记者：高超 张明

　　今天距证监会《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见截止时间6月5日还有4天。

　　证监会新闻发言人日前表示，要优化网上发行机制，股份分配向有意向购股的中小投资者适当倾斜，提高中小投资者的申购中签率。

　　市场对此褒贬不一。著名财经评论员皮海洲接受《投资快报》记者采访时语出惊人，“新股发行向中小投资者倾斜只是一个空洞的口号！”

　　管理层：向中小投资者适当倾斜

　　皮海洲：只是一个空洞的口号！

　　日前，证监会新闻发言人曾在新闻发布会上表示，意见稿结束征求意见且正式发布后即会安排新股发行，并将在主板率先启动。对于中小投资者而言，提高申购中签率自然是梦寐以求的事情。

　　事实上，管理层在《征求意见稿》确实拿出了提高网上发行中签率的措施：其一，将网下网上申购参与对象分开，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式，这一规定可以避免机构投资者网上网下“通吃”；其二，对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。

　　“这一规定在理论上也有利于提高网上申购者的中签率；但上述规定很容易被机构投资者‘破解’。” 皮海洲一语中的。

　　皮海洲分析，一个机构拥有多个账户是公开的事实，机构投资者完全可以用不同的账户分别参与网下配售与网上申购，从而实现网上网下“通吃”。就网上发行来说，机构投资者完全可以把自己的资金按千分之一的申购需要，分散在许许多多个不同账户里来参加申购。

　　显然，《征求意见稿》中的网上发行与原来的网上发行没有什么不同，仍是“资金为王”，中小投资者要提高中签率，谈何容易！

　　皮海洲：机构与个人应隔开申购

　　叶  檀：制定违规申购处罚措施

　　显而易见，新股发行向中小投资者倾斜只是一个空洞的口号。机构投资者不仅可以独享网下配售的新股份额，还可以通过资金优势对网上发行的新股份额形成垄断。皮海洲称，“中小投资者只能从机构投资者的指缝间捡一点被遗漏的份额。”

　　皮海洲分析，新股发行真要向中小投资者倾斜，大可将个人投资者与机构投资者分隔开来申购，将网下配售份额划归机构投资者，网上发行的股份划归个人投资者，并对网上发行实行‘一人X手’的申购模式，这样不论机构投资者的资金实力多雄厚，中小投资者都可以获得网上发行的最大部分份额，这才是对中小投资者利益的最好保护。

　　针对中国证监会所称的‘对网上单个申购账户将设定上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一’的问题。著名财经评论员叶檀表示，设置申购上限并不能从根本上解决问题，机构可能联合起来钻漏洞，突破申购约束，只不过申购成本增加。

　　叶檀还表示，希望新股发行体制改革细则尽快出台，并制定违规申购的处罚措施。

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