金钼股份17倍市盈率背后逻辑：弱市与公司质地

　　作为证监会新股发行制度改革的一项措施，网下发行的电子化平台在金钼股份发行时开始实施 本报摄影记者/王晓东

　　金堆城钼业股份有限公司(601958.SH，下称“金钼股份”)周二创出了2008年新股发行市盈率新低，由于大多数投资者还对去年新股高市盈率发行的狂热印象深刻，因此金钼股份创新低的原因吸引了市场的关注，甚至有些机构考虑其破发的可能性有多大，不愿参加网下发行。

　　发行市盈率低于20倍：金钼股份不是第一个

　　4月8日，金钼股份公布询价结果，发行价格区间为每股15元~16.57元。每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低的2006年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行53800万股计算，金钼股份新股发行价格区间对应的市盈率区间为15.81倍~17.47倍。

　　这一结果迅速引起了市场关注，令很多投资者感到意料之外却又是情理之中。一位保荐机构人士昨日对《第一财经日报》表示：“这次参加询价的机构整体的确表现得比较保守，尽管有些机构报价较高，分歧比较大，但最后我们按照密集区间选择，还要考虑打折，所以定价比较低。”

　　根据Wind资讯数据统计，2006年所有首发公司全面摊薄后发行市盈率的平均值为23倍，2007年这一数据则是29倍，甚至2008年以来，这一数据则超30倍，这部分“归功”于中煤能源(601898.SH)和国统股份(002205.SZ)超过40倍的全面摊薄后发行市盈率。

　　其实，金钼股份并不是今年第一个全面摊薄后发行市盈率低于20倍的公司，今年1月底发行的诺普信(002215.SZ)的摊薄后发行市盈率为19.56倍。虽然诺普信定价较低，但首日涨幅非常可观，达291%。但与那时相比，如今的大盘下跌了近30%。因此大部分接受采访的人士认为金钼股份不可能会有出色的首日涨幅。

　　低市盈率与首单电子化网下发行有多大关系？

　　金钼股份是首家实行网下发行电子化的发行人公司。去年中国石油(601857.SH)上市首日表现和随后的跌势，引发了市场对于新股发行制度改革的争论，证监会随后表示将对新股发行做一些改良措施，比如网下发行的电子化平台。

　　昨日，证监会一位官员表示，网下申购股票的电子化，可以解决巨额资金跨行转移的问题，大规模资金集中转移是因为收款行单一，要去收款行验收清算。现在由中国证券登记结算公司和中国证券业协会一起来做系统，会解决上述难题。

　　因此，金钼股份的低市盈率和电子化网下发行并无多大关系。其保荐机构一位人士说：“定价和电子化网下发行没有任何关系，这就是技术上比原来方便一些，速度更快，保证网下和网上一样快捷。”国都证券策略分析师张翔说：“原来是填好了询价表格传真过去，现在电子化，要快一些、严肃一点。”