收购联通C网，将为中国电信带来梦寐以求多年的移动业务，进而成为拥有强大固网、移动网络整合能力的全业务运营商。但巨额的收购对价及后续的持续投入对其现金流产生压力，或使其率先回归A股市场。

　　资金需求最为迫切

　　据中国电信上市公司2007年报显示，截至2007年底，其拥有的现金流规模为339.64亿元，同比增长17.2%，但与438亿还有较大的差距。

　　收购联通C网付出1100亿元的代价，而据业内人士估计，要实现C网向CDMA2000的升级和发展，未来5年内，中国电信仍需投入至少500亿元的资金。这让中国电信产生了对资金的渴求。“三大新运营商中，中国电信的资金需求最为迫切”，Isupply行业分析师孔晓明认为。

　　而欲解决这一问题，中国电信或可通过发行债券或回归A股进行融资来解决。

　　中国电信副总经理、总会计师吴安迪在昨天的发布会上表示，倾向于以债务融资的方式募集资金。据其介绍，目前中国电信的债务状况良好，即使发行债券，债务资产化的比例也仅提高8个百分点，在可接受范围内。

　　王晓初表示，中国电信将在内地债券市场发行债券，不会选择香港市场，因为内地相对手续简便。他同时透露，中国电信也在寻找策略投资者，目前只跟高通公司进行了接触，但双方的接触限于业务合作。至于战略投资者，目前正与四五家公司进行谈判，但还没有明确的名单。

　　回归条件已然成熟

　　虽然目前中国电信选择的是发债融资，但其回归A股的可能性仍最为引人注目。王晓初透露，首选发债是基于实现股东价值最大化的考虑，但未来不排除股本融资。此前，国资委主任李荣融已明确表示，政府鼓励符合条件的国有企业回归内地上市，国资委已经做好所有准备工作，可随时批准赴境外上市的红筹股在内地上市。

　　“我们什么时候获得移动牌照，我们就什么时候可以宣布希望进入A股市场。”王晓初此前亦曾在多个场合表示。而目前，在收购联通C网后，王晓初声言的条件已经具备。同时，昨天有消息人士向记者透露，中国电信企业层面回归A股的程序已然完成。

　　中银国际曾在5月26日发布报告称，中国电信将在成功收购联通CDMA业务后回归A股上市。这不仅有助于提高其CDMA业务的竞争力，更有助于公司为CD鄄MA2000(CDMA升级后的3G标准)的升级筹集必要的资金。

　　此前，中国电信曾有发行债券和定向增发相关计划，但一直未予实施，万方咨询总监付亮认为，这主要是因为如果没有获取移动牌照的话，无法更好地体现中国电信的价值。目前，中国电信移动业务前景已然明朗，业界普遍认为中国电信将可能成为红筹回归A股的第一家。

　　作者：□徐洁云

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