数据来源：证券时报网络数据部 本版制图：翟超

　　如果说，大股东解禁压力已经成为创业板头顶上的利剑，那么上市后风险投资机构的巨量IPO退出的杀伤力无异于“飞刀”。数据显示，创业板成立3年以来，共有249家VC/PE机构实现了463笔IPO退出，总计获得账面退出回报609.1亿元，平均账面回报率为9.15倍。其中，顺网科技[微博]为沃美投资带来了高达258倍的账面回报率，居创业板所有IPO退出案例之首。

　　从创业板的创富效果来看，3年以来发布限售股解禁减持公告的上市公司共有90家，合计减持限售股6.59亿股，约合金额123.29亿元。根据Wind数据，创业板第一家发布限售股减持公告是银江股份，发布日期为2011年11月3日，共涉及300万股。银江股份属于创业板首批28只上市的股票之一，其风险投资者“蓝山投资有限公司”成为第一家公告退出的风险投资机构。据估算，355家上市企业中有205家在上市前获得创投或私募股权机构的资金支持，占比达57.7%，接近六成。如果以“投资”、“资产”等作为风险投资机构的关键词代表，那么创业板3年以来减持套现解禁股的风险投资机构有79家，合计减持了4.02亿股，套现金额68.9亿元，分别占抛售解禁股股数和金额的61%与55.88%。

　　风险投资是一个动态循环的过程，风险投资者以自身的相关产业或行业的专业知识与实践经验积极主动地参与所投项目的发展、成长，当风险企业发展到一定阶段以后，风险资本将从风险企业中退出，然后进入下一个风险项目。一般来讲，公开上市、收购兼并、清算破产是三类主要的退出渠道。而在这三类渠道中，公开上市因其退出时的收益最大，成为了风险投资最为理想的退出路径。扩大上述“关键词”确定的风投范围，根据投中集团的统计数据，创业板成立3年以来，共有249家VC/PE机构实现了463笔IPO退出，总计获得账面退出回报609.1亿元，平均账面回报率为9.15倍。其中，顺网科技为沃美投资带来了高达258倍的账面回报率，居创业板所有IPO退出案例之首。而深创投共有19个项目在创业板上市，成为在创业板上市项目最多的风投机构，平均账面回报率为12.33倍。可见，如此高的回报率诱惑以及风投自身的运作方式，上市之后退出套现是必然的。(作者系方正证券[微博]研究员)

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