黄利明 胡中彬 李菁

　　来自业界的消息称，暂停数月的IPO在今年元旦之前将难以重启，特别是主板IPO将会在沪指回复2500点之后，监管层才会考虑重新开闸。

　　IPO暂停一方面来自于市场低迷以免造成市场扩容压力并带来市场恐慌；另一方面则来自于拟IPO企业因估值偏低、发行困难而不愿此时推进上市。

　　不过，面临宏观面经济增长的下滑以及未来依然难大有起色的A股市场，业绩下滑特别是周期性行业的已过会公司，IPO却已陷入尴尬境地。

　　重启悬疑

　　10月中旬，证监会新闻发言人表示，发行部的各项工作都在正常进行，没有暂停新股的发行审核。

　　不过，自中国南车于7月底获发行批文招股以来，沪市主板IPO已停顿近4个月；而中小板自9月中旬华昌化工招股以来亦停顿2月有余。

　　多位券商投行人士均认为，年内IPO重新开闸基本无望。

　　一家早已过会的上市公司内部人士向记者表示，本来12月初能够开始推进发行事宜，已经在着手准备，但由于本周市场波动剧烈，监管层继续推迟了其发行时间，现在年内发行已经不大可能。

　　证监会的考量来自于要全力维护资本市场的安全稳定运行。在市场低迷之时，A股投资者对IPO扩容特别是大盘股IPO甚为恐惧，IPO一再被市场指责为加剧了市场低迷。

　　现在证监会又多了一层压力。随着4万亿刺激政策的出台，其表态要进一步加大证券期货业支持实体经济的力度，促进国民经济平稳、较快发展。

　　但作为对实体经济支持最为直接的资本市场融资功能却被“冰冻”。因此现在有一种新的说法是，为了配合企业的融资需求以及响应财政刺激政策，可能会提前考虑IPO的重新开闸。

　　11月21日，西南证券借壳ST长运一事将上证监会上市公司并购重组审核委员会审核，而在此前几天，东方电气公开增发也正式开始启动，证监会近期鲜见的这些放行，让业界纷纷猜测是否是IPO开闸的前兆，而这也挑动着市场的神经。

　　不过，来自业界的消息则称，暂停数月的IPO在今年元旦之前将难以重启，特别是主板IPO将会在沪指回复2500点之后监管层才会考虑重新开闸。

　　北京一位投行高层称，虽然近期并购重组项目开始出现新的进展，但是，在IPO上监管层依然不会轻易放行。这段时间，他的工作也明显变得清闲，与半年前到处出差形成了鲜明的对比。

　　“我们了解到的信息是，证监会已经表示这不是由他们说了算，高层对股市走势也寄予厚望，因此，IPO开闸一定是十分审慎的。”上述投行高层则称。

　　7月过会的上海神开石油化工装备股份公司相关负责人称，公司已经预期到了今年内不会发行，现在只能是等待开闸的消息。“即便是IPO再度开闸其也不可能是排头兵，还有许多公司在我们前面。”该人士称。

　　成渝高速、博深工具等公司有关人士也均表示，目前还是只能够等待。

　　一位拟上市公司证券事务代表则对记者抱怨，过会很久后发行工作迟迟不能够开展，也让其工作陷入了一个真空期，“没有任何投资者来访，也没有任何发行安排，现在主要工作就是不断熟悉发行工作流程。”

　　尴尬的IPO

　　一面是希望尽快发行上市，一面又怕发行价格太低股份贱卖。对于已经过会尚未发行的公司来说，IPO暂停这是一个难言好坏的消息。

　　即便现在开始放行，以目前的市场估值标准来融资，也是这些公司所担心的一个问题。多家拟上市公司负责人表示，公司的上市计划照原计划推进，但当被问及10倍市盈率发行价是否能接受时，则都不愿意表态。

　　目前，已经过会但是尚未发行的上市公司多达36家，其中包括6月过会的中国建筑、光大证券、成渝高速等大盘股。

　　然而，上证指数自6月至今已下跌超过35%，市场估值也随之降低，此时再行IPO，其发行价格、募集资金额自然将随之降低。

　　“现在二级市场的平均市盈率不足15倍，如果现在发行，定价将是十分困难的，可能也就10倍，公司极度不情愿以这样的价格卖掉手中的权益，尤其是一些民营企业主，他们对现在上市异常反感。而一些在里面的PE，可能正是在去年价格比较高的时候进入的，这个发行价格很显然会让它们无利可图。”一位资深保荐代表人称。

　　而更有业内人士担忧，随着宏观经济形势的下滑，一些周期性较强的行业将面临更加尴尬的业绩问题，首当其冲的就是券商。

　　今年上半年，光大证券实现净利润9.30亿元。由于证券市场持续低迷，今年下半年利润特别是明年盈利均面临考验。而其2007年的净利润为46.76亿元。

　　“在今年12月31日之后，过会公司如继续上市，将需补报新的财报。绝大部分公司业绩将出现下滑，甚至大幅下滑，也许有的会亏损。因此明年上市的价格和环境依然难以见好。”一位投行人士向记者表示。

　　此外，一些中小板公司的周期性也已经开始显现，如深圳世联地产与遵义钛业，是否继续放行将成为对监管层的另一考验。

　　“对于有这种情况的公司，按照今年的情况可能还符合上市的条件，但如果让其今年上市，其明年业绩出现大幅下滑，按照规定，保荐机构将因此承担责任。而如果让其今年不发，再过一段时间可能就不再符合上市条件，这又会让前期的准备白费。这个问题值得监管层认真考量。”上述保荐代表人称。

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　　来源：经济观察网

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