过于突出融资功能，却没能成为有良好回报的投资市场，是国内证券市场长期存在的弊病。如果在全球金融市场大震荡的特殊时期，扩容 “抽血”还不能适可而止，岂不是不顾投资者“死活”。这样的市场还能提升信心吗？

　　张炜

　　上证指数接连两天创13个月以来的收盘新低，2437.68点的本轮调整低点面临破位的考验。中金公司的一份研最新究报告指出，“如果今年仍像过去几年最后4个月占全年融资额比重达到40%的话，市场继续向下的可能性就不能排除。”这一报告点出了A股走弱的关键原因，基本面的不确定只是“外伤”，扩容过度才是主要“内伤”。

　　欧洲债务危机加剧及美国就业数据欠佳，导致全球股市再度上演“黑色星期一”。受此冲击，A股难免被牵连，遭遇内外多重利空的夹击。9月5日又逢准备金新规分步实施的首日，五大银行及邮政储蓄银行开始上缴准备金，进一步凸显A股的资金面吃紧。

　　随着股指走低，大股东增持悄然升温，不少国有控股股东大手笔增持。例如，中国建筑控股股东中国建筑总公司9月5日增持2000万股，同时公告称拟在未来12个月内继续通过上海证交所交易系统增持公司股份，累计增持比例不超过该公司已发行总股份的2%。然而，市场信心并没有因此“止跌”，被增持公司的股价提振效应十分有限。投资者很清楚，大股东增持虽是一种救市手段，但难以改变大盘调整的过程。上轮熊市中，工商银行等国有银行股被高调增持，但对大盘及市场信心的刺激主要表现为短期效应。更何况目前股市的资金面 “捉襟见肘”，大股东增持的“输血”如同“杯水车薪”。9月6日公布的一项统计显示，8月以来有74只A股发布了174份股东增持公告，累计公告增持金额达16.25亿元。可若把这一增持量与9月5日A股净流出120.7亿元进行对比，就能看出大股东增持难改股市的资金面困局。

　　海外股市连续大跌给A股带来心理恐慌，可在多种负面因素中，资金面吃紧才是困扰A股最核心的利空。股市资金面的紧张，不完全由紧缩政策造成，准备金缴存范围的扩大及货币政策短期不放松，只是利空的一方面。更重要的是，A股在连续下跌的同时，仍然承受较重的扩容压力。8月份随着股指探底，新股发行节奏一度放缓，新股发行数量从8月第一周的9只降至第5周的3只，但半年报披露结束后“故伎重演”。本周，扩容节奏突然加快，共有8只新股密集发行，摆出9月份新股发行家数不会减少的架势。此外，9月2日有7家公司宣布再融资计划。民生银行获准公开发行A股可转换公司债券及增发H股，预计金额高达290亿元，其中A股募集资金不超200亿元。另外，6家公司的再融资合计涉及金额63亿元。

　　如此来势汹涌的扩容 “抽血”，反映出A股在政策上缺乏“休养生息”的机会。2010年的扩容已经证明其对股市的伤害，是A股“熊踞”全球主要股指跌幅前列的主因。一项统计显示，中国内地股票市场2010年通过新股发行筹集到的资金总额高达669亿美元，远远超过了同期美国股市通过新股发行筹集到的420亿美元。如果今年继续被扩容压得难以“喘息”，再加上全球经济复苏的不确定性、金融市场大震荡及国内高通胀等负面因素，A股可能凭借中国经济较好的增长速度 “独善其身”吗？上证指数跌破2500点的现状，表明扩容过度加剧A股的跌幅，进一步损伤了投资者信心。

　　以往股市走熊时，管理层采取过暂停新股发行的救市举措。近几个月来，要求停发或缓发新股的呼声高涨。虽然停发新股不一定带来股指反转，但减轻扩容压力对股市的帮助肯定存在。眼下A股的主要问题在于资金吃紧，扩容减速可谓“对症下药”。过于突出融资功能，却没能成为有良好回报的投资市场，是国内证券市场长期存在的弊病。如果在全球金融市场大震荡的特殊时期，扩容“抽血”还不能适可而止，岂不是不顾投资者“死活”。这样的市场还能提升信心吗？在此情况下，大股东增持不会有实质性的救市效果。