编者按：2010年，农业银行、光大银行相继上市。与此相映照，包括城商行、农商行在内的各家地方银行苦盼IPO未果。2011年，城商行重启IPO微露曙光，但摆在城商行面前的发展难题仍然众多。在新的博弈中，城商行上市重启路究竟如何走完“最后一公里”，本文试图寻找答案。

　　2011年城商行如何攻破“IPO围城”？

　　■本报见习记者 曹 蓓

　　自2010年农行和光大银行两大巨擘成功登陆A股市场之后，分析人士就曾表示，接下来的上市聚光灯，将聚焦到城商行身上。

　　随着监管层对城商行上市的内部职工持股规范标准的最终敲定，和2010年末重庆农商行H股成功登陆，城商行密集排队上市的号角已经吹响。多位业内人士指出，城商行将在2011年迎来三年以来首个上市的春天。然而在紧锣密鼓的等待政策东风之时，城商行是否已经准备好了？

　　3年空窗

　　政策信号释放曙光

　　自2007年北京银行、宁波银行、南京银行三家城商行上市之后，城商行的A股IPO就被搁置，三年内无一家成功上市。

　　究其原因，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，其中因素除了当初三家首批上市城商行引起的舆论争议比较大外，当前A股中金融股所占权重较高，监管层有意控制其占比不宜过多。与此同时，也有多位分析人士认为，200人的股东限制扔是挡住城商行上市的关键障碍。

　　转折从2010年开始。

　　2010年7月15日、16日，中国农业银行分别在上海和香港两地成功上市，成为A股第三大上市公司、全球第七大上市银行，结束了四大行的上市征程。8月18日，光大银行也成功上市。自此，全国性股份制银行未上市的已寥寥无几，因此在2011年，IPO的热门人选便落在了城商行和农商行的身上。

　　同年9月，财政部联合央行、银监会、证监会和保监会发布《关于规范金融企业内部职工持股的通知》，其中规定“公开发行新股后内部职工持股比例不得超过总股本的10%，单一职工持股数量不得超过总股本的1%或50万股，否则不予核准公开发行新股。”《通知》的出台，最终落定了城商行上市的内部职工持股规范标准。而后，对于五部门新规没有明确突破的“城商行上市股东200人红线”问题，银监会和证监会达成共识：“以新《公司法》实施为界，2006年以前城商行上市股东超过200人的可以申报IPO材料，而其他公司申请上市，必须先清理超限股东”。城商行上市面临的最大制度性难题，就此解决。

　　2010年12月16日，重庆农商行在H股上市，更加点燃了城商行上市的激情。排队的多家城商行也都表示，正在积极准备，磨拳擦掌，希望能尽快在今年的IPO榜单上榜上有名。

　　4家银行排队

　　谁将拔得头筹

　　据悉，目前上海银行、杭州银行、重庆银行、盛京银行、大连银行、洛阳银行、温州银行等都已公开提出上市计划，准备排队上市。而几大热门候选人谁将拔得头筹，为市场留下了无限的悬念。

　　上海银行：有消息称，上海银行目前职工股占比和股东数都已经达到上市标准，正在准备递交申请材料。根据上海银行2010年半年报显示，该行上半年实现净利润25.52亿元，同比增长60.24%；在资产规模上，该行在城市商业银行中仅次于北京银行。

　　杭州银行：2009年以来，杭州银行通过了一系列的增资扩股、内部股权结构调整措施，加紧扫清最后的上市障碍，并在2010年通过高管减持为加速上市步伐。

　　其2009年年报显示，杭州银行总资产达1500亿元，存贷款余额分别为1239亿元和858亿元，每股收益1.00元，实现净利润13.66亿元，同比增长6.9%，各项经营指标与已上市的几家城商行相比都可圈可点。

　　盛京银行：2008年，盛京银行开始前期准备工作，接受上市辅导。2009年11月，盛京银行在其临时股东大会就已通过了《关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并上市的议案》。此后，盛京银行高层曾透露，盛京银行已通过上市辅导验收，近期将向证监会报材料，力争年内实现A股上市。但是有分析指出，其财务指标在排队上市城商行中并不算突出。

　　重庆银行：2010年5月21日，重庆银行召开2009年度股东大会。据重庆银行称，之前的股东大会通过的“重庆银行上市方案的有效期”方案原本应该在2010年6月5日结束，而A股发行事宜尚未完成，因此将在股东大会上特提请股东批准延长本方案有效期一年，至2011年6月5日。

