独一味上市前夕曝出关联交易谜团(2)

　　存货巨大之谜

　　独一味财务报表中，最令人质疑的是存货科目。

　　从公司报表可以看出，存货占主营业务收入的比例非常大。如果加上应收账款，可以说，三年半以来，独一味几乎没有实现真正意义上的销售。公司对此的解释是，“最近三年及一期期末的存货一直保持较大余额，这与公司的存货结构及主要原材料采购周期密切相关。公司年末存货结构中，原材料占比相当高”。

　　独一味表示，独一味系列产品是公司的主要产品，截至2007年6月30日，仍占72%的销售收入比例。据了解，该公司主要原材料独一味草并非全年可采购，集中在每年的8月至11月。2007年上半年距离下一个采购存储季节还有2个月时间，按说存货水平应该大大下降，可与收入相比，独一味的存货水平反而提高了，而且2007年上半年存货与主营业务之比为75%，比2006年全年的65%要高。因此，由于原材料影响导致存货水平上升的理由就有点说不通了。

　　独一味的存货周转率也非常低下。招股说明书中列举了29家同行业上市公司2006年营运能力指标，与独一味同样存货周转率低于1的只有ST雅砻，而2006年ST雅砻的存货仅有1103万元，主营业务收入为3887万元，占比仅为28%，独一味却达到了令人瞠目结舌的65%。

　　存货水平反常的不分时期的居高不下，加上采购商、销售商耐人寻味的关系，不免让人怀疑其销售收入的真实性，

　　据财务专业人士介绍，确实有些公司通过账务处理将不真实的销售收入做进报表，由于并非真实销售，资金必然需要流出上市公司，以实现资金流的平衡；而流出上市公司的资金，需要在报表上同时体现出资产的获得，才能平衡报表，这就可能出现巨大存货。

　　阳坝矿业行踪

　　在独一味招股说明书的第95页的商标使用权说明中，“独一味”文字商标拥有第4189677号商标注册编号，注册有效期截至2016年11月13日，涉及“铜；未加工或半加工铜；顿巴黄铜；锚定版；金属板条；金属管；金属矿石”。

　　可以看出，独一味并非仅产药，还“沾”铜。在独一味“偶发性关联交易”中，甘肃阳坝铜业有限责任公司曾露过面。

　　据中国矿业网2004年10月18日的一篇题为《康县阳坝矿整体转让成功》的文章称，甘肃省陇南市康县阳坝铜矿近日以2116.5万元的总资产正式整体转让给甘肃独一味生物制药有限公司。 阳坝铜矿创建于20世纪70年代，年采选铜矿石6万吨的生产规模，年销售收入达1500多万元，上缴利税200多万元。2003年，康县将其作为国企改革的重点和突破口，经县政府批复后，面向社会公开招标资产产权受让对象，最后，确定甘肃独一味生物制药有限责任公司为受让方。依照双方协议，原阳坝铜矿将以甘肃康县阳坝铜业有限责任公司替换原企业名称，并在产权整体出让给受让方后，受让方必须安置原企业85%以上的职工就业上岗。

　　这里不得不提到上市公司绵阳高新，目前简称*ST绵高(600139)，这是独一味大股东阙文彬控制的另一家上市公司。根据*ST绵高披露的信息，截至2007年6月30日，公司总资产1.865亿元，净资产-8921万元，2007年上半年营业收入2442万元，净利润3651万元2006年，营业收入5975万元，净利润-3651万元，处于经营性亏损状态。近期该股经历了多次上涨，目前以*ST之身依然拥有每股近20元的身价，主要原因就在于大股东四川恒康拟以定向增发形式，向公司注入阳坝铜业100%股权。根据增发预案，注入的阳坝铜业股权作价5.58亿元。

　　阳坝铜业究竟是谁控制的公司？与独一味的关系究竟如何？这家公司2004年年底转让给独一味时，资产总额仅为2116万元，如何在短短三年的时间，就获得了5亿多元的身价，升值26倍？

　　表一：独一味主要药品销售

　　单位：万元

　　2007.1~2007.6200620052004

　　前5名客户54001049846341288

　　销售额

　　占当期销售总额的比例56.19% 80.69%46.25%15.35%

　　四川嘉利188578752691

　　四川天恩13021481502

　　甘肃普泽1224647661

　　上海雷允上568162457543

　　北京医药股份419178

　　山东省临沂医药采购供应站54.75209

　　表二：独一味历年存货、应收账款与收入关系

　　单位：万元

　　2007年1~6月2006年2005年2004年

　　主营业务收入9611 13010100228397

　　应收账款3132 239616492611

　　存货7260 847681136693

　　存货/主营业务收入75% 65%81%80%

　　(应收账款+存货)/108% 83%97%110%

　　主营业务收入

　　表三：独一味资产周转能力

　　2007年1~6月2006年2005年2004年

　　存货周转率0.64 0.960.800.84

　　总资产周转率0.53 0.750.650.60

　　独一味于2008年2月21日进行网上申购，申购简称为独一味，申购代码为002219。首次公开发行股票发行价格为6.18元/股，对应的市盈率29.97倍，

　　独一味本次发行的股票数量为2340万股，其中网下询价配售数量为468万股，占本次发行总量的20%；网上定价发行的数量为1872万股，占本次发行总量的80%。

　　据介绍，独一味公司是一家集中药研发、生产、销售服务为一体的高新技术企业，经营范围为：片剂、糖浆剂、颗粒剂、散剂、酒剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、口服液、合剂、丸剂(微丸)、滴丸剂(含中药前处理、提取)。主要产品有独一味系列产品(独一味胶囊、独一味软胶囊、独一味片、独一味颗粒)、参芪五味子片、脉平片、前列安通片等。

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