本报记者 李叶 郝英 北京报道

　　从IPO重启以来，新股发行价格“就高不就低”，节节攀升。目前主板、中小板的新股发行市盈率平均达到40倍，创业板首批28家上市公司高倍超募，发行人的大举“圈钱”带给投资者巨大风险，对此，有观点认为“发行价格市场说了算”，也有业内声音表示在中国股市尚不成熟的情况下，有必要对发行价格给予指导。

　　正方

　　目前新股发行价格过高的原因是投机因素造成的，在市场过热的时候，窗口指导应该及时启用。

　　●北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐：

　　目前新股发行价格过高的原因是投机因素造成的。我认为应该对高市盈率发行有所限制，现在在其他方面都没放开的情况下，单单放开发行价是有问题的。我认为发行时的市盈率在询价的基础上应该有所指导，证监会和监管部门是否可以出指导意见，例如1－30倍或者是1－40倍，可以略高于主板的市盈率，如果超过规定的市盈率上限，监管部门有权阻止其发行，这样做不是倒退，而是稳定市场的举措。

　　●中国社会科学院金融研究所尹中立：

　　在二级市场的价格形成机制还没有发生本质的改变之前，新股定价的市场化改革难以取得实质性的进展。我认为应该淡化窗口指导，但不放弃窗口指导。从过去新股发行的实践看，在市场低迷的时候，投资者风险定价会偏向于理性，可以淡化窗口指导。而市场过热的时候，投资者风险意识淡漠，窗口指导则应该及时启用。监管部门可以设置一个内部指标，如连续几只股票IPO定价超过30倍市盈率就启动窗口指导，这样就可以有效防范过高价格发行、助长泡沫的情况。

　　●北京大学经济学院副教授、金融学系副主任吕随启：

　　创业板新股的高价发行是与监管层的政策取向有关系的，创业板是挂着高成长性的符号出现的，同时也被赋予了高市盈率。对于上市公司和承销商来讲，新股定价越高，对他们是越有利的。目前新股发行价格过高肯定是有负面作用的，首先新股发行价格过高加上上市首日涨跌幅限制效果有限，这就造成了创业板股票上市后的高开低走。被套住的97%都是散户，这很难说监管层没有责任。我认为监管层在随后的新股发行中应该会有所调整，从之前创业板第一批火速发行到现在第二批偃旗息鼓就可以看出。

　　反方

　　新股的发行价是由市场决定的。通过政府来调节价格，不符合资本市场的发展规律。

　　●国金证券财富管理中心经理林峰：

　　新股的发行价是由市场决定的。无论是在国内还是国外，跌破发行价也是很普遍的现象，但因此而想通过政府来调节价格，不符合资本市场的发展规律。如果新股发行价格过低，将损害原始股东的利益，也不一定能保护到二级市场的投资者的利益，新股发行通过市场化定价后，并没有把利润全部让给打新资金，有利于上市公司募集资金。

　　●太平洋证券高级分析师周明剑：

　　新股发行的价格不能由任何人任何机构来定，而是经过市场运行自然产生。

　　新股发行有个比较微妙的现象，牛市发行新股的时候，价格都会比较高，而熊市发行新股的时候，股价一般而言都会比较低。由此可以推断，新股发行的价格实际上是与投资者的热情、投资者对市场的看法有关系。而这一价格并不能因为或高或低就动用管理层的宏观调控政策，通过市场来调节的价格才是真正意义上的资本市场。IPO的发行就是通过市场来进行询价的，通过对机构投资者和中小投资者进行询价，而不是管理层规定的价格。

　　当然，不否定目前我国的询价机制也存在一定的瑕疵，比如对机构投资者的询价偏多，对中小投资者的询价偏少。

　　●安邦咨询集团资深分析师端宏斌：

　　新股发行价格较高，公司超募严重，这与宏观调控并没有太直接的关系，而是由供求关系决定的。

　　目前，新股发行要经过层层审核，最终导致的结果就是资金多、新股少，投资者想买新股难度大。我建议政府监管层可以放宽新股发行的制度，少审查、多放行、积极发展资质良好的壳资源，大力发展借壳上市，从而保证供求关系的稳定。

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