中国中铁12月3日上市 券商最高目标9.15元

　　全景网11月30日讯 中国中铁(601390.SH)将于12月3日登陆上证所上市交易。全景网统计了18家券商研究所的定价预测，其价格中轴位于6.83元，其中国信证券给出了4.5元的预测下限，中金公司给出了9.15元的预测上限。

　　中国中铁是亚洲第一、世界第三大的建筑企业，2006年收入规模为1595亿元，2007年ENR排名全球第3位，2007年“世界500强”排名342。公司拥有建筑领域一系列的最高等级资质，是实力雄厚的综合建筑商；公司业务范围包括基建建设（铁路、公路、市政）、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、其他等业务，2006年收入占比为90%（39%、27%、24%）、2.7%、2.4%、1.2%、4.1%。

　　其中，公司是中国最大的铁路建设集团，铁路建设业务收入约占公司收入总额的40%。公司建设的铁路总里程超过50000公里，占中国铁路目前总营运里程的三分之二以上；公司建设超过22600公里的电气化铁路，约占中国电气化铁路总营运里程的95%。公司在中国重载铁路、高速铁路以及铁路提速建设市场居主导地位。

　　中金公司分析师张金涛预计，公司未来三年的营业收入将由2006年的1595亿逐渐增长到2009年的2795亿，年均复合增长率20.6%；净利润将由2006年的16亿增长到2009年的62亿，年均复合增长率为55.7%。按照A股发行46.75亿股及H股发行33.26亿股计算，2007、2008和2009年全面摊薄每股盈利将分别达到0.16元、0.22元和0.30元。如果剔除2007年一次性管理费冲回因素，预计2007年归属公司股东的净利润将为25.08亿元，则公司2007、2008、2009三年的增长率将分别为52.4%、78.0%和38.6%。

　　国泰君安分析师韩其成指出，目前A股上市建筑公司2008年PE平均值为28倍，该类建筑公司在规模上比中国中铁小，抗风险性、行业龙头地位、行业发展前景远不如中国中铁，中国中铁估值享有相对该类公司15-30%溢价空间并不过分，即相当于2008年PE33-37倍，因此中国中铁合理价值为5.89-6.66元。

　　韩其成同时认为，A股存在明显上市首日效应，基于目前大盘氛围、对新股追逐的热情、唯一建筑类企业大盘股、未来铁路建筑大发展最大受益者、最具有垄断性和行业代表性建筑公司等因素判断，中国中铁上市首日定价高于合理价值区间15%仍可理解，即上市首日定价区间为6.77-7.65元。

　　不过，通过与国内可比公司中国交通建设的比较，张金涛认为，中国中铁A股合理投资价值区间为7.12元至9.15元，隐含了2008年33.0至42.4倍的动态市盈率。

　　张金涛表示，由于中国中铁的市场地位、未来三年的盈利增长和盈利能力都逊色于中国交通建设，同时其公司治理效果及管理层执行能力尚待市场证明，故中国中铁H股估值应该对中国交通建设H股有10%至30%的折价；同时，利用两地上市前十大市值公司比较A/H差价的方法进行公司A股的估值，在剔除掉极值数据的影响后，将溢价中价值46.24%作为中国中铁A股价格与H股价格的合理溢价水平计算出中国中铁A股合理投资价值区间。

　　本次中国中铁以4.8元/股的价格共发行46.75亿股流通A股，发行后的总股本是174.75亿股。其中，网上定价发行的32.7245亿股将于12月3日上市，网下向机构投资者配售的14.0255亿股将于三个月后上市。（全景网/陆泽洪）

　　中金公司：7.12元～9.15元

　　海通证券：7.00元～7.50元

　　国信证券：4.50元～5.40元

　　国泰君安：6.77元～7.65元

　　民族证券：7.35元～8.40元

　　兴业证券：6.00元～8.00元

　　远东证券：6.00元

　　安信证券：5.88元～6.30元

　　东方证券：7.05元～8.60元

　　天相投顾：6.68元～8.04元

　　国元证券：7.00元～9.00元

　　光大证券：5.28元～6.22元

　　招商证券：6.40元～7.80元

　　西南证券：5.10元～5.95元

　　国都证券：5.25元～6.30元

　　日信证券：5.04元～5.46元

　　国盛证券：6.40元～7.50元

　　华泰证券：5.31元～6.20元