IPO被否原因最近得以集中大曝光。证监会近日陆续公布了今年以来IPO被否公司的具体原因，公司持续盈利能力、募集资金运用、规范运作等存在不足是被否的关键所在。此番公布被否原因的安徽广信农化股份有限公司、苏州通润驱动设备股份有限公司、广西绿城水务股份有限公司、温州瑞明工业股份有限公司、千禧之星珠宝股份有限公司和上海龙韵广告传播股份有限公司，皆为今年11月闯关未成功的公司。

　　主因

　　募资投向有问题

　　被否公司：绿城水务、瑞明工业

　　11月14日，绿城水务IPO申请遭到发审委的否决。当时对于公司被否的原因有很多版本，甚至有消息称绿城水务涉及“突击控股关联交易公司，暗藏利益输送”。

　　随着证监会的公示，真相也随之浮出水面。绿城水务和瑞明工业是一对难兄难弟，两家公司均因募集资金投向问题被否。

　　绿城水务募投项目投资总额为10.33亿元，当中的8.77亿元用于污水处理项目，但是公司污水处理收入是根据自来水用水量及物价部门核定的污水处理费单价确定，因此该部分募投项目的达产不仅不能导致收入及利润的增加，反而可能导致短期内经营业绩下滑。

　　瑞明工业募集资金拟投资新增的年产150万件汽车发动机汽缸盖项目，与之前已经规划的产能相重复。由于不能对产能规划文件和供货合同进行适当说明和分析，公司的募资请求也被发审委否决。

　　主因

　　独立性存疑

　　被否公司：苏州通润

　　虽然是二次上会，但苏州通润依然未能通过发审委的火眼金睛。此次折翼的主要问题是公司的独立性问题。

　　公司在报告期内与关联方铸造厂存在持续的关联采购。尽管2010年5月起苏州通润终止了该铸造厂的合格供应商资格，但新的供应商永辉铸造仍有约426万元的产品系通过向铸造厂采购获得。尽管公司采取了补救措施，但由于实施时间尚短，最终被再次挡在A股门外。

　　证监会发审委最终认定公司在关联交易问题上无法撇清关系。

　　早在两年前，通润驱动首发申请被否，市场普遍猜测被否原因与关联交易有关。通润驱动此后进行了更换采购商、控股股东出售关联公司股权等一系列突击调整，但是此次上会前又被媒体曝出偷漏税、买卖双方销售数据不符等问题。

　　主因

　　持续盈利能力持疑

　　被否公司：上海龙韵

　　在文化传媒板块风生水起之时，上海龙韵广告并未乘此机会飞上枝头。证监会披露的内容显示，上海龙韵此番没能通过发审委的审核，主要是公司持续盈利能力遭到质疑。

　　具体来看，公司报告期内的广告业务以电视媒体代理即媒体资源的购销为主，而体现行业专业技术的全案服务业务占比较小，分别为2.61%、4.69%、9.82%和9.11%，与国内外竞争力较强的广告公司业务模式相比存在差异。

　　同时，报告期内其代理的媒体资源中，4A广告公司销售占比分别为58.7%、66.87%、81.99%和81.8%，直接客户占比则呈下降趋势。

　　因此，证监会发审委认为，公司在稳定性和可持续性方面存在差异。

　　主因

　　运作难规范

　　被否公司：广信农化、千禧之星

　　规范运作也是IPO是否通过的一个主要原因。

　　千禧之星此番IPO折翼的原因主要是公司无法向发审委证实自身对加盟店的管控能力。2008年-2010年的加盟店收入分别调减2.45亿元、2.24亿元和2.59亿元，公司称系部分加盟店未使用公司品牌开展经营或者同时经营其他品牌所致。证监会发审委认为，经历如此重大的调整，千禧之星加盟店的内部控制制度是否有效执行难以判断。

　　广信农化在安全生产管理和环境保护方面的内控制度和执行能力遭到质疑。公告称，2010年1月9日，广信农化的甲基硫菌灵车间反应釜曾发生底阀堵料故障，因处置不当导致3名人员死亡；另外，公司曾不同程度存在环境管理制度不完善、卫生防护距离内尚有部分居民未搬离等环境问题。证监会发审委据此认为该公司不具备上市资格。

　　阳光作业意在提振股市

　　>>观察

　　最近，证监会大改以往遮遮掩掩的作风成为市场关注焦点。记者注意到，证监会新任主席郭树清一系列针对中国股市弊病的新政不断推出，包括强化分红制度、打击内幕交易等，证监会首次尝试的开放新股发行审核流程也引起了市场的关注。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，无论是新股审核流程开放，还是近期集中将一些被拒之门外的IPO公司的细节公布，都显示出证监会希望通过公开的方式让监管变得更加透明，让投资者一目了然。

　　也有市场分析认为，新股发行和审核均实现阳光化，是证监会在提高新股发行质量上迈出的重要一步。

　　本报记者 敖晓波