　　截至2009年6月末，重庆银行总资产达748亿元，各项存款余额达565亿元，贷款余额达405亿元。整体实力位于城商行前列。

　　内忧外患纵横交替

　　尽管各方面对城商行今年开闸上市都表示乐观，但是城商行未来发展所面临的压力还是不得不让人捏一把汗。

　　难题一：利率市场化渐行渐近

　　近期，有关利率市场化改革的话题日益升温，从十二五规划建议中提出要稳步推进利率市场化改革，到央行官员撰文指出应加快利率市场化改革步伐，再到周小川新年刊载文章称，“要有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革”，利率市场化的步伐渐行渐近。

　　“实际上，目前对于金融机构以及一些债券类融资工具，其定价已经基本市场化，目前所指的利率市场化，主要是存贷款的利率市场化。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示。

　　随着利率市场化的不断推进和深入，受制于资金议价能力低等先天性原因的影响、盈利模式过度依赖息差的城商行等中小银行更显惴惴。因此，来自转型的考验，自然就迫切的摆在城商行面前。

　　巴曙松指出，中国的银行监管部门正在讨论一系列十分严厉的监管指标要求，包括提高资本金质量和水平、控制杠杆率水平、加强流动性比率监管以及要求拨备/贷款比率达到2.5%以上等要求，这都在客观上要求银行业保持较大的利差水平才可能承担这些监管指标实施所带来的影响。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，由于我国现在面临全球资本监管，加上宏观融资结构80%来自银行，这就造成了银行对利差对息差的依赖。利率市场化的前三年，息差必定收窄，依靠息差盈利的银行利润势必会受到影响。

　　难题二：与大型银行同台竞技

　　也正是由于利率市场化的过程中，商业银行即将面临前所未有的冲击，很多大型银行已经逐步意识到应该从已有的单一依赖息差的盈利模式逐步转移，据报道，一些大型银行已经在过去的几年里不断调整自己的业务模式。

　　据工商银行风险管理部统计，近年来我国商业银行的营业收入中，净利息收入的占比不断下降：2006年工、农、中、建、交5家大型银行净利息收入占营业收入的比例为89.5%，今年上半年该比例已经下降至77.3%。同时，非利息收入占营业收入的比例持续提高，中间业务收入已成为银行收入的重要来源。上半年，上述5家银行的手续费佣金收入占营业收入的平均比例为20.9%，比2006年的10.2%提升了一倍以上。而且，多数银行的中间业务都是“以量取胜”，收费项目及基础费率并无明显增加。

　　与大行相比，城商行等中小银行的压力不言而喻。业内人士指出，从各项数据来看，中小银行面临着资本约束，资本充足率、存贷比等监管指标成为困扰中小银行的难题。因此在市场份额和客户认可度方面，都不具备优势。

　　难题三：外资行二三线城市布局

　　城商行的竞争对手不仅仅是大行。外资银行也早已开始投入战斗，欲抢先挥师占领高地。

　　据统计，以花旗、汇丰、东亚、恒生、渣打五家具有代表性的外资银行为例，2010年在中国内地共开设网点33个，其中一半以上定位于二三线城市。其中，东亚银行开设网点的力度最大，开设了分行、支行等针对个人业务的网点共计16家，花旗、汇丰和渣打银行各开设了5家新网点，恒生略显逊色，2010年仅开设了2家新网点。

　　在客户的开拓和业务设计上，外资行也逐渐把稳差异化的道路。如2010年，花旗银行在北京、上海、天津、深圳开设的4家全功能零售银行，渣打银行针对18岁以下少年儿童的“天骄少年”成长账户，汇丰银行为中小企业提供海外贸易金融服务，多种特色金融服务让人眼花缭乱。

　　不仅如此，有消息称，调查显示， 三分之一的外资银行预计，2011年境外银行设立的中国法人机构会超过50家，超过四分之三的外资银行在3年内有并购的打算。而他们的目标直指剩余的城市商业银行、农村银行以及金融混业经营。城商行可能即将面临一场惨烈的“战役”。

　　理财业务“打眼”

