晨报记者 张佳昺

　　IPO首单花落三金药业。这家优质小盘医药股的招股，无疑成为医药股又一利好消息，促使此板块昨日涌现大量涨停个股。

　　三金药业盘小且质优

　　旗下拥有三金西瓜霜系列产品的三金药业，虽然其年营业收入相比已上市一众医药企业位于中等偏下，但是比较其诸多盈利指标，却是相当优质。

　　2008年，三金药业营业总收入9.86亿元，根据Wind资讯的数据，现有84家医药类上市公司，加权平均营业收入为31.41亿元，其中超过10亿元的有44家，显然三金药业以营业额而言仅处于中等略偏下。不过，三金药业实现营业利润3.27亿元，营业利润率为33.16%，已上市医药类A股的加权(按总市值加权)营业利润率为9.38%，营业利润超过30%的仅浙江医药、沃华医药、吉林敖东三家。

　　在3.27亿元营业利润的基础上，三金药业实现2.74亿元的净利润，净利率为27.79%，而已上市医药类A股的加权(按总市值加权)净利率为8.03%，净利率能够超过25%的亦不过浙江医药、沃华医药、吉林敖东、ST东盛三家。

　　从净资产收益率来看，2008年三金药业为35.17%，而已上市医药类A股的加权(按总市值加权)净资产收益率为15.07%，其中超过30%的不过东北制药和浙江医药两家。

　　估值有望高于行业平均值

　　由于仅从若干经营性指标来看，三金药业在医药股中可算出类拔萃，因此用所有医药股估值来对其进行估值显然并不恰当。利用Wind资讯系统，仅选取营业利润率在10%以上且净资产收益率也在10%以上的24家医药股，其市盈率均值为29倍，中位值为30倍；市销率均值为7.38倍，中位值为4.89倍；市净率均值为5.32倍，中位值为4.65倍。

　　若按照三金药业发行后摊薄2008年0.60元的每股盈利估算，其根据市盈率估算的合理价格为可达18元；若按照三金药业发行后摊薄2008年1.97元的每股营收计算，则其根据市销率估算的合理价格在9.63至14.54之间。发行前，三金药业的每股净资产为1.91元，由于本次发行的4600万股仅占发行后总股本的10.14%，若按照研究人员估算的12元发行价计算，则其发行后每股净资产当在2.9元，以此则其根据市净率估算的合理价格为13.49元至15.43元。以上述三估值的均值计算，则三金药业的合理价格当在14.22元左右。当然，考虑到三金药业作为一个小盘股，市场往往会基于更高的估值，因此若仅以前述24家医药股中总市值低于30亿元的小盘医药股估值做重新估算，三金药业的合理估值当在18元左右。

　　目前，有研究员认为三金药业的合理发行价在12至15元左右，若按照三金药业18元的估值来计算，此估算发行价仍有一定的IPO获利空间。更何况，若不从基本面来考虑，每次IPO新股开闸，往往都会经历一段爆炒阶段——虽然今次“千分之一”新政可能将改变以往的“打新”格局，但不少市场人士仍对三金药业上市后的大涨乃至暴涨抱以预期。

　　已上市医药股闻风而动

　　虽然三金药业招股仍待时日，但是在三金药业上市爆炒的预期下，已上市的医药股却已闻风而动。昨日，沪深A股总计仅有30个涨停板，而生物医药板块便贡献了10个，不计ST个股，亦有迪康药业、美罗药业、恩华药业、独一味、紫鑫药业、通化金马、丰原药业7家。由于此次三金药业是中小板小盘股，因此昨日受惠涨停的10个生物医药股全数为总市值在30亿元以下的，其中更有5个不足20亿元。

　　根据大智慧提供的Superview超赢数据，昨日医药板块控盘资金净流入0.01%，在32个行业中位列第11位。在医药股中，丰原药业、紫鑫药业、美罗药业、太龙药业、天目药业、恩华药业、同化药业和独一味净流入比例居前。

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