编者按：招商证券今日挂牌上市，开盘仅涨12.9%，报35.01元。按照开盘价计算，招商证券市值为1255.10亿元，成为国内市值排名第三的券商股。然而上市后随即低开低走，上午最低下探34元较发行价最低涨幅仅9.7%，有分析人士指出，招商证券或创2006年中国国航上市首日破发以来，新股首日涨幅最低纪录。招商证券前景如何？为何会出现如此冷遇？我们专访了民族证券证券行业分析师宋健。

　　招商证券控股集团雏形基本完成

　　宋健说，招商证券目前的综合排名位于券商的前十位，其中经营业务市场占有率排名占第六位。上市之前，招商证券的净资产是93亿，IPO以后融资逾100亿，净资产排名跃至前五名，在上市的证券公司中位于第三名，总市值排在中信证券和海通证券之后。综合而言，招商证券的各项业务资格比较齐全，包括经济自营、委托理财、直投等业务，获得了融资融券的试点券商，股指期货的ID资格，并参股两家基金公司等。业务资格完备，旗下拥有证券、期货、基金等公司，证券控股集团的雏形已经基本打造完成。

　　IPO打开融资渠道打造品牌效应

　　宋健指出，此次招商证券的IPO打开了招商证券的融资渠道，融资规模翻了一倍。她说，证券行业是资产规模的竞争，券商可以利用资产扩张业务，包括直投和未来的 融资融券等，打开了成交业务的空间，业务平台上了一个新的台阶。

　　同时，上市也会提升公司的品牌，这种品牌效应将对其开展融资融券、城乡业务以及委托理财的业务发挥着重要作用。

　　上市表现正常 IPO逐步走向正轨

　　宋健说，招商证券的发行价格本身就不低，按照目前的经营情况、资产规模和业绩，公司的整体情况跟光大证券相似，但发行价格却远远高于光大证券，导致招商证券的高市盈率。它的发行价本身已经包含未来的预期和长期股价的上涨空间，因此上市以后，整体的溢价空间已大大压缩。她还指出，从最近几个IPO的公司来看，主板IPO已经没有出现之前的巨额涨幅，超额溢价基本已经被挤出，新股发行逐渐走向正轨。

　　大券商未来发展空间大于中小券商

　　招商证券上市以后，券商股已经达到十一家。宋健指出，从规模上大型券商中信、泰通、光大以及招商，其余属于中小型券商。从今年整体上的走势来看，中小型券商的走势要强于大型券商。由于去年经历前期的下跌，一些大型券商在比较激进的业务比如经营业务等都采取收缩、保守的策略，所以这方面不如中小型券商。中小型券商的自营业务收入增加较快，整体的业绩弹性相对较大，反应在股价上，走势要好于大型券商。目前管理层已经把一些创新业务向证券公司逐一开放，包括创业板、融资融券、股指期货，这对一些有资格的券商和资本比较大的券商有利。因此，大型券商业绩的稳定性和未来的增长空间要大于中小型券商。

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