证券时报记者 肖 波

　　随着半年报业绩陆续公布，部分创业板公司“业绩变脸”问题日益为市场所关注。权威人士表示，创业板公司不可能永远保持高成长，也不可能是线性的永远成长，这不符合经济规律。接受记者采访的专家也指出，与很多主板上市公司不同，创业板上市公司本身就具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点。为此，他们建议，投资者要有风险意识，理性看待部分创业板上市公司业绩变脸问题。

　　业绩变脸事出有因

　　随着半年报业绩的逐渐披露，创业板上市公司“高成长、高风险”的特点进一步凸显。截至8月4日，有41家创业板公司公布了其上半年业绩或业绩预告。据统计，与投资者对创业板公司高成长期望相比，这41家整体净利润增幅为25.2%，其中有8家出现净利润下滑，1家亏损。

　　分析上述公司业绩下滑的原因不难发现，一个重要原因是，一些公司是由于经营业务存在季节性原因，导致其业绩暂时性下滑。这一点，在相关公司的招股说明书等相关文件中已有较为明确的提示。例如，国联水产中期业绩预报显示，该公司今年上半年净利润同比下降15%－35%，业绩下滑原因是“受对虾养殖季节性影响显著，上半年为对虾养殖淡季，原料较少，致使产销量降低，固定费用占比上升，导致亏损。”显然，这类季节性波动是比较正常的现象，并不值得大惊小怪。

　　另外，在募集资金到位之后，扩大经营规模导致支出加大成为部分创业板上市公司“业绩变脸”的主要原因。如网宿科技今年上半年净利同比降29.98%，公司表示，“为抓住互联网行业快速发展的良机，公司引进了高端的营销人员、设立与业务发展相关的子公司、持续加大对CDN及新业务的研发投入，报告期内公司的销售费用及管理费用大幅度增加”是其业绩下滑的重要原因之一。再如汉威电子，“由于公司将扩大经营规模，导致人员、办公费、设备折旧及销售费用等增加，使公司的净利润比上年同期下降40%－50%。”

　　尽管这些公司上半年业绩出现下滑，但这其中不少公司实际上从二季度开始就出现了业绩反弹，即环比业绩开始上升。如奥克股份，由于主要原材料一季度价格迅速升高，拖累了公司上半年业绩，但随着二季度主要原材料价格回落，其业绩迅速反弹，二季度净利润环比大增136.73%。

　　理性看待业绩波动

　　对于创业板公司业绩波动，多位业内人士表示“可以理解”。中青宝董事长李瑞杰曾公开表示，很多创业板公司在高速增长的时候有一定波动很正常，但投资者也要看到公司未来比较大的增长空间。

　　权威人士指出，创业板公司不可能永远保持高成长，也不可能是线性的永远成长，因为这不符合经济规律。在创业板上市的企业有可能在一段时间后就出现业绩下滑，甚至破产也都是有可能的。

　　不少分析师表示，创业板上市公司本身具有高成长、高风险的特点，但如果投资者仅仅看到公司的高成长性，而没有看到公司成长过程中可能存在的高风险，那是远远不够的。“对于部分创业板公司来说，由于技术的多变性、市场的复杂性，以及经营模式的新颖性，使不确定性因素大大增加。这就使公司业绩变化的方向、幅度有了更多的可能。因此，以往应用于主板市场并行之有效的一些分析手段、分析方法，直接套用在创业板公司之上，就可能会出现南橘北枳的尴尬。”资深财经人士袁克成提醒投资者，对创业板公司业绩波动要有心理准备和心理预期。

　　东兴证券分析师王玉泉对此表示认同。他指出，2005年登陆纳斯达克的百度，在当时只是一家年收入1亿元、净利润1200万元的中国小公司，但百度上市后却实现了令人吃惊的高速成长。但在辉煌的背后，纳斯达克也有无数公司因业绩太差而退市。2000年，纳指最高曾经到过5048.62点，而到了2002年也曾跌至1108点的最低点，目前也不到2400点。

　　王玉泉说，关注创业板的投资者首先应考虑公司是否具备增长潜力，一旦选定后，应长期跟踪。在他看来，创业板公司新募集资金所产生的利润释放需要一个过程。一旦超募资金得到有效使用，新增产能以及技术提升都有可能使得业绩增长。“创业板经过市场洗礼后，将有个别优秀公司显露，也肯定会有一些公司将归于沉寂，乃至退市。”他强调说。

　　华安证券策略分析师张兆伟则认为，创业板的魅力就在于高成长性和高投机性合二为一，自然造就了创业板股票的波动性，“因此，创业板系统性风险无法避免。惟有不败的是，你选对了公司，能够长期跟踪，并能耐心持有。”

　　部分上半年业绩“变脸”的创业板上市公司

　　上市公司 上半年业绩 业绩下滑原因

　　宝德股份 预计净利润同比下降76%－85% 受全球金融危机持续负面的影响，报告期内公司在产的订单数同比大幅下降，使得公司的营业收入比上年同期大幅下降。

　　华平股份 净利同比下降75.8% 去年上半年公司与中国人寿签订的合同额占当年同期收入的42%，但今年上半年未签订大订单，造成业绩大幅下降。目前正在与几个大客户进行商务谈判，预计三季度将会签订合同。

　　南都电源 净利润同比下降69.48% 主要原因有二：一是今年上半年原材料较去年同期大幅上涨，导致毛利率大幅下降；二是今年上半年主要客户投资下降，市场需求不足，导致竞争加剧。同时受金融危机的影响，海外市场需求尚在恢复，外销业务市场竞争激烈。

　　国联水产 预计净利润同比下降15%－35% 受对虾养殖季节性影响显著，上半年为对虾养殖淡季，原料较少，致使产销量降低，固定费用占比上升，导致亏损。 净利润同比上年下降的主要原因是政府补贴相比上年同期减少所致。

　　网宿科技 净利同比下降29.98% 主要原因有：第一，为适应激烈的市场竞争，公司采取了适当降价的销售策略，导致公司综合毛利率下降。第二，为抓住互联网行业快速发展的良机，公司引进了高端的营销人员、加大新业务的研发投入，报告期内公司的销售费用及管理费用大幅度增加。

　　汉威电子 净利润同比下降40%—50% 主要原因：上半年公司营业收入比上年同期略有下降；由于公司将扩大经营规模，导致人员、办公费、设备折旧及销售费用等增加。

　　奥克股份 净利同比下降24.5% 由于主要原材料环氧乙烷及二乙二醇在今年一季度价格迅速升高。二季度开始主要原材料价格回落，因此二季度公司净利润环比大幅增长136.73%，比去年同季增长37.55%。