徐亦姗

　　核心提示：伴随A股市场自2011年四季度以来的低迷走势，上市公司再融资不得不面临新的尴尬。

　　2月1日晚间，格力电器(000651.SZ)发布公告，宣布早于去年9月就已获批的公开增发事项终于完成；公告称，本次增发新股1.90亿股，拟募集资金32.60亿。

　　只是，并非每家公司都如格力电器一般幸运。

　　伴随A股市场自2011年四季度以来的低迷走势，上市公司再融资不得不面临新的尴尬；这其中，融资规模庞大、资金需求强烈的大盘股首当其冲。

　　1月30日，中海油服(601808.SH)率先发布公告，称因市场持续表现低迷，公司未能在有效期内公开发行股票，导致方案自动失效，70亿巨额融资计划被迫搁置；而在2月1日，东北证券公告撤回配股方案，其苦心筹备3年有余的再融资计划终究落空。

　　“2011年上半年，随着宏观经济调控和货币政策的不断紧缩，上市企业实施再融资就已开始比较艰难，未来再融资市场仍将受经济、货币政策等大环境影响，若货币政策出现松动，市场资金压力减轻，则再融资或将出现好转。”西南证券首席研究员张仕元对记者表示。

　　弱市融资难

　　2011年以来，伴随货币政策持续收紧，生产经营现金流随之越发紧缩，而企业对资金的不断饥渴亦引发再融资市场呈现井喷局面。

　　根据CVSource统计显示，2011年共有298家A股上市公司宣布定向增发预案，179家上市公司完成定增，全年共募集资金4368.5亿元，较2010年全年融资量同比增加逾两成。

　　然而，伴随2011年下半年以来二级市场走势持续低迷，上市公司增发价格频频破发，定向增发“稳赔不赚”的神话开始走向破灭。

　　CVSource统计显示，尽管2011年全年定增上市首日平均收益率高达33.5%，但自下半年以来，单月定增上市首日收益率水平波动剧烈。2011年7月到12月之间，其首日收益率分别为34.6%、31.2%、62.8%、-11.2%、57%和6.7%，定向增发收益率环比大幅下调对投资者参与热情的打击，直接影响了企业再融资的顺利完成。

　　进入2012年，伴随6个月融资期限的即将到期，已有多家企业选择搁置二级市场再融资

　　计划。其中，中海油服更在公告中直接表示，A股市场低迷直接导致公司再融资未能完成，但不排除未来进一步股本融资的可能性。

　　公开资料显示，早在2011年6月15日，中海油服公开发行股票申请就已获证监会发审委通过，拟募集资金约70亿元，用于建造油田服务工作船、200英尺自升悬臂式钻井船等项目。根据记者了解，中海油服未来仍有意继续融资，但目前尚未确定于A股还是H股。

　　而在增发有效期临近和资金链压力等多重因素影响下，多数上市公司选择调低发行价以保证定向增发顺利完成。

　　1月30日，海南航空公告将价格由当初的不低于6.42元/股，下调为不低于4.19元/股，数量为不超过19.1亿股，拟募集资金总额不变，仍为不超过80亿元。

　　珠江啤酒为顺利融资，更在短短20多天中将增发价下调了1.42元/股，发行价由10.37元/股降低至8.95元/股。

　　此外，还有上市公司选择放弃定向增发转道他途。

　　2011年11月11日，中国重工(601299.SH)公告称，在充分考虑经济环境和市场变化等因素后，公司董事会拟终止实施公司2011年非公开发行股票方案，同时拟公开发行80.5亿可转换公司债券。但相比不超过115亿元定向增发募资额，中国重工改成债权融资后融资额将大幅缩水约34亿元。

　　银行再兴融资潮

　　同样“圈钱”坎坷的还包括银行。只是，市场萎靡并未浇灭银行股的再融资热情。

　　事实上，大部分银行的再融资方案早于2011年就已公布，但除华夏银行(微博)(600015.SH)和中信银行(601998.SH)再融资完成，以及农业银行(601288.SH)、中国银行(601988.SH)等成功发债外，多家银行的再融资方案被迫搁浅。

　　2012年，北京银行(601169.SH)率先捡起延期的再融资计划。

　　一年前的4月9日，刚刚发行35亿元次级债券的北京银行抛出定向增发预案，拟向华泰汽车、中信证券(微博)、泰康人寿(微博)、恒天集团、南方资产、华能资本、力勤投资、西安开源、国开投和国投资本，以每股10.88元发售10.85亿股，募集资金总额不超过人民币118亿元。

　　2012年1月30日，经过近9个月的漫长等待，北京银行上述增发方案终于获得证监会核准批复；但新的考验又迎面而来。

　　截至2月1日收盘，北京银行二级市场股价收于9.87元/股，明显低于再融资方案中10.67元/股的发行价。券商人士预计，定增底价与最新股价出现“倒挂”，有可能使得这份再融资方案难以推进。

　　此外，包括民生银行(600016.SH)、招商银行(微博)(600036.SH)融资方案仍未走到证监会发审委审核这一流程。其中，民生银行拟在A股发行总额不超过200亿的可转债及在H股发行总量不超过16.5亿股；招行拟在A+H股配股融资不超过350亿。

　　同样有再融资需求的还包括兴业银行(微博)(601166.SH)。

　　广发证券(微博)发布研报预计，兴业银行资本金存在补充需求，融资计划启动在即。截至2011年三季度末，兴业银行资本充足率为10.92%，核心资本充足率为8.08%，接近监管底线。