两年收益率超10倍 太保上市凯雷狂赚620亿

　　行业评价为“不可复制的神奇”

　　证券时报记者 桂衍民

　　本报讯 没有任何一家企业比凯雷今年的圣诞节更喜庆了———12月25日，随着中国太平洋保险集团正式登陆A股，这家著名的国际私募股权投资者两年前投入的40多亿元财富迅速放大至660多亿元，净利润高达620多亿元。如此高的回报，怪不得同行将其评价为“不可复制的神奇”。

　　两年收益率超10倍

　　昨日，中国太保在上市首日的基础上再涨3.65%，至每股49.93元。按凯雷旗下两基金合计持有的中国太保133330万股计算，凯雷持有中国太保的市值达665.72亿元。

　　中国太保招股说明书显示，2005年12月，中国太保与凯雷共同认购太保寿险增发的9.98亿股，其中中国太保认购4.99亿股，凯雷认购4.99亿股。增资完成后，凯雷持有太保寿险24.975%股份。当时中国太保披露的信息是，凯雷认购4.99亿太保寿险出资额为4.1亿美元(按当时汇率计约33亿人民币)。

　　今年4月16日，保监会批复同意中国太保向凯雷新增发行133330万股，增资的价格为每股4.27元。与此同时，凯雷向中国太保转让其持有的4.99亿股太保寿险的股份。新增发行和股份转让完成后，凯雷不再持有太保寿险的股份，转而持有太保集团19.90%的股份。

　　对凯雷此次认购中国太保，因为涉及转让当初33亿元的太保人寿股权，中国太保并没有公开披露凯雷是否追加投资。因为按133330万股、每股4.27元的价格，可以计算出凯雷在中国太保的投资额应为56.93亿元。

　　“凯雷是有追加，但追加的具体金额没必要披露，因为对投资者投资决策意义不大。”昨日，中国太保投资者关系部一位负责人在电话里如此答复。

　　市场人士根据中国太保目前市值及凯雷方面所持股份比例来估算，得出的结论是凯雷方面要追加约10亿元。具体方法为：凯雷33亿元认购太保寿险24.975%股份，即当时对太保寿险的估值为132亿元；根据中国太保在入股太保产险的价格计算，中国太保当时的整体估值约为217亿元。凯雷方面持股中国太保集团19.9%，当时的支付价应为43亿元，减去33亿元就是10亿元。

　　如此，如果按照2007年4月16日凯雷在中国太保56.93亿元的投资额计算，凯雷在不到一年的时间获得了11.69倍的收益率。如果按照市场人士以当初投资太保人寿计算，凯雷在中国太保上的投资，两年多时间收益率更是高达15倍之多。

　　不可复制的神奇

　　根据中国太保招股说明书披露，该公司不久将发行H股，规模为不超过9亿股，预计H股发行价格将不低于此次A股的发行价格。H股发行完成后，境外投资者所持有的A股股份将在获得监管部门批准后转换为H股。这也意味着，凯雷在中国太保的投资收益有望进一步扩大。

　　“不可复制，非常神奇！”国内一家私募股权投资公司的资深高管如此评价。他的理由是，凯雷入股中国太保时，国家在保险行业大局还未定。他用了句“惊人到内部偷笑和外部吃惊”，来评价凯雷当年在中国太保上的投资和今天的收益。

　　资料显示，凯雷在中国太保上的投资主要是通过Parallel Investors Holdings Limited、Carlyle Holdings Mauritius Limit-ed两基金公司在运作。两基金公司都是在毛里求斯注册的投资控股公司，均为The Carlyle Group(凯雷投资集团)旗下管理的基金所控制的投资实体。