《投资者报》记者 肖妤倩

　　深创投领投的又一家企业上市了。

　　11月5日，晨光生物科技集团股份有限公司(300138.SZ)登陆了深圳证券交易所创业板，发行价为30元/股，发行市盈率为63.83倍。

　　根据该公司公告，拟募集的6.9亿元资金将用于年产2万吨色素颗粒原料项目、超临界技术年产2千吨精品天然色素项目、年产6万吨植物蛋白项目、河北省天然色素工程技术研究中心建设项目及其他与主营业务相关的运营资金项目。

　　就在深创投为晨光生物欢欣鼓舞之际，清科研究中心的一份报告又将深创投推向了另一把交椅，在创业板成立一周年之际，其又成为了创投公司在创业板IPO退出数量中最多的一家。

　　股权极度分散

　　ChinaVenture投中集团数据显示，2009年9月25日，深圳市创新投资集团有限公司、深圳市达晨财信创业投资管理有限公司、河北金冀达创业投资有限公司、宁波高新区君润股权投资管理有限公司以现金认购晨光生物股份，总投资金额为4900万元。

　　其中深创投出资1960万元，认购400万股，占其股份的5.99%，刘纲出任董事；达晨创投出资1225万元，认购250万股，占其股份的3.74%，晏小平出任监事；泰达科出资980万元，认购200万股，占其股份的2.99%；君润投资735万元，认购150万股，占其股份的2.25%。

　　而晨光生物在其招股说明书中表示，发生在2009年9月的一次增资，使公司自然人股东由原来的23人突增至149人，增资定价为2.02元/股。

　　实际上，参与增资的还不止这几家，就在149名自然人增资的当月，公司新增注册资本1000万元，全部由4家PE提供，分别是深创投、达晨创投、金冀达创投、君润投资，增资价格为每股4.9元。

　　增发完成后，深创投持有公司400万股股份，为公司第五大股东；达晨创投持有公司250万股股份，为公司第八大股东。金冀达创投和君润投资也分别持有公司200万股和150万股股份，4家PE合计持有公司近15%的股份。

　　晨光生物是一家集农产品精深加工、天然植物提取为一体的出口创汇型企业，拥有8家子公司，主要研制和生产天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物共三大类80多个品种。

　　但问题就在于公司生产所需直接材料占产品成本的比例在90%以上，因此，原材料供应和价格变动将对公司业绩产生重要影响。一方面，公司生产所需的原材料主要为辣椒、万寿菊等农副产品，其生产受气候条件和病虫害等自然灾害的影响十分明显，辣椒、万寿菊等农作物的生产和供应更容易受异常高 (低)温、旱涝等自然灾害的影响。另一方面，农作物的种植还受周期性、季节性、地域性和其他一些偶然因素的影响。

　　从收入来源上看，从2007年至2010年，公司60%的主营业务收入来自境外客户，对国际市场的依赖程度较高。同时，出口以美元结算的方式也会受汇率变化的影响。

　　所以，尽管该公司2009年每股收益约为0.9元，但是其风险也不可小视。然而4家创投的纷纷介入，相信是看好了创业板的估值水平。如果按照晨光生物发行价30元计算，深创投、达晨等四家创投将获得6倍以上收益。

　　然而，晨光生物股权结构分散且无实际控制人也是不争的事实，不少人士认为，对于股权结构较为分散的企业，即便是上市也会面临后遗症，而且董事长如果期望从上市中获得收益也更难。但是创投行业资深人士对记者表示，很多企业都是改制而成，整个管理层就是实际控制人，未来成败风险对于管理层高度依赖，从这个角度上看，所有上市公司都有这个问题。

　　深创投位居创业板IPO退出榜首

　　2009年投资，2010年上市，这个速度对于任何一家创投企业而言都是诱惑，但是深创投能伴随着晨光生物走多远，还是个未知数。深创投总裁李万寿曾在采访中告诉记者，“投资企业之后，不论今后是以上市的方式退出还是以股权转让的方式退出，至少5年以上，在项目投资上保持年回报率在36%的水平。”

　　不可否认，创业板的开闸曾经让创业者背后的创投企业欢欣鼓舞，他们终于有了一个在资本市场退出的舞台，不论这个舞台大小与否，都让创投企业的资金有了翻好几番的机会。然而，就在创业板成立的一年之后，随着解禁期的到来，许多创投企业也开始了抛出手中的股份。

　　清科研究中心的数据显示，截至10月22日，深创投、达晨创投以及深圳市同创伟业创业投资有限公司三家本土VC/PE机构在创业板IPO退出数量上名列三甲，分别获得10笔、7笔和6笔退出，平均投资回报分别为10.64倍、5.90倍和11.05倍。国信弘盛投资有限公司和深圳市创东方投资有限公司两家VC/PE机构也表现优异，分别获得5笔和4笔退出。

　　这就是现实。投资的时候，创投企业会描摹着和企业共同成长的画卷，憧憬着美好的未来，但是一旦到了资本市场，就由不得曾经的“山盟海誓”，要知道资本最大的特点就是“具有逐利性”。

　　根据深创投董事长靳海涛透露，从1999年到2009年底，深创投投资的所有中小企业的年复合增长率达到50%。实际上。年复合增长达到50%已经非常不容易。这一方面说明中国有一批好的企业。其次，创投资金进入之后，对企业的成长有巨大的帮助。

　　而今年，深创投的主要退出途径就是以IPO为主，退出收益也较好，最高的记录是24倍回报。甚至厚朴基金的方风雷还笑着对靳海涛说，“创业板是为深创投而开。”

　　从这些退出的企业来看，近日退出最大的一笔要数网宿科技。11月1日，深圳创新投深创投和创新资本分别减持11.1万股和10.478万股公司股票，累计减持21.578万股，减持股份数量占本公司总股本的0.14%。

　　实际上，深创投持有创新资本99.7%的股份，是创新资本的控股股东，两者互为关联方和一致行动人。本次减持之前，深创投和创新资本各持有网宿科技股份157万股和628万股，累计持有约785万股，占网宿科技总股本的5%。

　　当然，网宿科技遭减持也并不令人感到意外，其上市之后的业绩大变脸也为投资人的减持埋下了伏笔。从上市之前的业绩高增长到上市之后业绩一落千丈，其中仅仅间隔4个月时间。这是因为在资本的暴富中冲昏了头脑还是市场竞争的日趋激烈所致？或许这其中仍旧有历史遗留下来的问题。

　　然而，如果从清科研究中心所出具的单笔退出收益以及平均退出收益上看，深创投的排名却在十名开外。或许这家老牌的本土创投在量上走在了前面，但是却缺少那么一点坚守与耐心。