成败博时

　　2007年竞购博时股权的63.2亿元的天价支出、人力资源费20.96亿元，与2007年净利润50.82亿元之间，形成了资金缺口。

　　经多方证实，记者了解到招商证券不仅为保证博时基金股权支付，向招商局借款9.9亿元，另还有招商银行的贷款数亿元。

　　记者了解到，招商证券在日常经营过程中和招商银行存在大量的关联交易。为避免将来公司上市后频繁的信息披露和繁琐的审批过程，董事会还曾在2007年7月提请股东大会授权公司与招商银行签署日常关联交易协议，授权公司在协议规定的年度总金额范围内，与招商银行发生关联交易。

　　另一方面，由于今年来股市持续下跌，交易量日趋萎缩，券商佣金收入减少。统计显示，上半年，沪深两市股票、权证、封闭式基金累计成交20.75万亿元，按目前全行业佣金实际收取比例约0.15%测算，上半年券商佣金收入约622.5亿元，只相当于去年全年1676.25亿元的37.14%。

　　“公司面临证券市场向下大幅调整导致公司业绩下滑的风险。招商证券的经营对证券市场行情及其走势有较强的依赖性，如果证券市场行情下跌，交易清淡，公司经纪和自营等业务的经营难度将会增大，盈利水平可能会下降。2007年，我国股票市场延续了较长时间的持续上涨行情，沪深指数和证券交易量屡创新高，使得公司的业务发展和盈利均表现理想。但是，由于目前股票市场处于高位，2007年四季度已发生较大幅度的向下调整，2008年可能发生更大幅度的调整。因此，公司2008年证券投资业务面临较大经营风险。”前述招商证券人士表示。

　　同时，受股市低迷拖累，今年以来A股IPO及再融资速度明显放缓。上半年A股市场共有58家公司实施IPO，27家券商从中获得25.05亿元承销费，同比下降40%多。

　　记者从招商证券《2007年度工作报告》中看到，2007年时，招商证券就面临着“竞争能力尚未有显著增强，净资本排位在下降，证券承销额市场份额和排名双双下降”的困扰。

　　“如果博时股权能够尽快售出，公司启动IPO，资金就不是问题了。”前述招商证券人士表示。

　　《环球财经》记者还从招商证券了解到，截至2007年年末，其已获得各家商业银行综合授信合计47亿元，目前招行、民生行等多家商业银行也正在积极调增招商证券的授信额度。

　　“目前发行预审已通过，公司已经进入上市缄默期。”招商证券市场部人士透露。首次公开发行A股所得的募集基金，扣除发行费用后，将用于补充招商证券公司的营运资金。

　　败也博时，成也博时？