中国铁建盘中闪现AH股价倒挂第一案

　　本报记者 王小明

　　4月11日，中港两地第一只“A-H”价格倒挂股盘中闪现。

　　当天午后开盘不久，中国铁建(01186.HK，601186.SH)A股在大手抛单的打压之下破位下行，至13：42已低现10.60元。彼时香港市场正处于午间休市时段，但上午时段的收盘价格为12.06港币。按当日港币兑人民币0.8991的汇价，这一价格相当于10.84元(负溢价2.24%)，此时中国铁建A股已低于H股价格交易。

　　股价倒挂的现象在H股开盘后一个多小时的时间内有所延续。但最终中国铁建H股尾盘跳水，收于11.80港币(折合10.61元)的开盘价位，低于10.79元的A股收盘价，A-H溢价率得以再度返正(1.70%)。

　　在盘后接受记者采访的多位分析师看来，尽管11日中国铁建的盘中变化只是一桩个案，但未来A、H股的大规模股价趋同，或将成为正常现象。

　　A股、H股“亲密接触”

　　“这是近一年来A股与H股的又一次亲密接触，不同的是，这回不是H股涨上去，而是A股在以更快的速度滑落”，香港某基金经理向记者调侃。

　　事实上，除去中国铁建，中国中铁(00390.HK，601390.SH)、海螺水泥(000914.HK，600585.SH)、中国平安(02318.HK，601318.SH)最近几个交易日的A-H溢价差也收窄到10%以内。

　　“之前业内公认的中国溢价，正在慢慢消失”，中投证券分析师丁俭认为。

　　丁表示，以前大家公认的中国溢价的基础，在于中国经济的高速增长、低利率环境以及居民投资渠道狭窄背景下宏观流动性向股市的转移。但现在看来，这些促使A股高估值的基础正在发生变化。近来以工业企业利润率为代表的经济指标的恶化，已经降低了中国经济增长的高速预期。

　　而对于同股同权的A-H群体，两地市场参照的贴现率水平正在发生着此消彼长的变化。尽管内地市场与香港市场的风险溢价差异不大，但决定贴现率的另一个重要因素——无风险溢价正在发生变化。

　　丁俭亦指出，尽管目前内地市场的总体流动性过剩情况尤在，但流入股市的富余资金已在最近的大跌中丧失信心。赌注人民币升值的热钱更将定期存单放在较股市投资更好的选择位置上。

　　放眼上述A-H溢价差趋同的四只个股，中国平安在增发的压力下A股暴跌自然可以理解，但为何中国铁建成为首只倒挂股票？

　　平安证券策略分析师李先明认为，金融、地产等领域作为香港历史上一贯的支柱领域，香港投资者较为熟悉，也就乐于参与交投。而建筑工程、水泥等方面，香港投资者并不熟悉，定价权也就自然旁落。