每经评论员 叶檀

　　*ST张铜是中国新股发行史上的耻辱。

　　2006年10月份上市，盈利仅仅维持至2007年三季度，2008年9月成为中小板首只ST股；2010年4月30日，*ST张铜发布公告称，因公司2007年、2008年以及2009年3年亏损，2008年末和2009年末归属于上市公司股东的所有者权益为负值，根据深交所有关规定，公司股票于5月7日起暂停上市。至此，*ST张铜完成令人惊奇的向下三级跳。

　　2010年5月4日，中国证监会主席尚福林在第十二届主板发行审核委员会成立大会上表示，要不断提高新股发行审核水平。这虽然是对主板发审委的要求，显然可以涵盖中小板与创业板。要提高发审水平，就从张铜这一具体案例开始吧！

　　*ST张铜发展至此，投资者大受其害，发审者难辞其咎。

　　*ST张铜上市财务报表真实性存疑。财务专家认为，如果张铜上市资料属实，无论如何不应该陷入2007年财报大变脸的窘境。“由于张铜和海亮股份二者的主营业务、产品的定价方式完全一样，可以将二者做个比较。从2004年~2006年，张铜的毛利率一直都高于海亮的毛利率：2004年，张铜的毛利率是8.2%，海亮是7.74%；2005年张铜是7.2%，海亮是4.89%；2006年张铜是6%，海亮略少一点。但是到2007年，张铜的毛利率一下子变为负值，这意味着张铜从2004年到2007年毛利率浮动了15%，而海亮则只浮动了1%。”张铜是2006年10月25日上市，2007年的毛利率就出现负值，其《招股说明书》的业绩报表及资产质量让人生疑。

　　退一步说，如果不是中国高新与郭照相等本地帮的管理争夺战，也许*ST张铜可以肆无忌惮地继续糊弄下去。证券市场类似于*ST张铜的公司不只一家，一些公司早该披露的关键信息却在两三年后还在继续隐瞒。这反过来说明，发审委的工作并不细致，如果发审委不能尽责，要发审委何用？发审委、保荐商应该承担什么责任？

　　让人奇怪的是，由于公司内部大战，*ST张铜经营江河日下，最终被逼债停产。在2007年年末，应收款从之前的几千万一下子上升到3亿多元，其中1亿元是从预付款转过来的。公司出现异动，本该是保护投资者的关键时刻，但直到2008年5月，前董事长郭照相还在违规减持，直到同年7月被张家港市公安局依法立案调查并监视居住。*ST张铜的关联交易明目张胆，各路债权人纷纷进行保权，此时只有投资者被晾在一边。

　　更令人不解的是，这么一家糟糕的公司还在通过重组概念不断炒作，成为国资委、地方政府、大股东的香饽饽。

　　由于*ST张铜由中国高新控股，国资委不可能坐视不管。2008年9月，经国务院国资委批准，国家开发投资公司(目前最大的国有投资控股公司和中央直接管理的大型国有独资企业)对ST张铜的大股东——中国高新投资集团公司实施托管，很快进入紧锣密鼓的重组期。2008年12月19日上午，高新张铜公司资产重组签约仪式在张家港市举行。国家开发投资公司、江苏沙钢集团有限公司、中国高新投资集团公司、张家港杨舍镇资产经营公司和高新张铜股份有限公司等五方代表正式签署《关于高新张铜股份有限公司之重组协议》。

　　沙钢进入托当地政府之福。据报道，由于*ST张铜欠当地银行太多的钱，为了银行没有太多的呆账、坏账，张家港政府推动了沙钢参与此次重组，相当于让一条巨鲸吞下一只小虾米。对于沙钢而言，借*ST张铜之壳上市属于衣不称身，只能注入淮钢特钢资产，以完成国资委与政府交予的使命。沙钢再低调，离开地方政府的支持也将寸步难行。于是，本该有的反省与法律、债权、投资损失的追溯，被一轮重组热炒掩盖，悲剧竟然变成了皆大欢喜的闹剧。*ST张铜在停牌前连续涨停，苏南游资以巨资一搏。所谓的重组并非降低成本的智慧之举，而是现身说法鼓励投资者大肆投机的典型案例。

　　围绕*ST张铜，有无数个疑问：难道沙钢作为一家优质钢企，因为出身民企注定无法在A股上市吗？难道中国证券市场的壳资源就永远成为投机者的乐土吗？难道所谓的发审、保荐的法律责任只是一句空话吗？

　　即便*ST张铜重组成功，也不过是投机者的狂欢，是民企的绥靖，是央企与地方政府权力的又一次展示。对于中国证券市场的未来，没有任何正面的制度效应。*ST张铜重组失败，相关人士承担各自的责任，才是证券市场之幸，投资者之幸。