开张19个月 近七成创业板股票破发

　　218只创业板股票，150只已破发；分析称，破发原因是发行价越定越高，业绩增长乏力

　　2009年10月30日，创业板帷幕拉开。运行一年多来，创业板股票已扩容至218只。根据清科研究中心统计，截至2011年5月18日收盘，共有150只创业板股票处于破发状态(包含已除权)。28家好中选优的首批创业板股票中，24只已经破发。分析人士认为，破发背后的原因是：发行价越定越高，而业绩整体增长乏力，破发风险随之而来。

　　与业绩无关的定价

　　创业板二级市场市盈率最高曾达到120多倍。而去年平均净利同比增幅约为33.78%。

　　2010年，“创业板最高发行价”的名头在一年之内三易其主。先有为电信运营商提供网络服务的技术公司世纪鼎利，每股88元，后有95元的疫苗新贵沃森生物，再到姚明代言的汤臣倍健，发行价110元。5月20日对应的股价(除权后)分别为25.40元，53.03元，107.68元。其中，世纪鼎利跌幅高达71%。

　　市盈率的翻新与之类似。2009年底，创业板二级市场市盈率达到120多倍。

　　120多倍的市盈率意味着什么？目前美国纳斯达克的平均市盈率为20倍，在纳斯达克50美元以上的高价股中，市盈率低于20倍的股票占了50%以上。一位分析人士表示，“如果可确定业绩每年100%以上的增长，50倍市盈率可以买。这种公司不是说没有，但很难。如果利润只有50%左右的成长，那么最好在低于40倍市盈率时买入。”

　　高估值带来的风险，在今年触发。根据清科研究中心统计，截至2011年5月18日收盘，共有150只创业板股票处于破发状态(包含已除权)，超过创业板股票总数的2/3。

　　“高定价是破发的主要原因。没有业绩支撑，是一定会跌。”安邦咨询研究员陈业认为，从中长期看，业绩是股价的最重要因素。

　　Wind资讯曾截取4月5日之前披露2010年年报的上市公司，对比发现，创业板以33.78%的平均净利同比增幅，排在中小板(43.61%)和主板(71.22%)之后。

　　破发被视为利好

　　在多位市场研究者看来，破发潮其实是利好，将倒逼一级市场发行价、市盈率下降。

　　当市场资金变少的时候，有泡沫的地方就倾向于最先破灭。

　　去年下半年开始，货币政策收紧。“以前钱很多，拿出来炒创业板没关系。但现在市场资金紧张，创业板的资金可能被抽走做别的。资金一走，跟风撤离，形成了负向循环。”陈业告诉记者。

　　不过，在多位市场研究者看来，破发潮其实是一项利好，因为这意味着创业板的价值回归。一位资深投行人士认为，创业板股票首日接连破发恰恰显示了新股发行制度改革的成绩，打新必赚的市场才是不健康的。

　　另一位分析人士表示，由于一、二级市场间存在互相制约关系，二级市场破发将会倒逼一级市场发行价、市盈率下降。“破发后，二级市场市盈率下跌厉害，一级市场再想高价发行，困难会越来越大。况且，二级市场很便宜的话，干吗去一级市场买呢？”

　　机构持股集体叛逃

　　第一批16家发布一季报的创业板公司中，15家遭机构投资者大幅减持。

　　在二级市场，一季报记录下了机构从创业板的大肆叛逃。第一批16家发布一季报的创业板公司中，机构持股比例大幅下降，除了台基股份一季度仍被机构增持，其余可比个股的机构持股比例平均下降10个百分点。

　　从机构传出最为直接的看空声音，来自基金经理“带头大哥”王亚伟。

　　王亚伟掌管的两只基金年报出炉后，报告中有这样一段话，“2011年以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出，将加速创业板泡沫的破灭。”当周，创业板指数暴跌5.34%。

　　实际上，创业板指数今年以来就从未给力过。4月末，创业板指数大跌1.64%，报收942点，创半年新低。相比去年12月中旬创下的1239点高位，4个月时间，跌幅达24%。截至5月20日，创业板指数已连续五个交易日下挫，以875.43点收盘，再创十个月来新低。

　　有分析人士担忧，1000点基点会否成为创业板指数的十年大顶？

　　散户称“不碰了”

　　越来越多的投资者，从“炒新”的疯狂中渐渐冷静清醒，选择离开。

　　尽管分析人士认为，破发是创业板的必由之路，是价值回归，是一项利好。但投资者却并不认可。

　　一位在银行工作的股民告诉记者，以前热衷花精力在创业板上面，但自从今年创业板股票频频破发，就不碰了。“创业板泡沫大，发行价高，但经营和盈利能力其实没办法支持。都是炒出来的。”她总结说，“股价偏离价值，不成正比。”

　　某大型保险公司的买方经理对记者表示，经过这一轮大跌，机构投资者已经对创业板所谓“高成长”的说法不那么认可了。“目前，市场整体流动性比较吃力，大家都在回归大盘股、价值股，炒作小市值个股的热情不高。”

　　去年开始，创业板的申购资金、认购规模逐渐下降。今年5月份，机构打新热情降至冰点，新股电科院公布的网上中签率高达18.69%，刷新了创业板纪录，并位居A股第二。

　　■股民故事

　　专炒创业板 如今已空仓

　　吕芳是一名医药行业从事者。2009年10月，吕芳开始买创业板股票。

　　“我是瞧准了创业板入的市。一个新生事物出来，至少一两年内，监管层肯定要下大力气推，会有扶持，错不了。”这是吕芳最初选择创业板的想法。

　　那时候，她还开导那些想炒但不敢炒创业板的朋友。“不能纯粹被高价吓到了。贵自有贵的道理。我专挑创业板炒”。

　　申请开通创业板以后，吕芳一开始买的是红日药业、世纪鼎利、华星创业三只。到2010年三四月份，她又买进了一只亿纬锂能。当时锂电池概念已经引爆，那一阵出来许多“妖股”，亿纬锂能算其中之一。吕芳买下之后，果然涨得也不错，但她后悔卖早了，她的一个朋友就靠炒这只股票，赚了辆新车。

　　今年，吕芳手上的几只创业板股表现平平，已没有当初的劲头。当初看好的医药股红日药业从去年11月到达高点后就开始震荡下行，世纪鼎利走势平平，但“每10股派4元，以资本公积金每10股转增10股”的“高送转”被吕芳押中了宝。

　　另外，创业板的整体走势也让吕芳失望。今年4月末，创业板指数大跌1.64%，创半年新低。相比去年12月中旬创下的1239点高位，4个月时间，跌幅达24%。

　　虽然自己持有的几只股票没有出现跳水，但吕芳心里已经忐忑得不行。“当初发行价太高，现在泡沫正在一点一点被挤掉。不能碰了。”况且，“高送转”红包已经到手，吕芳如今已空仓。

　　专题统筹/本报记者 张慧 专题采写/本报记者 刘夏