子公司嗷嗷待哺 先锋新材料遭遇成长天花板
对于宁波先锋新材料股份有限公司(以下简称先锋新材料)来说，11月19日的创业板过会申请是一项“只许成功不许失败”的艰巨任务。因为公司全资子公司浙江圣泰戈新材料有限公司(以下简称圣泰戈)正等着资金救急去买国外机器设备。
资料显示，圣泰戈主要由公司自筹资金6000万元和银行贷款14亿元建设而成，主要生产高分子复合遮阳材料(阳光面料)。
由于圣泰戈2009年4月才土建完成，再加之设备调试周期长，实际生产时间短，产能尚未有效发挥。同时，圣泰戈铺底流动资金投入较多，子公司债务较重，截至2009年12月31日资产负债率高达72.71%，超过了一般认定的70%的财务安全线。
先锋新材料也自陈，如果国家银根紧缩，而产能未能有效发挥，不能如期产生预期的经济效益时，存在一定的偿债风险。
圣泰戈“嗷嗷待哺”
如今的圣泰戈就像一个“嗷嗷待哺”的婴儿一样，急等资金注入来扩张产能。
公司称，高分子复合遮阳材料(阳光面料)生产具有固定资产投资规模较大的特点。高额资金投入主要用于购买生产设备建设生产线，一个工厂投资金额至少上亿元。
而招股书显示，公司的募集资金投向也仅一项，就是圣泰戈600万平方米高分子复合工程新材料扩产项目，计划募集资金18644万元。
圣泰戈在2009年6月开始试产销售，财务数据表明，直到今年上半年，圣泰戈才开始实现盈利。
今年中期，圣泰戈实现营业收入、利润总额和净利润分别为4548.80万元、687.91万元和524.23万元。而2008年和2009年，公司连续亏损，亏损额分别为165.30万元和66.80万元。
公司称，本次募集资金投资项目主要为圣泰戈购买固定资产，生产设备。预计该项目计划6个月时间完成，从募集资金到位开始实施，6个月后结束。根据购买经验大约需要6个月的生产周期。因此，公司将提早6个月向设备制造商订购设备，签订购买合同，开具远期信用证购买设备。
成长“天花板”
对于创业板公司而言，成长性无疑是最受关注的一点。公司称，其未来的盈利增长要依靠圣泰戈产能的发挥。
公司称，由于公司是采取订单生产、订单销售的模式，因此很多订单由于来不及安排生产而无法接受。而母公司现有的生产能力已经全部用足，无法满足市场的需求。截至2009年末，母公司产能和产量分别为300万平方米和306.51万平方米，产销率达102.17%。
2009年度下半年，圣泰戈进入试生产阶段，2010年圣泰戈进入全面正式生产运营。2010年上半年度，圣泰戈产能为350万平方米，销量335.49万平方米，产销率95.42%，产能利润率已达54.09%。
不过，若按照募集资金投入后，圣泰戈600万平方米设计产能全部达产的话，也仅能再增加300万平方米的产能。正因为产能不可能无限放大，公司未来不可避免要遭遇成长“天花板”。
根据公司计划，假设2010年底之前完成上市并取得资金，那么2011年将可达到80%以上投产，2012年后才能逐步达到100%完全生产状态。
对此，有券商保荐人员表示，就先锋新材料的具体情况来看，由于其新增产能有限，未来盈利增长空间有限，公司成长性大打折扣。
除了产能隐患外，随着公司产能扩张，公司毛利率也存在下降空间。
在圣泰戈正式投产后，随着公司产能的扩大，公司主要产品高分子复合遮阳材料(阳光面料)的平均销售价格也连年下降。
今年上半年其销售价格就从2009年末的24.84元/平方米下降至23.45元/平方米，降幅为5.58%。而2009年销售价格同比也下降了5.66%。公司表示，2009 年，随着国外竞争对手产品降价，公司部分老产品亦随之降价，导致毛利率有所降低。
事实上，公司目前除了全资拥有圣泰戈以外，其余三家子公司均为新近成立的公司，根本谈不上对公司创造任何收益。
其中，美国子公司——先锋新材美国有限公司2009年9月24日才刚刚成立，准备在美国进行仓储式销售，扩展下游客户。但由于公司一直处于产能利用饱和状态、生产能力不足，导致美国子公司无法按照原规划仓储，并且在未来一段时间内都不能保证仓储式销售产品。2010年6月5日公司又决定注销美国子公司。2010年7月 6日，美国子公司获得注册地美国佛罗里达州注销备案，正式注销。
而香港子公司圣泰戈(香港)贸易有限公司2009年5月25日才获商务部批准设立。截至公司招股书签署日，香港子公司尚未缴纳注册资本，尚未正式营运。
至于另一子公司宁波市鄞州飞天梦想样本有限公司注册资本仅10万元，成立于2010年7月14日。经营范围为电子样本、样册、标志、企业形象宣传、包装、网页的设计。
而公司控股股东和实际控制人卢先锋除了持有先锋新材料60.78%股权外，并没有投资、经营、控制其他企业。
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