　　加速赶超大行及股份行

　　虽然面临诸多发展难题，然而城商行近年来的发展有目共睹。

　　据中国银监会统计资料显示，截至2010年9月末，城商行总资产达7万亿元，增长34.8%；而大型商业银行总资产增长仅为15.3%。总资产和总负债增长快于其他类金融机构也使得城商行在我国银行业中的总体份额进一步提升，总资产和总负债分别由2009年的7.21%和7.16%提升至7.74%和7.72%。

　　郭田勇表示， 从各种指标来看，城商行的总体经营状况还是非常稳健的，2009年大概整体的不良贷款率是1.5%左右，资本充足率是12.96%，拨备覆盖率超过1.8%。在城商行未来发展方面，包括其他的中小银行，也都在努力向差异化、特色化的发展。

　　尤其突出的是2010年，城商行银行理财业务的飞速发展，被众多专家称为银行业冲出的“黑马”。

　　在社科院金融研究所发布的《2010年上半年银行理财产品评价分析报告》中，2010年刚刚开始大规模发行理财产品的城市商业银行在收益能力上一举超越国有行和股份行，在银行理财市场中异军突起。《报告》显示，在收益能力排名中，前五位清一色是城市商业银行，且2010年上半年城商行发行理财产品的整体投资价值也排名最高。据社科院金融所金融产品中心统计，通过和2009年上半年产品的发售情况比较，2010年上半年共有27家银行是首次统计到有产品发售，其中26家为城商行，由此可见2010年上半年城商行在理财产品市场的强势扩张。

　　另据一份银行理财能力综合排名中显示，在主榜单综合能力排行榜中，杭州银行名列第四，南京银行、宁波银行、东莞银行、齐鲁银行、北京银行、上海银行分别排在了第7、8、9、10、11和15名。在子榜单投资能力排行榜中，杭州银行则仅排在了中信银行之后，成为“榜眼”。其他城商行如宁波银行、齐鲁银行、东莞银行、南京银行、北京银行和上海银行也列入了前15名中，这一指标有力的证明了这些城商行的投资能力。

　　专家支招：城商行未来走向何方

　　面对诸多难题和多重压力，城商行在盯紧上市的同时，更要盯紧未来发展的方向。

　　连平：跨区经营要慎行

　　交通银行首席经济学家连平在接受《证券日报》记者专访时指出，由于跟本地政府联系紧密，长期以来，城商行天然的区域优势明显，比如北京银行、上海银行和南京银行在当地所占份额就很高，然而近些年来，城商行有向外地发展的趋势，失去了天然的优势根基，其中蕴藏的风险值得引起高度的关注。

　　“在经济上行周期，也许这种经营不会有太大风险，但是一旦经济进入相对平缓或下行周期，加上利率市场化的推进，银行间的竞争进入白热化阶段，城商行，特别是跨区域城商行所面临的风险就会非常大。”连平强调。

　　谭雅玲：发展模式莫复制

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲对于城商行的发展模式表示担忧。“目前中国的金融机构存在一个普遍的问题，就是雷同度非常高，城市商业银行也面临同样的问题。”

　　她说，从城商行产生的背景来看，是在地方政府扶持下的金融机构，而且由于发展的时间还不长，规模和品质与国有大行都相差不少。在这种情况下，城商行才应该更加立足于本地，重点应放在本地的经济特色和经济发展难题上。而不是简单的复制模式，从而造成相互间的低效率竞争。因此，城商行应当放弃急功近利的发展模式，塌下心来在本地区下功夫。

　　郭田勇：核心竞争力需突破

　　郭田勇表示，从目前来看，城商行的差异化、特色化的发展，很多还是停留在表面，未来发展还是要找到核心竞争力。“通过核心竞争力获取比其他同类机构更高的名誉的能力，在此基础上，城商行无论朝哪个方向走，朝股份制商业银行走也好，朝社区银行方向走也好，朝提供更加专业化的服务的方向上走也好，就会比同样在这条路走的其他银行有更多的办法、更多的产品、更好的经营方式。”他说。(曹 蓓)

　　已上市的城商行北京银行、宁波银行、南京银行2010年三季报情况一览：

　　北京银行：2010年前三季度实现净利润59亿，同比增长35%。总资产6898亿元，同比增长37%；利息净收入104亿元，同比增长31%；每股盈利0.95元；每股净资产为6.85元。三季度净息差环比下降。贷款质量持续向好，但未来有一定的计提压力。不良贷款率为0.72%，拨备覆盖率为266%。

