企业关键信息的披露，都需要重点考虑。一方面重视申报材料，另一方面从发行人起整个主线都需要关注信披的准确性，未来或引入行业审核招股书的信息披露。

　　此外，朱从玖表示要推进“软治理”，机构投资者应扮演积极股东的角色，大成基金在重庆啤酒事件中积极维权的做法就值得肯定。谁对谁错虽然难以定论，但是大成基金的行为是一个积极股东应有的行为，也带动了其他投资者和舆论对该事件的讨论，促进了这种讨论更深入一个层次。