国家统计局上周公布了中国2009年度的主要经济数据，中国去年全年GDP的增长达到了8.7%，高于多数经济学家增长8.5%的预期。然而，中国股市却在这些经济数据公布之后继续走出明显的跌势，2010年新年开市以来，A股呈现震荡下行之势，沪深300指数已经连续收出第3根周阴线。为什么A股市场在良好的经济数据公布的背景下，依然走出了持续的下跌行情？

　　笔者认为，2010年中国证券市场的基本面将面对两个“不变”的趋势和一个新股的“变数”。当两个“不变”的趋势大致平衡的时候，决定市场走向的将是新股这个“变数”。

　　A股市场基本面的第一个“不变”的趋势是宏观经济继续好转，上市公司业绩明显增长。中国经济迅速复苏，从最新公布的去年分季度的数据看，呈现了经济逐季加快回升的趋势，去年12月，中国经济最弱的一环——出口贸易也出现了大幅增长。可以预见的是，在2010年，出口贸易的回暖将为中国经济的进一步好转提供动力。因此，中国经济的继续好转，这将是一个不变的趋势。

　　第二个“不变”的趋势是中国央行将在2010年全年持续收缩流动性。由于宏观经济已经复苏，而市场流动性十分充裕，去年全年中国新增信贷高达9.59万亿元，而有报道称今年1月前两周，商业银行新增贷款已经超过1万亿元，为了防范通胀，抑制资产价格的过快上涨，尤其是房地产价格的泡沫，央行不得不持续收缩流动性。在今年1月前3周，央行已经连续两次调高央票利率、一次提高存款准备金率。笔者认为，在2010年内，央行将分别采取发行央票、多次上调准备金率乃至加息的方法，进一步收缩流动性。

　　另一方面，尽管央行已经上调了央票利率和存款准备金率，而去年12月的CPI也出现1.9%的正增长，但笔者仍然认为央行上半年不宜调高存贷款利率。主要的原因不仅在于去年全年中国CPI依然为负，而且也在于目前中国的就业形势依然严峻。去年中国巨额的新增贷款主要投向了基础设施的建设和国有企业，但吸收就业的主要渠道——民营企业所得甚少，形成了中国就业形势与经济复苏不相匹配的局面，换句话说，就是中国的就业形势未能跟随经济的复苏而得到明显的改善。如果吸收大量就业的民营企业不能焕发生机的话，就无法解决就业的问题。因此，央行过早提高利率无助于解决就业的问题。

　　在2010年经济继续复苏和持续收缩流动性这两个“不变”的趋势当中，股指能否平衡企稳则要看另一个“变数”。这个“变数”就是新股的发行和上市的节奏。新股的发行和上市是可控的。在上述两个“不变”趋势形成平衡的时候，决定股指走向的将是新股发行和上市的这个“变数”。然而，1月前3周，新股发行和上市的节奏不仅没有放缓，反而有加速的迹象，1月前3周，不仅有一大批创业板、中小板的新股发行上市，而且还有大盘股中国西电的发行和二重重装的发行，以及中国一重的招股，密集的新股扩容终于打破了市场的平衡，推动了股指的跌势。

　　笔者认为，在央行持续收缩流动性，市场资金供应日渐趋紧的时候，管理层也应该逐步收小新股供应的水龙头，放缓新股发行和上市的步伐，以求获得市场的平衡和稳定。