　　宁波银行：2010年前三季度实现营业收入41.55亿元，同比增长45.13%，实现净利润18.78亿元，同比增长70.26%；实现每股收益0.75元，每股净资产4.46元，实现加权平均净资产收益率16.85%；同比增加5.10个百分点。净息差同比和环比依旧维持下降趋势，资产质量情况与年初相比出现了好转，保持了不良贷款余额和不良贷款率的双降，不良贷款拨备覆盖率为197.20%，拨贷比为1.29%。

　　南京银行：2010年前三季度实现营业收入39.54亿元，同比增长52.34%，实现净利润18.31亿元，同比增长49.54%。净利息收入33.28亿元，同比增长49.10%，不良贷款率0.98%。拨备覆盖率上升到了222.71%，拨贷比为2.23%，资本充足率下降到10.48%。

　　城商行IPO重启的

　　“最后一公里”

　　■张 歆

　　最后一公里(Last kilometer)，这个来自欧美的舶来词可以说正是目前城商行IPO重启进展的真实写照。

　　最后一公里的原意本指完成长途跋涉的最后一段里程，在媒体眼中多是指完成一件事情时最后的而且是关键性的步骤，当然此步骤往往充满艰辛。

　　为了重启IPO，城商行确实已经前进了无数公里。在这段旅程中，城商行的经营业绩显著提升、资产质量得以改善、股权结构逐步合规、创新业务战绩不俗……

　　作为中国商业银行的第三梯队，主要城商行在过去一年中规模增长强劲。三家上市城商行利润增长率大大超出行业平均水平，未上市城商行同样发展迅速。

　　此外，2010年，城商行全年新增分116家，仅年底12月新开分行就达23家。从2005年上海银行获批成立全国城商行的第一家异地分行到现在异地分行新增将近300个，这其中仅2010年新增数量就超过了30%。

　　值得一提的是，来自上海银监局的数据显示，截至2010年10月末，10家异地城商行分行资产合计1411.44亿元，存款合计1165.67亿元，贷款合计958.69亿元，分别占上海市场份额的2.08%、2.42%、2.86%。不良贷款余额为1.52亿元，不良率0.16%，远低于上海银行业平均不良率。

　　也因此，规模增长带来的资本约束迫使城商行纷纷力争公开上市以获得长期发展动能。目前已有超过40家城商行提出上市规划。杭州银行、上海银行、盛京银行、重庆银行、吉林银行等城商行正积极挤入城商行A股IPO重启的首批名单。

　　在城商行的一路前行中，还不乏同样怀揣淘金梦的追随者和陪伴者。

　　近年来，随着各地城商行业绩稳步发展、异地扩张迅速，城商行的吸引力日益增加，吸引了各方资金的关注。目前，未上市城商行的增资扩股正成为多家上市公司和PE们觊觎的目标。这些追逐者们相信，未来两年将可能出现城商行上市潮。

　　“相较于已上市的大型国有商业银行，城市商业银行估值较低，而且与其他热门行业相比，尚未出现明显资本泡沫。”一位研究人士分析称，商业银行作为我国金融体系中最重要的组成部分，一直受到严格的政策监管，投资风险相对较低。除外，即便短期不能上市，其分红回报也相当可观。

　　目前，随着部分城商行率先实现了厘清股权结构、清理违规职工股，城商行重启上市已经步入最后一公里。

　　但是，这最后一公里的关键并不单纯在于政策是否放行，而在于城商行自身是否已经形成可持续的、有竞争力的发展模式。或者说，能够打动监管层的关键，还是城商行自身的“腰杆”要挺得直。

　　作为金融机构的银行，比一般的企业上市要求自然更加严格。公司治理将作为审核银行能否上市的第一个环节，股东结构、人员构成、监管指标、不良贷款率等都是审核的重要指标；第二个环节是银行的资产结构和资本结构；第三个是合规性。而监管层一般都喜好成长性好的企业，满足公司法要求当然是前提；发行人主体资格也必须符合上市的要求；发行主体要有独立性。

　　城商行作为一个特点鲜明的主体，监管层自然是要等条件成熟一批上一批。

　　对此，分析人士指出，城商行的出路在于建立现代金融企业的管理制度和稳定盈利的经营模式，当城商行“扩张有理”的时候，融资上市便是一桩再顺理成章不过的美事。