长江证券补短板激励机制将破冰 泛华做榜样

　　黄 硕

　　2007年12月27日，长江证券正式登陆股市，成为第六家上市交易的券商。借长江证券上市之机，我们来看看它的“投行”短板是如何补齐的，而其中所涉及到的内部经营管理体制和分配机制正是目前证券公司面临的同一问题，很值得研究。

　　长江证券的投行短板

　　以上市为契机，长江证券内部也迎来一次大的变革，在推进借壳上市的同时，公司在零售业务和投行业务两大领域进行了体制、机制改革。据悉，近年来由于诸多原因，公司投行业务下滑严重。

　　年初，经过谈判，公司果断回购原长江巴黎百富勤证券公司外资股权，重新打造投行团队。新的投行业务单元——长江承销是国内第一家专门从事投资银行业务的专业子公司。在全资控股长江承销后，公司借鉴律师事务所的管理模式，实行内部合伙人制度，建立起崭新的内部经营管理体制和分配机制，有效地激发了保荐人队伍的积极性。分析人士认为，随着投行业务的复兴，公司业务格局中的短板将重新得到修补。

　　券商自身的困惑

　　从根本上讲，证券公司之间的竞争直接取决于人才的竞争，而股权激励机制则是实现上述竞争的核心。近年，经常在券商间爆发这样的挖角风波：每家券商几乎都会遇到骨干被同业挖走，其中既有业内排名靠前的分析师，也有业绩突出的经纪业务负责人，更有身带项目的保荐人。而实施股权激励计划对保荐人的影响最为明显。随着证券公司分类管理的深入，IPO和再融资的恢复导致保荐代表人跳槽成风。在大量人才跳槽的过程中，除了投行客户的上市与再融资计划可能受到影响外，一旦项目出现问题，新老保荐人及保荐机构的责任也难以分清。另外，多数证券公司的投行都实行“事业部”制，保荐人与证券公司之间缺乏利益共同点，不利于保护投资者的利益和证券公司股东的利益。而实施股权激励计划则能留住人才，使这些情况得到改善。

　　激励机制有望破冰

　　目前，在国内100多家券商中，仅有中信证券借股改之机捆绑股权激励，但其趁熊市中股价低迷与股改之机完成股权激励的行为，被业界认为是不可复制的。值得庆幸的是，2008年的券商股权激励机制有望在2008年获得突破，《经济观察报》在《券商股权激励启动 招商国信证券有望率先试点》中称：“监管层亦明白该激励措施的实施将是大势所趋，只是在实施方式以及启动时间上尚无明确意见。但来自另一投行人士的消息指出，招商证券、国信证券将成为首批券商股权激励的试点”。

　　来自泛华的启示

　　2007年10月底，泛华保险服务集团成功登陆纳斯达克，募集资金超过2亿美元，成为亚洲第一家在全球主要资本市场上市的保险中介企业。泛华首创的“后援平台+个人创业”盈利模式，在业内引起了不小的震撼。泛华的思路是：让保险行业精英们都能开上自己的公司，让他们从专业公司的一颗任人摆布的棋子变成一个下棋的人。不同级别的创业团队将享有来自泛华不同数额的借款支持，创业团队达成经营目标后，泛华与创业者按各自持有的权益证份数确定股权比例合资组建一个独立的法人公司，由创业者做操盘手，在泛华的后援平台上自主经营。创业者作为合资公司的股东终身享有该公司的权益。泛华亦为其提供退出通道，待合资公司发展到一定规模，创业者也可把公司的股权一次性或分期出售给泛华。泛华将根据合资公司的现有价值，来决定支付给创业者具体转让金额，通常，公司价值大约等于当前利润的7倍左右。