赵琳

　　IPO重启只是结构性泡沫的化解，以及短期市场疲劳乘机歇歇的借口，这意味着09年行情并不会就此终结。

　　“一只鞋子落地了”。对于5月22日中国证监会发布的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》，安信证券在次日的策略事件点评中如是评价。

　　实际上，自2008年9月25日中小板新股——华昌化工(002274)上市后至今，证监会已暂停IPO长达8个月。其时的背景正是在A股市场经过了2006-2007年这一波波澜壮阔的大牛市之后，出现了持续下跌，主管部门无奈只得祭出多面“救市”大旗，暂停IPO正是其中之一。当时，上证指数的点位在2297点。时隔8个月之后，A股从1664点大底反弹至2500逾点，管理层又再度敲定IPO重启时间表，管理层对待资本市场的这一微妙变化，市场分析人士纷纷表达了各自的看法。

　　记者在综合了各大券商研究机构的观点后发现，对于IPO重启对A股市场将带来的影响程度，有以下几派：一是“如释重负”派，代表券商安信证券。正如其此前提到的“一只鞋子落地了”，由于此前安信证券已经预期到5月份将出台IPO操作细则，在经济运行由收缩到复苏的转换期，他们维持创业板IPO先于主板的判断。在安信证券看来，指导意见的出台将使IPO风险得到释放——从历史上六次重启IPO的经验看，其负面冲击的时间较短(不超过一周)，且不改变市场的原有运行趋势；二是“短期看空中期看多”派，代表券商有中信建投。其主要观点在于，在经济复苏进程有所反复的背景下，短期IPO重启消息出台将对市场情绪面形成一定的压力，上证指数短期或将进行一次回调，但能重新获得支撑。基于对中国积极的政策环境考虑，未来基本面成功复苏的可能性较大，全年股票市场震荡向上的格局仍然不变；三是“中期调整来临”派，代表券商有国泰君安。他们经过初步估算得出，在每月流入资金600亿的假设前提下，IPO重启将带来237亿/月的资金需求，再加上500亿/月的解禁股减持压力，市场资金面存在一定的压力。而且，根据历史经验发现，在新股发行日之前，市场往往会出现中级调整，因此本次IPO重启是已经开始的中期调整加速的契机。对此，本刊更加倾向于市场并不会因IPO重启而改变原有趋势的判断。不过，由于前期市场上，题材股、概念股涨幅过大，获利盘需要消化，短期分歧加大，并且将面临一定的调整压力。虽然在宏观基本面的压制下，题材股向权重股风格转化不会一蹴而就，但由于蓝筹股涨幅并不大，因此对应的指数下跌空间也较为有限。基于对中国经济预期好转的认识，股市中长期向好的格局仍然可期。

　　对于IPO重启后将对券商股将带来的影响。我们认为，对于券商的经纪、自营业务而言长期利好。由于征求意见稿的具体措施第二、三条中，限制机构投资者同时参与网上、网下申购，规定网上申购账户的申购上限原则上不超过网上发行股数的千分之一，两条措施均有利于中小投资者，提高其参与股市的热情。而无论从中小投资者的持股市值、换手率、适用佣金率来看，其对券商的经纪业务贡献更大，同时中小投资者交易热情提高也有利于股指的上升。此外，IPO 的开闸使得投行业将恢复正常，目前广发、海通、国金证券都有项目已经过会，只等发行，可以马上受益。从长期来看，新股发行制度的改革使得新股申购的收益率下降，投行承销的难度增大，而目前的新股发行又以包销方式为主，因此投行的压力有所增。总体而言，大型券商，如中信证券、海通证券、广发参股公司都值得投资者关注，而对于小券商短期应规避。

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