中海集运震荡期回A 挂牌后上涨空间是否收窄

　　马超彦 政经新闻来源：华夏时报

　　12月12日，又一只航运蓝筹中海集运计划驶回A股的怀抱。

　　董事长李绍德希望借此次回归的契机搭建起一个新的资本运作平台。12月7日，中海集运IPO共冻结资金约2.6万亿人民币，获得约170倍的超额认购。

　　中海集运是国内规模最大的集装箱运输公司，记者从世界20大班轮公司运力排名表中得知，截至2007年10月，中海集运位列第六，紧跟其后的是中远集运。

　　但是，记者在采访中了解到，投资者对中海集运未来发展并没有十足的信心。

　　上涨空间是否收窄

　　目前的A股正经历着一次剧烈震荡，从6124点的高位，一度下跌，在5000点附近几度挣扎。而CPI的高企不下，使得专家人士对后市继续加息有着强烈的预期。

　　在此情况下，打新股被认为是不错的选择。投资者也对其国内集装箱班轮运输的行业龙头地位偏爱有加。其中保险资金、证券投资基金、

　　记者注意到，中海集运此次回归A股的发行价格区间高于了投资者的预期。12月4日，中海集运发布公告称，发行定价为每股6-6.62元，相当于21.7-23.94倍动态市盈率，按照这个价格区间计算，最高融资额为154.7亿元。

　　而平安证券预测为5.5-6.1元，国元证券为5.25-6.3元。这是否意味着公司挂牌后上涨的空间收窄？

　　12月6日，中海集运港股报收于6.6港元，下跌1.049%。按照目前航运股A股比H股约有50%的溢价计算，中海集运A股股价约在10元左右。

　　“中海集运开盘涨幅在50%-80%之间，首日开盘价格在9.93元-11.92元之间。”国金证券周战海综合各方面因素后预计。

　　持有这种担心缘于中海集运坎坷的香港上市路。

　　2004年，中海集运在港交所挂牌上市。遗憾的是“富豪派对”李嘉诚、李兆基等大买新股的中海集运却经历了一场惨烈的IPO。

　　中海集团内部的一位人士在接受采访时回忆，公司原计划以8-11倍的市盈率，5.2-7.16港元/股的价格，募集约156亿港元。但是因市道不好，无奈之下两度调低招股市盈率，至最低6.5倍-8.5倍，3.125-4.175港元/股，发行24.2亿新股，集资规模一下子缩减至76.8亿-101亿港元。此举实为国有大型企业上市罕见之现象。

　　以较低价格发行，将更高的价差空间出让，也许是中海集运招揽买单的上善策略。可惜屋漏偏逢连阴雨，市场使得中海集运的愿望落空。记者查阅历史纪录，中海集运香港上市首日表现并不良好。

　　有市场人士分析，中海集运之所以如此低价在香港上市，原因之一便是“大环境不好”，遭遇了多事之秋。记者了解到，就在中海集运登陆港交所的前后几个月，为求高速增长的经济“软着陆”，内地接二连三出台了多项宏观调控政策，上证综指跌掉274点，跌幅超过15%，满眼皆绿。

　　或被中远赶超

　　强大的船队规模、良好的船龄结构、出色的成本控制是中海集运最大的竞争优势。

　　截至今年7月1日，公司共有船舶152艘。东北证券金融与产业研究所许祥告诉记者，中海集运的船队结构具有年轻化的特点，船队平均船龄为7.6年，远远小于全球集装箱运输行业11.5年的平均船龄。

　　在优势背后隐藏着挑战。海通证券港口、航运分析师钮宇鸣告诉记者，“未来全球经济增长出现拐点的时间可能临近，公司的经营环境将面临更多的挑战”。

　　从记者获得的信息可知，中海集运99%的主营收入来自班轮业务，班轮业务70%又来自欧美航线。

　　对于此次募集的资金，李绍德表示，有48亿元资金用以建造8艘集装箱船，投入欧洲航线。但是根据钮宇鸣和他的团队的判断，种种迹象表明“全球的运力可能会进一步过剩”。

　　所以，相对于外贸航线的激烈竞争，内贸航线被普遍认为是未来中海集运投资的亮点。2007年上半年，公司在内贸航线箱量占34%的市场份额，收入同比增长了96%。原因就是国家规定只有悬挂五星红旗的船舶才可经营，而中海集运50%的船舶都悬挂着五星红旗。

　　后来者往往居上。钮宇鸣分析认为，“中远集运的未来航运增速将能与之抗衡”，总体来看，两公司未来三年的发展速度相差不大，2010年，中海集运加权运力的增长率为0，中远集运的运力将超过中海集运。这也就意味着中海集运“悬挂五星红旗”的优势岌岌可危。

　　中海集运在招股说明书中明确表示，此次A股发行募集资金将有20亿投入收购集团码头资产。但是，优质码头的资产注入目前还存在着不确定性。公司董秘叶宇芒明确表示，尚无法透露哪些码头将随之装入上市公司当中。

　　钮宇鸣指出，“公司可能将收购中国海运所拥有的所有与集装箱业务相关的资产，其中包括中国海运所拥有的码头企业股权和集装箱租赁、制造企业股权”。但是他同时表明，公司的码头资产2008年的盈利能力在5亿元左右，增厚业绩非常有限，而中国海运的集装箱租赁、制造业务在市场上的优势并不明显，主要为集团内部服务，盈利能力也不强。