中铁建微改发行方案 本次IPO拟融资近50亿美元

　　本报记者邢莉云　

　　“在正式路演之前就有不少投资者联系我们想要投资，这就是为何公司以及我们有信心按照步骤推进上市进程，虽然目前的市场并不是太好。”身在上海接近投行人士向本报记者表示。

　　2月18日，路演正式开始的第一天，中国铁建就给自己送上了一份礼物以提升人气——中标利比亚沿海铁路和南北铁路项目，合同估算金额分别为22亿和10亿利比亚第纳尔，约合26亿美元。

　　同时，市场在传出证监会新批的2只基金的发行消息带动下，A股市场略微回暖，上证指数收于4568.15，涨幅1.58%。

　　“市场变化，使得最终版本的招股书与之前版本的出现了细微改变，H股原先设定最多不超过20.07亿股的，现在变成了19.62亿股。”一位知情人士称。此次中铁建首次公开发行A股不超过28亿股，占发行后总股本的25.93%。香港H股计划发行17.06亿股H股，连同行使超额配股权，最多发行约19.62亿股H股。通过这次IPO，中铁建大概融资近50亿美元。

　　“从我们所了解的看，近期市场大的趋势还是往下走，还在挤泡沫的阶段。虽然今日有所回暖但是是否能守住还有待观察，现在的大环境没有中铁当时好，投资者给与中铁建投资的市盈率有可能比中铁低一些。”一位投资咨询有限公司副总监表示。

　　“定价肯定高于4.5元以上，因为我们的股本小，但我们的盈利水平跟中铁差不多，自然会定得比他们高一些。”上述接近投行人士说道，“我们始终对上市很有信心，国内对基础设施建设确实需求放在哪里。据国家”十一五“规划，”十一五“期间，铁路基础建设投资将达到1.25万亿元，是”十五“期间的4倍；到2010年，中国国内铁路网络的营运总里程，将从2005年的7.5438万公里增加到9万公里以上，同比增长约20%，期间新建铁路线路1.7万公里，是”十五“期间的2.3倍。并且这个行业里已经上市的公司表现都不错。”

　　据中国铁建的公布数据，2007年1-11月和2006年，中国铁建的营业收入分别为1513.71亿元和1584.88亿元；同期，中国铁建的净利润分别为28.48亿元和14.98亿元，公司2007年预计净利润达到31亿元。

　　“与同行业里的中国中铁类似，中国铁建这回上市的报表也并不太”好看“国信证券基建行业分析师杨昕指出。截至2007年11月30日，中铁建的所有者权益为493497.6万元，其中股本800000万元，资本公积-327.343.2万元，少数股东权益20840.8万元，每股净资产0.62元。

　　对此，中国铁建人士解释每股净资产低于1元及资本公积为负数的原因为：公司和下属企业已经入账的资产评估增值部分356962.57万元没有反映于合并财务报表中；合并财务报表中确认递延所得税资产计100.242万元；收购下属企业职工股所支付的溢价冲减了合并财务报表的资本公积210432.1万元；其他调整12788.13万元。

　　“根据模型，我们给予30倍的市盈率，定价可能会比中铁当时的4.5元高一些，不过现在由于香港、内地市场大环境并不好，所以定价最终多少也还有待商榷。”杨昕表示。

　　安信证券基建行业分析师石磊称，定价可能会定在6块钱以上，因为中铁工当初是200多亿的股本，中铁建是120亿的股本，对应2007年，摊薄之后6块钱大概是以20多倍的市盈率计算得出的。“不过从基本面，比如毛利率、净利率上看中铁的盈利能力比中国铁建高一些，中铁自身有矿藏而中铁建没有，中铁的房地产业务也比中铁建大得多”。他补充说。

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