众安保险的十大看点

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 港股独角兽

　　好久港股没有遇到一只有吸引力的新股，难得众安保险（6060.HK）将在28（周四）正式上市。据市场消息，公开发售部分已录得接近400倍超额认购，冻资2000亿元，为近年难得一见大型新股。

　　一，星级股东目前唯一卖点

　　要说众安保险现今的卖点，绝对是其星级股权架构。在股东中，看到‘三马’的影踪，这代表了过去廿年最成功的金融科网创新公司领头人都齐集在这家公司中，他们的企业家血液如何将众安保险推升到另一高度，将是市场关注的地方。

　　根据招股书，在上市及行使超额配股权后，马云旗下的蚂蚁金服持股约13.5%；马化腾旗下腾讯（700.HK）持股约10.2%；马明哲旗下的平安保险（2318.HK） 10.2%。其他股东还有中金，以及在基石投资者中看到软银集团，集团创办人孙正义一直有投资科网股的眼光，软银集团将持有上市后股权约4.99%。

　　二，扩展业务令成本上升

　　众安保险有披露综合成本率，看到2014年至2016年都处于100%以上。2017年头三个月更达到123.1%。成本率这么高，主要由于费用率的上升。

　　集团解释，由于继续扩张及深化与生态系统合作伙伴的合作，预计经营及行政开支，尤其是咨询费及服务费以及手续费及佣金，将大幅增加及增幅将超过已赚保费净额。

　　集团上市拟将所得款项净额，加强资本基础以支持业务增长。说穿了就是上市吸水，让集团可以烧更多的钱去抢市场，从上市动机上绝对谈不上吸引。

　　三，2017年年已预计亏损

　　截至2017年3月底仅三个月，众安保险已录净亏损2.02亿人民币，2017年预计也将录取重大亏损净额。主要由：（i）未到期责任准备金因包含更多较长期期产品大增；（ii）经营及行政开支因人员及研发投资增加；及（iii）销售增加亦令手续费及佣金以及咨询费及服务费大幅增长。

　　为改善集团的亏损情况，众安保险透露，未来会努力及行动逐渐降低综合成本率，包括：（ⅰ）进一步利用积累用户数据以改善风险管理及定价并稳定赔付率，（ⅱ）利用规模经济来自控制员工成本及其他经营及行政开支，（iii）更改产品组合及（iv）增加自有平台的销售及小型，更专门或线下生态系统伙伴的合作。成本率降至100%以下并实现承保盈利。

　　众在定位是纯线上的保险公司，与传统保险公司提供的产品便有分别，最基本就是没有最传统但又最赚钱的人寿保险。以下为两种较大保费收入的创新产品。

　　四，互联网创新产品---退货运费险

　　众安保险于2013年11月

　　月，与阿里巴巴合作在其淘宝及天猫推出退货运费险。在淘宝及天猫平台结算时，平台会自动向客户显示购买第三方服务提供商，提供包括退货运费险在内的各种增值服务的选项。通过与阿里巴巴的合作，众安保险扩展至退货运费险以外的业务，并在阿里巴巴或其附属公司平台推出网路支付安全险，账户安全险及其他保险产品。

　　集团亦基于其经验累积后，推出全网通用产品任性退，这能使合资格客户每月支付保费以任意退回自主要电子商务平台购买的商品。客户选自退回或替换其已购买的合资格产品，顺丰速运或集团的其他合作的快递公司将按较低或零成本提取并运回所购买的产品。

　　于2016年双十一购物节，众安保险在一个星期内承保逾200

　　百货份保单，而在高峰时每秒处理约13，000份保单。退货运费险2014年占集团总收入77.2%，即使2017年首三个月也占25%

　　五，互联网创新产品---手机意外险

　　内地手机普及也带来机遇，众安保险因此于2014年7

　　月，与小米合作以为购买新推出的小米智能手机的客户，提供手机屏幕碎裂及其他手机意外险。客户在购买新小米智能手机时，恉会自动被建议购买众安的保险产品，当手机屏幕损坏或发生其他受保意外时，将会获得赔偿。现时，承保范围已扩大至存量手机。众安应用图像识别技术，远距离地检视手机情况，核实是否符合承保要求。

　　凭借该等技术，众安正进一步扩展保险至承保各种消费电子产品，包括主要制造商的平板电脑及笔记本电脑。此外，集团将承保范围由互联网扩展至线下生态系统合作伙伴，如宏图三胞PC商场，以在彼等店铺销售的消费电子产品提供延长保证期，质量保险及屏碎保险。

　　截至3月底头三个月，意外险保费收入占比达30%，比退货运费险还要高。

　　六，五大生态系统

　　众安保险目前将提供的产品及解决方案可分为五个主要生态系统：生活消费，消费金融，健康，汽车及航旅生态截至今年3月底头三个月，生活消费及航旅的占比分别约三成。

　　另外，若将赔付支出，手续费及佣金，及若干生态系统合作伙伴的技术服务费总计，除以净保费，消费金融，健康，汽车及航旅生态的净利润率分别为12.7%，19% ，62.7%， - 58.2%，及6.8%。

　　七，主要客户

　　众安保险现时与中国领先互联网公司（如阿里巴巴，蘑菇街，携程，滴滴出行，小米，蚂蚁金服，天翼等公司）建立了合作关系截至2017年3月31日，集团拥有199名生态系统合作伙伴。

　　从数据上可见，阿里巴巴，蚂蚁金服及彼等的附属公司而来的总保费占今年首三个月41.8%，总费用却只占21.9%。因此未来可视众安为阿里受惠股之一。另外，携程及其附属公司虽只占总保费17.4，但总费用占达79.7。可见航旅生态业务没有相像中容易发展。

　　八，股东合作能维持多久？

　　虽然众安的优势是做出互联网金融的创新，但阿里巴巴，腾讯及平安等三家公司又何尝不是也在努力互联网创新？

　　未来蚂蚁金服未来是否也会大力发展保险业务？平安的车险业务今年增长强劲，又会否抢去众安保险的创新动力？特别是腾讯及平安现时基本上没有确实与众安合作的地方，这令三马共同持有的公司在发展重要性上，变得有点鸡肋感觉。

　　九，市场发展潜力仍巨大

　　中国今天的保险业仍然巨大。据招股书中Oliver Wyman分析指出，中国的保险深度和密度仍远远低于发达国家，2015年总保费仅占中国国内生产总值的3.6%，而日本，英国，美国及德国分别为10.9%，9.9%，7.3%及6.3%。

　　至于中国保险科技市场，主要细分为三个部分网上销售，技术驱动的产品升级及生态系统导向的产品创新。生态系统导向的产品创新是对传统保险领域而言最具颠覆性的创新延伸，覆盖先前未曾解决过的风险类型。根据奥利弗

　　Wyman报告，按总保费计，中国保险科技市场于2016年的总保费为3，630

　　亿元人民币，并预期于未来数年快速增长，于2021年将达到14，130

　　亿元人民币，复合年增长率为31.2%。

　　十，纯互联网金融第一股

　　总结而言，众安保险为暂时中国的互联网金融概念第一股，虽然目前没有盈利，但即使炒作起来，也总比美图要来得实在。

　　当然，各大互联网巨头都致力做到线上到线下的全渠道发展，众安保险纯线上保险公司在发展上有危有机。至于众安保险的动向，相信也将对未来还会上市的另一只互联网金融股份陆金所带来指标性作用。