⊙记者 张欢 钱潇隽

　　随着老板电器等三只中小板新股网下摇号结果公布，新股发行第二轮改革正式打响了发令枪。从三只新股的网下询价过程来看，机构之间的报价区间有所缩小，针对“报价真实难题”的改革成效初见端倪。

　　单从市盈率指标看，天广消防、老板电器、涪陵榨菜对应的发行市盈率分别为69.12倍、47.06倍、53.81倍，平均市盈率为56.66倍。虽然这一指标接近上一轮新股发行改革后中小板平均发行市盈率，但如果考虑到近段时间以来中小板指数连创新高的实际情况，本轮发行改革在抑制高发行价方面可以说初见成果。

　　上轮新股发行改革后，中小板指主要在4500点到5500点上下波动。今年7月初，中小板指曾一度探底至4564.17点近期新低后，指数快速上扬，昨日盘中触及7493.29点高位，累积涨幅高达64%。在这样的环境下，二级市场价格必然对一级市场价格形成压力，56倍的市盈率反映了改革对于询价机构的约束作用。

　　显然，压制新股发行价格不是本轮改革的核心目的，改革的最终目的是通过合理的制度安排，加大对询价者询价责任约束，使得报价更真实体现报价者的意愿。包括网下摇号、公布研究报告结论等改革措施，都是改革目的在手段上的体现。

　　改革后单一机构获配的新股市值都在几千万左右，较此前的几百万，必然对询价对象形成更大的制约作用，一旦破发，机构将承受很大的资金损失。从此次网下报价过程来看，机构之间的报价更加接近，以往的“非理性报价”、“人情报价”大为减少，较之发行价和市盈率，这是本轮新股发行改革更让我们为之欣喜的现象，也必将产生更为长远的影响。

　　除了网下摇号外，主承销商推荐的新询价对象积极参与网下询价，主承销商的估值结论也向投资者公布，这些手段的效用都不能简单通过这三只新股的网下询价结果来衡量。如果询价机构多次偏移估值结论，将对询价主体形成强大的外部舆论压力。而扩大网下询价对象除了能够在机构间形成“良性竞争”外，也为下一步增加主承销商配售权的改革积累宝贵经验，这些都应当成为发行市盈率外，更需要关注的改革成效。