太保A股登陆引发三大猜想

　　中国太平洋保险(集团)股份有限公司7亿股A股今日在上证所上市交易。该股发行价格为30元/股，对应的市盈率为31.18倍。证券简称为“中国太保”，证券代码为“601601”。

　　基本面优势明显

　　中国太保是第三大寿险公司和第二大产险公司，是中国领先的综合性保险集团公司之一，主要通过下属的太平洋寿险、太平洋产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务，并通过下属的太平洋资产管理公司管理和运用保险资金。

　　自1991年成立以来，太平洋保险业务快速稳定增长，市场占有率稳居行业前列，盈利能力稳步提高。2006年度和2007年上半年，公司人寿保险业务保费收入分别为378.37亿元和245.34亿元，在中国人寿保险市场排名第三，市场份额分别达到9.3%和9.5%；2006年度和2007年上半年，公司财产保险业务保费收入分别为181.44亿元和131.14亿元(不含太平洋香港)，在中国财产保险市场排名第二，市场份额分别达到11.5%和11.6%；截至2006年底，公司投资资产总额在中国保险行业排名第三，占中国保险资金运用余额的9.8%；截至2007年6月30日，公司的投资资产规模达1,917亿元。

　　太保坚持可持续的价值增长，在业务发展的过程中，一直强调个人寿险和期缴性险种的开拓，取得了较好的效果。相对于平安的综合金融平台优势，相对于人寿的规模优势、投资优势，太保总体上是呈现平衡、稳健的特点。公司产、寿险业务发展平衡，产寿险保费比接近行业平均水平；寿险业务银保占比高、期缴比例低导致内涵价值较低；财险业务具有传统优势，企业财产险占比高、赔付率低，但是经营效率较低，导致财险业务的综合成本率仍然处于较高水平。

　　效率改进将为成长主动力

　　2006年，国寿、平安和太保个人代理人的市场份额分别是48%、16%和13%。而国寿、平安和太保的个险新单保费收入市场份额分别是53%、23%和9%。太保代理人和新单保费收入的市场份额是很不匹配的。太保的人均FYP是平安的44%，是国寿的58%，而只相当于平均水平的64%，只比六大公司中的新华更多。作为一个已经完成全国性布局并且在很多地区的网点覆盖层次堪与国寿媲美的公司长期的人均月度FYP是不应该与同业存在这么大的差异的，效率提高将是今后业绩提升的主动力。对太保最大的期待是复制中国人寿境外上市后效率改善的故事。

　　上市表现强弱猜想

　　中国太保为国内第三大保险集团，25日登陆沪市自然也就格外引人注目。对照同类个股的市盈率看，中国人寿、中国平安昨日收盘的市盈率依次约为51.7倍和52.2倍，就是说，中国太保定位在52倍市盈率即43.5元左右较为合理，但它的流通盘是三只保险股中较小的，该股上市后的价格稍高一些如45-50元之间也在情理之中。按照拆借利率和中签率推测，成功申购该股1000股的成本大约需要2000元，若以近日上市的蓝筹股上市首日涨幅判断，中国太保有可能达到甚至超过54元。

　　鉴于近日两市出现放量劲升走势，中国太保上市首日的表现很可能也会更强一些，但股价却不可能远离合理的定位即50元左右。

　　如果该股开盘偏高如60元以上，那么，就有可能会重蹈中国石油(601857)的覆辙；

　　若开盘偏低如40元附近，则有望再现中国中铁(601390)的强势风采；

　　倘若开盘便定位在50元这一较为合理的价格，该股便很可能既波及到相关个股以及大盘，也会较大程度上受到它们的影响。

　　九大机构首日定位

　　安信证券：49.14-55.49元

　　东北证券：50.22-52.03元

　　光大证券：42.60-44.30元

　　国泰君安：43.80-46.80元

　　海通证券：40.64-45.22元

　　银河证券：45.40-55.10元

　　国金证券：45.28元

　　中投证券：52.80元

　　中信金通：55元左右