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八菱科技询价冷场令市场哗然 资本不相信眼泪

http://www.sina.com.cn  2011年06月20日 11:42  证券市场周刊

  【《证券市场周刊》记者 】八菱科技询价冷场令资本市场哗然。

  端午前后,八菱科技的承销团队北上南下推销股票。可是询价结束,参与八菱科技询价的机构只有19家,根据《证券发行与承销管理办法》规定,初步询价结束后,公开发行股票数量在4亿股以下,提供有效报价询价对象不足20家的,发行人及其主承销商不得确定发行价格,并应当中止发行。

  八菱科技拟发行1890万股,19家询价机构相对于目前在证券业协会备案的询价机构503家仅占3.8%,八菱科技那种被抛弃的感觉,令人情何以堪。八菱科技只能按照规定中止发行,被机构抛弃的八菱科技遭遇“三重门”的同时,也进一步推动了股票发行市场化的进程,创下了里程碑的意义。

  八菱科技的眼泪

  八菱科技上市堪称曲折,从2000年开始到2011年之间,历经三次冲关。

  顾瑜是八菱科技的大股东,还代丈夫管理其持有的八菱科技股权,发行前共计持有八菱科技50.44%的股权,成为八菱科技的实际控制人。记者了解,顾瑜在经营八菱科技之前是一位教师,后来夫妻下海创业,强势的顾瑜成为八菱科技的董事长兼总经理,自己的丈夫则退出公司的经营。

  2000年,八菱科技就开始冲击资本市场,当时规模更小,在网络泡沫凶猛的年代,八菱科技这样的企业自然难以吸引资本市场的关注。2008年,中小板已经如火如荼,八菱科技找到广州证券,希望广州证券能够帮助其实现IPO的梦想。可是广州证券放弃了八菱科技,后来民生证券接下了八菱科技IPO的保荐业务。

  2011年对于八菱科技来说是一个难得的机遇,因为资本市场扩容不断,广西2011年以来还没有发行过一只新股。

  八菱科技的过会材料在证监会反复讨论,复杂的股权变更、市场占有率下滑、资产结构异常、票据增多等因素成为讨论的重点。“严格上说,八菱科技的潜力一般。”一位监管机构内部人士告诉记者,顾瑜作为一位女企业家,为了让八菱科技发审通过,做了最大的努力,可资本不相信眼泪。

  按照股票发行惯例,会有券商、基金、信托、保险、财务、QFII和推荐类机构参与询价。可是三轮路演结束,只有19家机构参与询价,这意味着有484家询价机构不看好八菱科技。换句话说,96.2%的机构并不看好八菱科技。

  扩容主推市场化

  股票一直被视为资本市场的稀缺资源,如果让市场决定发行节奏,让投资者有了更多的选择,那些质地不好的公司自然会被市场淘汰。这句话是2011年初,证监会主席尚福林(专栏)接受《证券市场周刊》专访时就股票市场化进程的回答。

  八菱科技的保荐机构民生证券给出了33.5~40.2元/股的询价区间,相对应的市盈率在28倍左右。现在市场中一线的汽车股市盈率一般在10倍左右,那么又有谁愿意去购买28倍左右的八菱科技呢?

  事实上,2011年新股发行已经出现了明显的优胜劣汰趋势。

  资金是市场最好的量化工具。2009年月均打新股冻结资金为2.4758万亿元、2010年月均3.5789万亿元,可是进入2011年打新冻结资金额快速下滑,1月份为1.18万亿元、2月份为1.83万亿元、3月份为2.5万亿元。到了4月份,打新冻结资金总量迅速下滑为1.1059万亿元,5月份更是跌破万亿元关口,腰斩为5299.82亿元。

  打新冻结资金的日趋下滑,一个重要的因素是随着新股发行数量的增加,市场可供选择的股票资源越来越多,资金对新股的质地越来越苛求。比如,双星新材(002585.SZ)尽管询价机构达到法定家数,可是有效报价家数也创下了只有6家的最低历史记录,因此也创下了新股发行以来65.5%的中签率新高。

  打新冻结资金下滑可以从新股大面积跌破发行价中找到原因。截至6月2日,在2011年挂牌的144只新股中,跌破发行价的股票达到116只,占新股总量的80.5%。如果询价机构买入了116只新股,意味着他们将面临大幅度的亏损。在连续亏损的状态之下,机构们有多少自有资金去亏损,又有谁敢长期拿着客户的资金在新股上亏损呢?

  “新股发行改为询价制后,证监会不再干预新股发行价格跟发行节奏,就是让市场去决定。”证监会一位官员告诉记者,从2008年金融危机到现在,证监会没有重复改革之前行政化控制发行量的老路,而是通过发行人跟投资者的博弈来调节发行,股票质地好,发行价格高,如果公司潜力有限,即便降价发行,也会出现无人捧场的现象。

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