每经记者 赵笛

　　作为百元股的主力军，中小板、创业板次新股涌现出的百元股更多是定价因素造成的泡沫。在泡沫的外围，不断流失掉的是二级市场的财富，而一级市场的资金却在泡沫的内核悠哉。

　　新股改革：百元股的诱因？

　　去年以来，共有22只股票成为“百元股”，其中大部分百元股的市盈率均超过50倍。

　　《每日经济新闻》统计发现，在上述22只百元股中，其中19只百元股全部诞生于2009年6月10日新股发行体制改革之后。

　　“既然超级垃圾股的价格都可以高达8元、10元，那么，作为干干净净的新股上市，为什么不可以涨到80元、100元？”针对新股制度改革后百元股大量涌现，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授指出，由于退市制度形同虚设，造就了垃圾股的疯狂投机，进而严重扭曲了整个A股的估值体系。这是导致新股“三高”现象普遍存在的重要原因。另一方面，新股供给严重短缺，尤其是创业板上市资源严重不足，从而导致资金盲目追高标榜高增长的中小板、创业板个股，从而造成高价股、百元股越来越多。

　　《每日经济新闻》记者发现，新股发行体制改革的指导思想之一是要让IPO定价市场化——废除“窗口指导”。Wind数据显示，在新股发行体制改革前，A股发行价最高的股票是2007年招股的中国神华，发行价36.99元。而在2009年6月10日之后发行的571只新股中，发行价高于36.99元的股票多达133只。这其中，海普瑞、汤臣倍健的发行价直接开在了百元以上。

　　如今，海普瑞和汤臣倍健都已经 “破发”。IPO市场定价的确消除了一、二级市场差价过大的情况，但也带来了大多数新股 “高开低走”的情况。

　　罪魁祸首：公司机构“一唱一和”

　　除了新股发行体制改革刺激估值提升，上市公司和相关机构的道德缺失也是造成股价虚高的重要原因。

　　首先，上市公司“粉饰”招股书的情况日益严重。

　　日前，中国证监会召集国内投行保荐人进行培训时指出，拟上市企业“粉饰”申报材料已经变成一个突出问题。目前，证监会已将90家拟上市公司列入黑名单，其中50家企业因IPO材料造假被迫撤回申请，另外40家企业则因申报材料造假在IPO过会时被否。

　　新海天投资公司投资总监杨虎指出，“粉饰”招股书已经成为业界公开的秘密。其目的便是在获得更高的发行价背景下，淡化行业发展中的风险，一味强调上市公司的独特性，放大高增长的预期。

　　“情节严重的则是通过各种手段将公司过往的业绩打造成高成长性。”一位投行人士告诉记者，不少个股在上市前业绩很好，而上市后往往又出现业绩快速变脸。“这和拔苗助长没什么区别”。

　　《每日经济新闻》记者发现，燃控科技在上市前两年保持着93.45%和73.5%的净利润增长了，而到了2010年，公司的净利润下降了0.42%；一季报显示，向来以高增长示人的东方园林、汉王科技等个股甚至出现了亏损。

　　其次，承销商与询价机构推高股价。

　　日前，最牛基金经理王亚伟的一席话，揭露了高价发行的内幕。王亚伟指出，在很多情况下，询价机构只能做价格的被动接受者。新股的发行价格已经被承销商 “绑架”。由于新股发行供不应求，承销商根本就不需要维护什么买方机构客户，更谈不上维护非特定的散户投资者的利益。所以，承销商几乎完全站在卖方的立场上行事。在新股发行环节，基本都是由卖方所主导，而券商通过影响20%的机构投资者，使得80%的个人投资者最后为其买单。

　　创投、风投依旧大赚

　　《每日经济新闻》统计发现，虽然汉王科技、理工监测、海普瑞等曾经的百元股，其在二级市场的最大跌幅均超过了50%，投资者损失惨重，但是原始股东们却依旧大赚。

　　以理工监测为例，2007年6月，中信创投以25元/股的价格受让公司股份；4年过后，中信建投最高曾浮盈近80%。2010年底开始，中信创投在大宗交易平台甩卖理工监测股份，卖出价位于73元～79元间，获利超过2倍。

　　海普瑞方面，2007年8月，高盛入股海普瑞时出资额为3695万元，持股数为1125万股。2008年，海普瑞10派5.7778(含税)，高盛获得分红650万元，持股成本降为3045万元；2009年，增资扩股后，高盛持有海普瑞4500万股；2009年3月和5月，海普瑞分两次分配股利共计32200万元，按照持股比例，高盛获得了4025万元。2010年，海普瑞的利润分配方案为10转10派18(税后)。以此，高盛将分得8100万元的收益，持股成本则降至-9080万元，持股数为9000万股。5月6日，高盛持有的海普瑞的9000万股限售股将解禁，以昨日收盘价计算，四年时间高盛浮盈近40亿元。