最近《爱丽丝漫游仙境》是电影院里孩子和大人们热捧的新片，而3D的影视效果确实令人迷醉，但是作为一名基金经理的职业思考习惯，却不由得响起了创业板的“泡沫仙境”。我们不妨借用故事来看看当前的创业板童话。

　　“泡沫仙境”在阳光下放射出的光芒，刺痛着人们的眼睛，而这个世界的主宰“新衣皇帝”则骄傲地向介绍着这一崭新的世界：“创新世界从9月28日开始挂牌，半年多来，我们已经有65个细分行业的小巨人成功上市交易，股价屡创新高。在过去的2009年，这些巨人合计产生了157亿元的营业收入，创造的净利润达到33亿元，更为可喜的是，截至4月12日，我们这些巨人的总市值已经合计达到了3383亿元。”

　　“新衣皇帝”的介绍让人大为吃惊。因为这意味着创新世界整体的市销率达到23倍，市盈率是100倍。在现实的A股市场中，家电行业上市公司的市销率只有1.1倍，全部家电行业上市公司的总收入接近2000亿元，总市值只有3046亿元。难道这些合计产生157亿元的企业会比现在所有品牌家电企业的价值还高？23倍和100倍，明显超出常识可以接受的范围！

　　新衣皇帝不客气地回应人们的质疑：“OUT!这些小巨人从事的领域大多是新技术，新材料，新能源，新模式等等，总之是新经济，新经济你懂吗？是政府支持和鼓励的，是2010年乃至未来数年经济结构调整的重要方向。估值没那么重要，高成长才是硬道理。”

　　难道投资世界的规律已经发生了变化？我们知道，任何一项资产的价值是其产生的现金流折现后之和，那些交易价格不会长期偏离资产的价值；其次，股票长期投资回报既取决于企业本身的业绩增长，也和买入价格有关系。也许，这些小巨人中肯定会有一些能够在将来成长为营业收入上的真正巨人，但是它们的营业收入追平当今传统经济中的优势企业时，恐怕那一天从市值角度它们也就值今天这个价钱，今天为它们支付的溢价已经足够高了。

　　“新衣皇帝”发怒了：“难道你不想赚钱吗？过去一段时间多是我们创新高世界在赚钱，还有，那些中小企业板的股票也跟着我们沾光，只要是小的，新的，都可以赚钱，你不可以错过。你先买了，后面还会有人买的，让最后接棒的人去哭泣吧。”

　　这时候，不知何时从天上掉下来的一根针刺破了新衣皇帝的“泡沫皇袍”，而整个创新世界像气球漏气般迅速萎缩下去。梦醒了，童话也结束了。

　　鹏华基金副总裁 高阳