贺宛男

　　IPO即将重启，成了本周股市的头条新闻，对市场的影响有说多的，有说空的，也有说长多短空的，笔者想换个角度来谈谈这个问题。

　　笔者的基本看法是，不要把IPO对市场的影响看得那么重，新股发行应常态化，今后管理层再也不要开开停停，将IPO作为调控股市涨跌的手段之一。

　　为什么这么说？一个重要前提是，经过这几年的发展，我们的股市已经足够大到可以通过市场来调节供求。统计显示，现在沪深股市的流通市值(包括A股和B股，下同)已经达到8万亿元，而2008年1月最高时曾经达到过9.3万亿元，这是怎样的一个规模等级呢？去年底香港股市的市价总值(包括主板和创业板)也就10.3万亿港元，就是说，我们实际交易的市值规模已经同香港接近，可香港似乎从来没有过IPO暂停和重启。

　　是的，我们曾经有过7-8次IPO暂停和重启的历史，每次暂停后传出开闸的消息，股市总是抖抖忽忽的，那是因为股市只是一池浅水，猛然间游进来几条大鱼，当然会掀起大浪。拿最近一次(2005年5月暂停，2006年6月开闸)来说，暂停时流通股才2500亿股，流通市值才1万亿元上下，2006年一开闸仅半年时间发行市值就达1600多亿，按首日开盘价计算增加二级市场市值3000亿元，相当于流通市值存量的30%；2007年更是发行大跃进，一年A股发行市值超过4500亿元，按首日开盘平均涨幅195%计算，新增流通市值1.4万多亿元，增量又一次接近存量(全年平均约5万亿元)的30%。可现在不一样了，即便已过会的30多只新股约700亿元市值在6、7两个月内发行完毕，一个月也就300多亿元市值，在8万亿元市值的股市中根本起不了大浪花。

　　事实上，IPO暂停的8个月中，市场几乎每天都在接纳新股——目前大小非、大小限解禁少的一个月几百亿元市值，多的2000多亿元，如6月份就有126亿股解禁，按目前股价市值在1500亿元上下。大小非、大小限解禁，其实质就是这次证监会暂不推出的存量发行，从增加股份数量说，存量发股远比即将开闸的增量发股要多得多，当然，增量发股100%要市场买单，而大小非解禁目前减持的也就10%上下，但几个月前我们不也曾因为一个月有上百亿股解禁，而将之视为洪水猛兽吗？随着股指的上扬，市场逐渐适应了一个月上百亿股解禁。由此我们可以推测，这次IPO重启，对市场的影响主要也就是心理面的。

　　从资金面看，2006～2007年新股大跃进后之所以转入大熊市，除了金融危机外，乃是因为货币政策收紧再收紧，而这次宽松货币不会根本改变。例如，1000点大反弹中，其他存款就从去年底的8000多亿元，增至今年4月接近1.2万亿元(其他存款一般被视为股市保证金)，说明资金还相当宽余。

　　笔者比较担心的倒是“市场化定价”引发的新股爆炒，届时二级市场资金就会被吸引到一级市场而失血。证监会发言人说新股发行实行询价制后，已有284家公司采用询价发行，可中石油至今“破发”，以及极大部分新股被爆炒，不也是询价制的产物吗？说老实话，笔者对承销商是否真能强化买方对卖方的约束，以及机构的询价“公德”颇有怀疑。由于网上申购有1‰的限制，估计机构大多会参与网下配售；另一方面，询价和申购只能一个价。基于上述两点，最好的办法是全透明：即把每家机构询的什么价，申购多少股一五一十地全部予以公布，看看哪些承销商承销的、哪些机构参与询价的新股老是被爆炒或破发，有关监管部门应该记录在案。而不要像以前那样，让少数承销费极高的特大盘股通过行政手段，照顾极少数“中”字头的券商。

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