王守仁 

　　截至今年10月19日，189家创业板发行审核企业被否37家，被否率19.58%。经仔细分析，创业板发行审核企业被否原因主要有如下八个方面：

　　1. 信息披露问题。主要表现为发行申请人的信息披露不完整、不准确，出现重大遗漏或误导性陈述，风险因素披露不详，避重就轻，空洞无物等。有一家企业因此被否。

　　2.发行人主体资格问题。主要表现为发行申请人的实际控制人、管理层发生重大变化，控股股东、实际控制人存在重大权属纠纷，以及国有资产流失、集体资产被低估或非法转让和利益输送等。有4家企业因此被否。

　　3.发行人独立性问题。主要表现为发行申请人因改制不彻底造成对控股股东的过分依赖，以及关联交易、资金占用、同业竞争等。有4家企业被否。

　　4.持续盈利能力和成长性问题。主要表现为发行申请人的经营模式和所属行业发生重大变化，对单一不确定性客户存在重大依赖，收入或利润出现负增长等。此外，还有的企业过分倚重税收优惠和财政补贴，成长性不足；通过关联交易输送利润，或者关联交易占发行人业务收入和利润比例较大，还有的利用研发费用资本化、提前或推迟确认收入或非经常性损益等手段调节利润。有8家企业因此被否。

　　5.募集资金使用问题。主要表现为发行申请人的募集资金没有明确使用方向，或者募投项目技术和经营管理经验缺乏，市场和产能消化能力不足，盈利前景风险过大等。有3家企业因此被否。

　　6.规范运作和内控问题。主要包括表现为发行申请人的税务存在瑕疵，内控制度不健全或未能有效执行，会计核算不规范，资金非法占用，代收销售货款，企业财务独立性差等。有7家企业因此被否。

　　7.财务会计问题。主要表现为发行申请人的财务资料及会计处理缺乏真实性、准确性和合理性。有5家企业因此被否。

　　8.企业竞争能力问题。主要表现为发行申请人的企业规模偏小，核心竞争力不足，抗风险能力弱。其中有5家电子信息类企业因营业收入偏少而被否。

　　通过综合分析创业板发行审核企业被否原因，我们认为，既有客观原因，也有主观原因：

　　一是客观上我国现阶段仍处于“新兴+转型”期，突出表现在新兴战略性产业刚刚起步，产业链分工协作极不发达，企业主营业务持续成长性还缺乏产业有效整合能力的保证，加之我国市场秩序和信用制度仍未完全健全，技术更新快，市场变化急速，以及政府产业政策变动频繁等，从而为企业不规范行为造成了某些制度上的空白。

　　二是主观上许多中小企业是我国改革开放以来第一代创业企业，现代管理理念淡薄，管理制度不健全，社会责任心不强，对上市的规范要求缺乏认识等，因此出现诸多不规范做法。

　　从长远看，这些问题是发展中的问题，必将随着我国经济发展方式的根本转变和市场体系的进一步完善，以及中小企业经受市场竞争的严格历练，创业板发行审核企业被否的诸多新矛盾和新问题将会逐步减少，符合创业板发行规则的首发企业将更多涌现。

　　创业板发行审核被否原因

　　“八大硬伤”   被否家数

　　信息披露问题     1家

　　发行人主体资格问题    4家

　　发行人独立性问题    4家

　　持续盈利能力和成长性问题  8家

　　募集资金使用问题     3家

　　规范运作和内控问题    7家

　　财务会计问题     5家

　　企业竞争能力问题    5家