近期发行的法因数控、大东南等中小板新股上市后高开低走直扑发行价

　　当一级市场的定价水平高于二级市场时，新股上市后将不可避免地面临估值回归的情形，这在近期发行的中小板新股上表现尤为明显。

　　截至9月8日，中小板的平均市盈率为23.1倍，然而7月份以来，中小板新股平均发行市盈率仍高达26.5倍，如此大的估值差异也使得其股价在上市后大幅回落，并频频出现“破发”的尴尬局面。

　　分析人士指出，熊市中仍以高出二级市场的市盈率发行新股，折射出当前发行定价制度的不合理性，有待进一步改善。

　　中小板新股

　　仅上市三个交易日，法因数控(002270，收盘价10.00元)已出现两个跌停，8.70元的发行价已经“命悬一线”。而7月上市的大东南(002263，收盘价5.02元)、伊立浦(002260，收盘价5.58元)和利尔化学(002258，收盘价10.47元)等三家公司，更是在上市一个多月后便宣告跌破发行价。

　　一位不愿透露姓名的券商分析师表示，一方面是居高不下的发行市盈率，另一方面二级市场的估值水平却在不断下降，不断扩大的估值差异，使得这些中小板新股在上市当初，就注定了大幅下跌、甚至破发的命运。

　　以7月28日上市的大东南为例，其5.28元的发行价格对应市盈率为24.6倍，而上市当日该股收于9.25元，较发行价格上涨75.2%，其估值水平无疑又得到进一步上升；但与此相对应的是，中小板的整体市盈率却从8月初的30倍左右一口气降至目前的23倍。

　　“即使以大东南发行价的估值水平来看，其仍高于当前市场平均水平，而在市场不断走弱的背景下，破发自然是不可避免的。”上述人士表示。

　　统计数据显示，今年7月份上市以来的13家中小板新股，已有3家公司破发，占比23.08%，同时，还有近5家公司的股价也非常接近发行价格。而在发行市盈率更高的6月份，当月上市的12中小板新股，更是已有8家公司破发，破发率高达66.67%。

　　发行定价机制有待优化

　　虽然有诸多的“前车之鉴”，但接下来将要上市的中小板新股仍没有降低发行市盈率的意思。9月以来，进行申购的东方雨虹(002271)、水晶光电(002273)和川润股份，其发行市盈率仍分别高达25.44、23.63和24.28倍，依旧高出当前中小板23倍的平均市盈率。

　　由于在新股上市当日，一般都会出现不同程度的IPO溢价，即上市交易的价格会超越发行价格。如果新股的发行估值水平本身就高于二级市场，则上市后，新股的估值水平更是会远远超过二级市场，这无疑将使得股价面临极大的回调压力。

　　分析人士指出，在当前的熊市中，新股却仍然以远高于二级市场的市盈率发行，这折射出A股市场的新股发行制度还存在一定的不合理，其定价机制仍有待进一步优化。

　　不妨设想，如果一直以高出市场的市盈率发行新股，或许未来将出现新股上市当日即告破发的悲惨局面。 《每日经济新闻》

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