深交所老总痛陈新股发行弊病

　　早报记者 张明扬

　　新股发行改革的“刘翔式跨越”如何实现那惊险一跃？面对上海金融办主任方星海昨天下午在陆家嘴论坛上抛出的这一问题，深圳证券交易所总经理宋丽萍与中国国际金融有限公司总裁朱云来的话匣子顿时打开了。宋丽萍透露，当年阿里巴巴曾有机会在深交所上市， 但最终双方失之交臂。

　　痛失阿里巴巴

　　“新股发行体制改革和机构投资者队伍的壮大之间，到底是什么样的关系？”作为昨天陆家嘴论坛分会场的主持人，方星海在主题为“如何实现资本市场新跨越”的会议中，针对新股发行改革“提问”称，国外的IPO有时候(市盈率)可以发得很高，也可以发得很低，要根据市场的需求，而中国通常是比较固定的水平。

　　在方星海看来，完全市场化发行和机构投资的培育是“先有鸡还是先有蛋的问题”，目前正处两难之中。“我们国家机构投资者比较弱，判断价格的能力也比较弱，所以很难实施完全市场化的发行方式；如果不是这样的市场化发行方式，机构投资者在市场上也没有什么优势，大家都是跟散户一样，反正拿着资金去申购。”

　　这一问题让宋丽萍感慨颇深，她透露，阿里巴巴上市时，一开始负责人员都说能不能在内地上市，但结果还是到海外上市了，“其中一个原因就是定价问题，阿里巴巴在海外上市有100多倍的市盈率，而在国内上市可能只有几十倍，差得太多了。”宋丽萍直言，内地市场在这个问题上的定价标准显然不合理，很多中小盘新股在二级市场的涨幅“平均是200%，高峰是300%、400%”。

　　“那么突破口在什么地方？”宋丽萍遗憾地表示，“一副药把病情解决”的时期已经过了，新股发行改革确实是一个系统工程，投资者结构就一定要调整过来，散户投资者的能力也需要提高。

　　“我们要上一个IPO，你的风险定价能力和风险理解能力、你的筛选能力在什么地方？其实最后还是回到一个市场化改革坚持到什么程度的问题。你说同行没有这个能力，你放手让他做了吗？”宋丽萍认为发行制度改革还有很多问题都应该探讨，不能因为有一些畏难情绪就放弃，“我们还是很有信心的”。

　　“监管者不应关心价格”

　　“监管机构不应该关心价格，这样的话，市场才有机会真正去学习管理和提高定价能力。”作为目前国内券商的领军人物，中金公司总裁朱云来强调，筛选机制是发行改革题中应有之义，“如果我们这个机构定价不对，每次都错，最后投资者也不会选择我们，发行人也不会选择我们，我们就出局，做得好的人就可以得到更多的业务。”

　　朱云来认为，机构投资者的询价报价必须承担后果，机构要被自己的出价所限定。将来最终定价出来以后，如果某个机构的报价报低了，就应该出局，“你认为这个股票只值10块，但你就出7块，结果人家所有的竞价都到9块甚至11块，那你7块的出价就把你自己排除在投资机会之外了。”

　　“出价没有约束，所谓形成询价也没有意义。”朱云来称。