●核心提示：继本周二齐翔腾达等三只中小板新股在上市首日集体破发后，昨日挂牌创业板的四只新股中，奥克股份、劲胜股份共同上演了“创业板新股上市首次开盘破发”的一幕，其中奥克股份收盘跌幅高达9.91%，创下了新股发行体制改革后新股上市首日最大跌幅。新股破发频频，打新资金去向何处？股市是否步入底部区域？将“倒逼”发行机制改革？三大悬念待解……

　　>>>现象

　　机构和散户打新热情降温

　　随着破发频频出现，不管是网上，还是网下，打新热情都出现了明显的降温。

　　Wind数据显示，按网下申购日期统计，5月份进行网下申购的20家公司，平均每只个股网下申购只有106家机构参与，而4月份平均为130家，3月份平均为115家。与参与机构减少同步的是，5月份网下有效申购获配比例为1.6%，与4月份的1.14%相比，上涨幅度超过40%，其中常发股份的获配比例更是高达4.27%。

　　不仅仅机构打新策略出现转变，网上打新投资者的热情也出现降温。Wind数据显示，以网上申购日期计算，5月份平均中签率为1.04%，而4月份只有0.77%，3月份0.54%，特别是近日发行的海康威视、爱施德的中签率更是分别高达1.55%、1.52%。

　　虽然中签率的上升，但新股的频频破发，让打新收益率大幅下降。数据显示，5月份共有15只新股上市交易，而平均网上申购收益率(新股网上申购收益率=中签率×首日涨跌幅，)仅为0.05%，较上一个月下降近九成(4月份0.47%)。而且随着新股首日破发的出现，网上申购负收益率也随之出现，例如，本周上市的8只新股中就有5只网上申购收益率为负。

　　>>>悬念一

　　打新资金去向何处？

　　新股破发渐成常态。1个月以来，共有30只新股上市，其中19只破发。截至5月19日，最近三个月内上市的73只新股中有26只破发，参与这26只新股网下申购并依然处于锁定期的基金共181只，新股申购所带来的浮亏累计超过4亿元。那么，那些流连于一级市场的资金又将去向何处？记者分别采访了基金、私募、券商和普通投资者。

　　北京某基金经理：前段时间打新是一种惯性，前期打新给我们带来的赚钱效应确实不小。不过现在打新的赚钱效应消失，我们近期都不会再打新了，更不会去参加网下申购。虽然有的基金目前暂时还没有停止打新，但是打新资金的比例确实下降了，对新股的申购也更加谨慎和理性了，申购前要做足功课。

　　另一位基金经理：对于打新我们已经相当谨慎了，现在几乎都不打了，倾向于在二级市场选择性地买入次新股。

　　南京某私募人士：由于新股破发频频，我们从上个星期开始就已经不打新股，目前打新的资金都处于闲置状态。既不去博反弹，也不腾挪到期货市场，看好钱袋子比什么都重要。

　　上海某券商自营盘人士：我们对新股的报价一直都比较低，不敢报高，有些机构肯报，现在好了，新股破发成潮，他们套惨了。下面询价我们会更谨慎，坚决不瞎报价，以防套牢自己。

　　华泰联合户部街营业部大户室的史先生：我已经停止打新股了，目前风险太大，不能再干下去了，所有流动资金正处于闲置，但是绝对不会进入二级市场炒股。

　　>>>悬念二

　　股市已步入底部区域？

　　随着近日新股首日破发频率的加大、市场估值中心的下移，是否意味着大盘见底？

　　“我觉得不能这样理解，首日破发实际上是种情绪的宣泄。”东吴证券策略研究员周恺锴表示，由于新股上市的估值很多都在30倍以上，而现在大盘才在20倍左右，首日破发表明市场逐渐不再认可新股高估值发行，更愿意去选择跌出价值的老股票，所以只能说首日破发侧面证明了市场估值的偏低，但至于是不是底部这个必须要走出来才能看到。而回顾1993年二季度、2004年三季度两个首日破发较为密集的区间，可以发现破发潮都发生于阶段调整的中部。”

　　湘财证券策略分析师李莹也表示，根据统计历史数据发现，当新股频频破发时，市场的估值相对比较低，但是没有数据或事实证明此时是底部。

　　>>>悬念三

　　或倒逼发行机制改革

　　据Wind统计显示，随着市场的持续下跌，破发潮再次汹涌而至，而且这次中小板、创业板的股票也逐渐充当主力。“市场不好是一个方面的原因，发行价高也是一个原因，说白了就是一二级市场的博弈。”昨日，深圳一基金经理表示。

　　他进一步告诉记者，在国际成熟市场中，参与一级市场新股申购的风险与收益始终是并存的，统计数据显示，国际成熟资本市场新股上市首日涨幅平均仅有15.6%，远远低于A股市场。在香港市场2009年的61单IPO中，首日即跌破发行价的新股就有18家，占比近三成。美国、英国等成熟市场首日破发也是常态现象。

　　李莹指出，新股破发意味着投资者的极度恐慌心理和对估值过高的判断。近期市场仍需要恐慌的继续宣泄，新股发行价格过高也会倒逼新股发行机制改革。

　　“虽然目前监管层没有任何的举动或措施，但是由于破发股不断增多，业内对新股改革最近也是相当地关注，特别是对询价制度。”昨日一家投行人士透露，“虽然日前网上有报道说‘网下发行或将摇号’，但我们还没有收到任何形式的通知。不过从近期新股暂停发行的传言再到‘网下发行或将摇号’，都说明市场对新股发行机制改革的高度关注。”

　　本报记者  刘扬  戚文丽  徐海峰