太保A+H融资570亿 发行定价被指偏高

　　对应的动态市盈率将达35.84倍。市场普遍认为定价偏高，但破发可能性甚微

　　【网络版专稿 /《财经》杂志实习记者 沈乎】中国太平洋保险(集团)股份有限公司(下称太保)于12月12日晚间公布，公司首次公开发行A股的价格区间为每股27元至30元，这意味着太保A股融资规模有望达到人民币300亿元。公司此前曾表态H股发行价不低于A股，则其H股融资规模约270亿元，整体融资额将达570亿元。

　　12月11日，太保完成了A股IPO初步询价,在北京、上海、深圳和广州四地的“一对一”及团体推介会上，共有159家询价对象提交了合格的初步询价表，报价区间总体范围在19元/股—40.5元/股。根据太保公告，本次发行数量为10亿股，在启动回拨机制前，网下发行数量为35%，网上发行数量为65%。

　　2007年，太保每股预测净利润为0.84元，此次IPO如以30元上限发行，则对应的动态市盈率将达35.84倍。多位业内人士对《财经》表示，30元的发行价上限偏高，已超过此前预期的最高价。“综合太保的盈利能力等因素，我认为定在25元已经比较公道，这个价格也得到业内的一些认同。但是考虑到太保是一家资金饥渴型的发行人，承销商中金也比较强势，价格拉到这么高也很正常。”一位不愿意透露姓名的分析师说。

　　参与询价的一位基金经理认为，问题出在“游戏规则”上：如果出价低，可能无法参与申购，而按目前的规则，未参与初步询价或者参与初步询价但未提交有效报价的询价对象，不得参与网下配售。

　　虽然普遍认为太保发行定价偏高，近期市场上金融保险板块亦相对走弱，但多位分析师仍然预测，太保挂牌后跌破发行价的可能性甚微。

　　此前，中金和瑞银曾在研究报告中预测，2008年底，太保股价有可能达到49元。东方证券证券研究所保险行业资深研究员王小罡表示，一方面，由于国内保险市场前景看好，太保2008年的保费收入有望进一步提高；另一方面，此轮融资带来的巨额资本，将扭转太保长期以来偿付能力不足的问题，推动其业务扩张。

　　太保预披露财务数据显示，太保寿险2005年的偿付能力充足率仅为14%；2006年这一数据上升到59%；2007年上半年，太保的偿付能力达到217%。根据保监会12月4日发布的“关于征求对《保险公司偿付能力监管规定(征求意见稿)》意见的函，保监会将对保险公司实行分类监管，偿付能力充足率在100%以下的保险公司为不足类公司，偿付能力充足率在100%到150%之间的保险公司为关注类公司，偿付能力充足率在150%以上的保险公司才算正常公司。

　　“假设太保集团将融资的钱注入寿险和财险子公司，则两家子公司的偿付能力将会双双上升到700%以上。”王小罡表示，利率上升对保险股也是利好消息。对于太保明年可能面临的风险，这位分析师认为，包括巨灾和流行病暴发造成赔付成本上升；但最主要的，还是股市可能的动荡。-