金钼股份IPO遇冷 新股定价估值中枢下移

　　在新股断档几个月后，首只发行的大盘股金钼股份约17倍的发行市盈率让市场感受到了春日的乍暖还寒。

　　而分析人士指出，金钼股份遭冷遇，一定程度上是股市大跌后整个市场估值体系大幅下降的体现，新股定价已经不可能再享受到数月前的高溢价。而证监会向来对A股新股发行采取窗口指导原则，这次仍不例外。

　　令人咋舌的市盈率

　　“公司领导也在抱怨这次很不走运。”接近金钼股份的有关人士表示。在弱市的震荡中，金钼股份确定的发行价格为16.57元/股，对应全面摊薄后的市盈率约17.47倍，不到20倍的发行市盈率一度让市场咋舌。

　　而另一家几乎同时进行询价的鱼跃医疗最终确定的招股价格为9.48元/股，对应发行后的2007年市盈率为29倍。

　　广发证券分析师黄勇认为，因为金钼股份募集资金所投项目在之后两年才会逐渐带来利润，而由于国家的政策限制，其产能也不可能再大幅提高，因此不能给予太高的发行市盈率，以保证今后年度收益缓增下的市盈率水平。

　　据了解，业内预测金钼股份的2007-2009年的EPS分别为1.11、1.19、1.25元左右。

　　而另一机构人士表示，钼矿行业的周期性较强，金钼股份之前的业绩也呈现出一定的波动，定价要考虑到周期变化的冲击。

　　“金钼股份的承销商中金和中银国际都是强势公司，以前很少拜访机构，但这一次，中金投行部的老总带队拜访了多个机构，这还是头一遭。”有接近金钼股份的人称，保荐机构早就感受到了市场的压力，费了很大力气在推介上。

　　即便如此，在网下申购前夕仍有某基金公司人士表示，公司对是否参与网下申购犹豫不决，“担心破发是一方面，肯定的是打新收益率肯定不如从前，留给二级市场的炒作空间也不会大。”

　　再议新股估值

　　事实上，在对金钼股份定价公告前，许多参加询价的分析师对如何给该股定价犹豫不决，并担心实际定价结果与其提交的定价相差过远。而询价结果显示，机构提交的定价报告最低10.1元，最高达35元，相差巨大。

　　“以前都是将定价报告传真给承销商，如果承销商觉得低了，还可以再改改，但现在实行的是电子化发行，一旦提交了定价，机构、交易所、监管层等就会同时看到报价结果，不可能再做技术处理。”某券商分析师曾向记者抱怨。

　　而让分析师感到困惑的不在于如何计算收入和业绩，而在于新股断档三个月后，该如何赋予一个合理的估值水平。

　　事实上，上一只发行的大盘股中煤能源摊薄后的发行市盈率超过了40倍！但与那时相比，如今的大盘下跌了近30%。

　　国都证券研究员邹文军也认为，PE估值是要考虑市场水平的“E”，而“E”是动态变化的，所以新股的定价估值也是变化的。

　　“按照惯例，新股发行后在二级市场的价格可能会较一级市场定价上涨50%左右，因此新股的发行市盈率就必然会相应大幅下调。”天相投顾首席策略分析师仇彦英表示，现在按2008年业绩计算，市场的整体估值水平已经约20倍PE。市场持续下跌，新的市场估值体系下注定了新股发行不可能再享受到此前的高溢价。

　　此外，市场颇为关心的是在目前大环境下监管层对于新股发行定价的态度。

　　招商证券在3月18日的一份报告中明确指出，“2006-2007年IPO发行市盈率在26-30倍区间，正好对应原有市场估值体系的价值中枢。如果后期IPO降低市盈率发行，说明政府默认了旧的估值体系的崩溃。”

　　证监会向来对A股新股发行采取窗口指导原则，这次仍不例外。记者了解获悉，证监会曾要求鱼跃医疗降低发行价格，而对金钼股份的发行价格并未有太多干涉。

　　“金钼股份之前打算定的价格比公布的定价还要高一些，但最后证监会没有同意，让保荐人再把价格往下压了一点。”有接近监管层的人士表示，金钼股份的询价结果已经比较偏低，证监会还是尊重了市场的选择。

　　来源：经济观察报网