12月3日顺利过会 太保IPO平淡即突破

　　本报记者 王芳艳

　　太保周一(12月3日)顺利过会，预计最快本周将在全国各地展开路演。

　　作为继中铁之后的第二家“先A后H”股，太保上市的估值引人关注。由于无H股价格参照，分析师认为，太保的定价将参照A股上市的平安和中国人寿。

　　太保的产险公司较有优势，以保费收入来看，一直位列行业第二，领先平安，但寿险相对较弱，一直位列行业第三，落后于平安和人寿，2007年每股收益亦在平安和人寿之间。

　　太保认为其竞争优势在于七个因素，包括是最知名的品牌之一，有着持续领先的市场地位和广泛的客户基础，稳健增长的业务规模和不断优化的业务结构，比如盈利性较好的非车险保费收入占产险业务保费收入36.2%，高于行业平均水平；以及覆盖全国的营销网络和多元化服务平台；专业稳健的保险资产管理等等。

　　不过，这样的业务特色，相对于笼罩保险第一股光环的中国人寿，以及特色鲜明质地优良的中国平安，则显得比较平淡。而且市场则有些担心太保财务的稳健程度，上海市

审计局于2006年对前任董事长任职期间的2003年度至2005年度资产负债损益和其经济责任履行情况进行了审计，认定了某些会计处理差错和违规事件。

　　“总体来说，较为平淡，没有太多亮点，也不会太差，估值会低于中国平安和中国人寿。”一位资深分析师说。但各家

证券公司保险分析师大多没有对太保进行深入研究，大多估计太保的发行价为20多元，没有较大分歧。

　　相对而言，国寿发行时，以每股18.88元的发行价，创下了发行前、后市盈率分别为92.6倍和97.8倍的记录。中国平安发行价为33.80元，市净率大约3.5倍。

　　“年末机构要回笼资金，监管层紧缩流动性，确实会对IPO造成一定压力，不过压力应该有限，目前市场调整应该差不多了，只不过难以再出现中石油那样首日上市疯涨的狂热气氛。”国泰君安分析师伍永刚表示。

　　但针对太保来说，能否上市至关重要。相对其他保险集团，太保饱受偿付能力的困扰，尤其是太保寿险，2005、2006年两年其偿付能力连年告急，仅为14%、59%。尽管2007年太保通过集团向寿险注资，使得偿付能力达到了217%，但太保亦表示，尽管已经增资和引进战略投资者，不过与其他已经上市的保险公司相比，其资本实力仍然较弱。

　　太保上市的路程漫漫，障碍重重，如两年前的人事震荡，合资寿险股权处置，太保

复旦金融学院的保险资金投资退出，以及可能无法满足连续三年盈利而需要监管部门特批等。

　　从这个角度来讲，能够扫清重重障碍终得上市，本身就是个突破。太保也将在明年启动H股上市，届时发行价将不低于A股发行价。“这是保护A股投资者的利益。”伍永刚说。

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