A股IPO沉寂月余再次启动

　　本报记者 肖华

　　停顿近一个月之后，A股IPO终于重新启动。

　　4月2日下午4时，金堆城钼业股份有限公司(下称“金钼股份”)IPO路演会在上海正式举行。

　　包括买方和卖方在内的上海主要机构参加了这次完全公开的路演活动。

　　“来的人还是不少，但我没有看到任何精彩的观点。”当日晚间时分，上海一家基金管理公司的人士在电话中告诉本报记者，面对突变的市场风云，参会机构普遍表现出来的是一种淡定的态度。

　　“二级市场的恐慌情绪已经传导到IPO市场。”该人士介绍，面对A股市场估值中枢的持续下移，与会机构普遍对新股该如何估值感到迷惘。

　　据了解，对于去年20倍的平均新股发行市盈率，众多机构普遍认为，从金钼股份的发行开始，持续了两年多的新股狂欢局面行将结束。

　　估值下移

　　面对当前突变的市场风云，过去一年曾经无比火爆的新股发行场面显然已经难以延续。

　　本报记者了解，为保证路演活动能够获得足够多机构的关注，金钼股份的保荐机构中银国际和中金公司先前已经采取一对一的方式专门拜访了上海的几家重要机构。

　　“为获得更多有话语权机构的支持，保荐机构的行动显然是必要的。”4月2日，光大证券有色金属行业研究员江宇昆接受本报记者采访时指出，当前，有色金属板块的动态市盈率目前已经低于20倍。因此，金钼股份要想发出一个理想的价格，肯定需要市场的支持。

　　江宇昆告诉本报记者，作为全球最大的钼专业生产商——金钼股份的盈利能力的确不错，每股收益约1元左右。

　　但是，这并不能为金钼股份获得高估值带来直接的好处。目前，受到A股市场估值中枢整体下移的影响，发行机构要想确保股票发到一个好价格，显然已不再容易。

　　过去一个月来，A股市场经历了近15年来的最惨痛调整，估值中枢持续下移。

　　江认为，考虑到目前二级市场环境的巨大变化，金钼股份的发行市盈率将难以受到机构的普遍“关照”。

　　“乐观的看，金钼股份的发行市盈率最多能发到15倍左右。悲观一点，12倍将可能是市场能够普遍接受的一个线。”上述参会的上海基金公司人士告诉本报记者，考虑到金钼股份是首家采用网下发行电子化的新股，报价时，估计会有更多的机构愿意报出相对低一点的价格。

　　本报记者获得的权威数据显示，过去两年多来，新股发行市盈率呈现了持续的上涨态势。

　　从2005年初询价试点到新老划断之前，全面摊薄后的平均新股发行市盈率为20.4倍；从新老划断到2006年5月份全流通，为25.3倍；全流通到2007年8月底，为28.2倍。

　　“要想让金钼股份发到去年20倍的新股发行市盈率水平显然是有难度的。”金钼股份的保荐机构负责人认为，除了站在发行人的角度上考虑，保荐机构要尽力定出一个合理的价格外，站在市场的角度看，也不欢迎部分机构肆意压低发行价。

　　该负责人告诉本报记者，新股发行存在抑价发行的惯例，需要让利投资者，但是如果发行价太低，必然会对二级市场的炒作带来空间。“市场不好的时候，如何对新股进行估值的确是各方需要重新考虑的问题，但我不认为，直接压低发行价的方式会是一个合理的选择。”

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