截至4月12日，创业板上市公司年报大部分完全披露完毕，作为风向标的28家首批上市的创业板公司中，多数既没有给股民以正向投资收益，又没有给股民可观的红利收入，但自身却募集到大笔资金并实现市值的大幅扩张，分红逐年下滑，未分配利润却逐年上升，还有3家公司首募3年后再次融资。对于多数股民来说，在意的主要是股价收益，可是顶着高成长性光环的创业板公司，在缺少股价收益的同时，红利也未能体现成长性，一句“公司利益最大化也是股东利益最大化”恐怕难以抚慰投资者。

　　19家股价输大盘

　　28家首批上市的创业板公司经历了3年多的洗礼，成长性真伪大局已定，多数公司上市前的高业绩增速已经大幅下滑，其股价也随着大幅下跌。南都记者根据同花顺统计，截至4月12日，上述公司中有8家公司上市以来已经破发，2012年有19家公司股价(后复权)涨幅未跑赢大盘。

　　“业绩不好，涨幅肯定也不好。”广东一家不愿具名的创业板上市公司董秘向南都记者分析称，这几年经济环境确实不好，创业板很多行业遭遇了突发不利因素，净利润增速大幅下滑的情况确实很多。

　　目前股市的投资者有两种目的：资本利得和红利所得。据此分析，上述28家公司可以分为三类。第一类，虽然分红收益不大，但资本利得为正。如红日药业、探路者、机器人等，虽然最近3年(2010-2012)累计分红占比(再融资条件)均在50%以下，但股价均较首日开盘价上涨45%以上，较发行价涨幅更大。

　　第二类，虽然资本利得不高，但分红收益稳步增长，基本与净利润和未分配增幅同步。如安科生物、北陆药业等，股价较发行价涨幅为正，而且最近3年累计分红占比(再融资条件)分别高达119%、162%，且近3年每股分红稳步增加或不减少。

　　第三类，资本利得为负，净利润和分红收益逐年下降，但每股未分配利润逐年增加，其中部分公司还在上市3年前后再次募资。

　　“铁公鸡中的战斗机”

　　上海一家券商研究所负责人向南都记者分析称，上述三类上市公司实际上也是所有上市公司的缩影，第一类公司，容易得到股民的认可；第二类公司，股民的投资收益虽然不大，但心理平衡：公司留存资金和回报股东资金同步；第三类公司，股民的损失最大，投资收益为负，公司有刻意压缩分红资金、给公司留存更多利润之嫌，是典型的铁公鸡，而还要再融资的，更是“铁公鸡中的战斗机”。

　　上海佳豪目前的股价距跌破发行价还有一步之遥，其过去3年的净利润增速呈现了逐年下滑，业绩从增长42%变为下滑68%，而每股股利也从0 .30元下降到0 .08元，不过其未分配利润却逐年上升。

　　汉威电子的数据对比更鲜明，业绩增速从增长变为下滑，每股红利下降50%，股价更是跌破发行价15.8%，不过每股未分配利润更是上涨100%。

　　而立思辰也有上述问题，但不妨碍其对资金的需求，首发募集资金4.45亿元，3年后再次募资2 .95亿元。而且，该公司2012年虽然下滑幅度37%，实际还是有水分的，其非经常损益比例从不到10%猛增到27%。据公司董秘办工作人员称，“去年在公司公共关系部门的努力下拿到了一千万元的政府收入。”但对于具体情况，其表示不便透露。

　　目前，华星创业的定增方案也已经通过发改委通过，而从剩余募集资金和每股现金流来看，还有一些公司已经有再次融资的需求。

　　投资者只能用脚投票

　　不过，南都记者以投资者身份就上述问题咨询上述一些上市公司，对方一致解释称“并不是不愿分钱给股东”。

　　上海佳豪董秘马锐表示，“我们也是按照证监会的规定办事，而且可分红占比达到了70%，这在同类公司里面算是较高水平。”汉威电子董秘办工作人员也表示，公司会根据整体经营情况来界定分红，会综合考虑公司现金流的情况。如今公司受到宏观经济环境的影响，净利润也在下滑，但是我们仍然会按照证监会的规定进行分红。

　　对于股价没有跑赢大盘，汉威电子董秘办工作人员称，从2010年到2012年，市场都是单边的，股票下跌严重。

　　既然股民没有分享到公司的成长性，分红也不能与公司同步成长，上市公司会不会降低分红资金，将未分配利润滚存到下一年呢？

　　“未分配利润确实不是当年，而是累积的。”上述某上市公司董秘称。不过，多数公司均存在这一情况。上海佳豪董秘马锐和汉威电子董秘办工作人员均表示，公司不存在少分红滚动到下一年多积累利润这样的情况。立思辰董秘办工作人员则表示，“分红和利润是不一样的，二者不是一个概念。”

　　对于上市公司的回应，“理论上这样解释得通。”上述券商研究所负责人表示，但分红 、未分 配 利润和净利润确实存在一定的逻辑关系(未分配利润=期初未分配利润+本期净利润-提取的各种盈余公积-分出的利润+以前年度损益调整的未分配利润)。

　　“上市公司这样做也无可厚非。”上述公司董秘称，公司利益最大化也是股东利益最大化，而且国内的投资者更多追求资本利得，对于分红比例要求不高。

　　对于既没有成长性又少分红的公司，中小股东制约的力量并不大。该董秘坦承确实如此，投资者最好的方式就是用脚投票，或者放弃投资这样的公司。

　　期待提高分红比例

　　虽然去年和今年，证监会一直呼吁抑制“铁公鸡”，但目前的条款对上市公司约束力度并不足。

　　“目前的再融资也是与上市公司分红挂钩的。”独立财经评论员皮海洲表示，如根据《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，上市公司再融资的条件之一就是“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。只有符合这一分红规定的上市公司才可以再融资。

　　但他认为，这一挂钩方式存在明显不足。其一，只是把分红作为一个再融资的门槛设置，一旦满足了这一门槛设置，上市公司再融资金额就不受任何限制，这样上市公司就可以无节制地圈钱。其二，这一再融资的门槛设置仅仅只限于公开再融资，而定向增发却不受此门槛的约束。由于定向增发门槛远低于公开再融资，上市公司更愿意选择定向增发，如此一来，上市公司分红与再融资挂钩也就徒有虚名。

　　采写：南都记者 王涛 实习生 方苑冰

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