太保对股权激励方案讳莫如深 明年一季度赴H股

　　昨天，伴随着大盘震荡盘整，2007年内最后一个大盘蓝筹新股中国太保上市首日便遭遇高开低走，开盘价51元，报收48.17元，涨60.57%。中国太保首日表现喜忧参半，逊于上市首日大涨106%的国寿，却好于上涨38.43%的中国平安。两周后，中国太保将计入上证综指、上证50、沪深300等指数。

　　高开低走

　　昨天上午9点29分，中国太保董事长高国富左手挥起扎着红缎的锣槌，悬于上证所硕大的铜锣前方。5、4、3、2、1，开市铜锣敲响。高国富的眼睛当即扫向交易大厅的行情显示屏，51元！高国富的脸上顿时笑开了花，这个开盘价格高于中国人寿的每股37元和中国平安的每股50元。

　　9点30分，中国太保开盘报价51元，大涨70%，之后一路摸高至51.97元，随后，伴随着大盘震荡整理，中国太保股价一路下行，最低达到47.88元，跌破48元，收盘报收48.17元。成交金额169.91亿元，换手率48.6%。其收盘价对应的2007年预测市盈率为57.3倍。中签中国太保的股民如果在昨天以开盘价出手，每1000股则获利21000元。作为第三只A股上市的保险股，而且具备了首个整体上市保险集团的概念，中国太保的上市备受机构的关注。

　　虽然中国太保的走势被机构认定为高开低走，但中信建投分析师佘闵华认为，中国太保的估值比较合理。据悉，两周后，中国太保将被正式计入指数。

　　昨天，A股两只保险股并没有因中国太保上市而大涨，相反，中国人寿跌2.92%，报收58.42元，中国平安跌2.72%，报收107.72元。

　　根据中国太保昨天发布的发行公告，发行价格30元/股，发行后每股收益0.84元/股，本次上市7亿股，A股发行数量为10亿股，网下发行3亿股，总股本77亿股。新股申购募集资金2.8万亿，为三大保险股冻结资金之最。

　　太保希望全民造富

　　尽管如期在A股上市，但在保险界相对封闭的中国太保其股权激励方案一直讳莫如深。中国太保的一位内部高层私下对记者表示，太保是希望能够出台相应的股权激励，但至今没有明确说法。

　　今年3月1日，第二只保险股中国平安登陆A股市场，提出了全民致富的股权激励，中国平安1万多名员工，共通过员工投资集合资金，间接持有平安的股份占总股本的将近10%，以总股本折算约为7.2亿股，如果按照50 元/股开盘价格计算，平安员工持股的总市值为360亿元，人均市值接近190万元。

　　相比于中国平安的全民造富计划，高国富也表示希望能够推行。高国富坦言，“从我内心来讲，上市后很多员工期待像其他公司一样拥有某种意义上的股权激励。现在股权激励也越来越规范，中国太保也希望这样，但要得到监管部门和股东大会同意，否则就不能实行。”

　　太保有70多个分公司，全国大大小小机构5400个，近6万名员工，营销员接近20万，高国富表示，如果像西方那样只激励高管，不符合现实。“我个人想法是要覆盖面宽点，符合现实基础和中央要求，不过这也要看最终方案和监管意见。”

　　中银国际分析师袁琳表示，中国太保与中国平安的情况不同，中国平安之前是员工持股，因此她认为，中国太保不会推出类似中国平安那样的全民造富计划。招商证券分析师李阳也认为，全员股权激励虽然受市场追捧，但根据太保的情况，很可能推出中高层股权激励。

　　高国富也表示，由于股价波动往往不能和一个团队的劳动完全挂钩，而是和资本市场波动密切相关，所以中国太保更倾向于考虑企业价值增值计划，而不是股价增值计划。袁琳进一步分析认为，中国太保股权激励方案现在还没有推出来，很有可能等到H股上市的时候一起推出。

　　明年一季度赴H股

　　由于中国人寿和中国平安登陆A股都是从H股回归，中国太保则是先A股后H股，因此，三者存在一定的差别。招商证券李阳认为，中国人寿和中国平安回归A股，存在估值过高的问题，而中国太保则属于平稳上市，还有继续向上的空间。

　　根据股东大会的批准，太保拟在A股发行后，发行9亿H股，H股发行须在2008年9月4日之前完成，否则须重新获得股东大会批准；H股发行完成后，海外投资者持有的13.333亿股股份将转为H股。

　　不过，H股的发行将摊薄公司每股收益，公司称可能对A股交易价格产生一定负面影响。对此，中银国际分析师袁琳认为，发行价不低于A股价格，实际上对中国太保A股是有利的。

　　中金公司董事总经理贝多广表示，“这样的一个决策有利于公司在国内、国际两个资本市场搭建融资平台，改善公司治理结构，增加国际影响力和品牌声誉，符合包括A股股东在内的全体股东的根本利益。太保在本次A股招股书中承诺H股的发行价格不低于A股的发行价格，这样的安排也充分维护了A股投资者的利益。

　　李阳也表示，中国太保是继中国中铁后，第二个先A后H的上市公司，先在A股上市让本土定价权有了较大空间。

　　对于H股具体的发行上市时间，高国富表示，这取决于香港地区联交所和中国监管部门的核准，以及取决于资本市场的情况。他还透露，在H股发行中，太保会考虑引进战略投资者。据业内人士透露，太保H股上市最晚不迟于明年一季度。本报记者 王雪瑾