炒新投资者再尝苦果 新股发行机制亟需变革

　　证券时报记者孙宗胜

　　热衷炒新的投资者再一次尝到追高被套的苦涩滋味。不同的是，这次的苦果子变成“亚洲最赚钱上市公司”中国石油。A股炒新从小盘股升级到大盘蓝筹股，问题究竟出在狂热的投资者身上，还是发行制度上？

　　最赚钱的苦果子

　　A股炒新氛围继续向更狂热方向发展，中国石油新股被炒作证明了这一点。一般来说，市场资金不会炒作大盘蓝筹股，因为蓝筹股盘子大，不容易炒作。实际上，去年以来的新股炒作一般都集中在中小板

股票。但近两个月炒新资金出现向大盘股攻击的趋势。10月份中国神华上市交易，出现连续涨停，大象狂奔让市场瞠目结舌，这也壮了炒新资金的胆：老虎屁股原来也可以摸。

　　不过，希望中国石油复制中国神华走势的投资者却尝到了苦果。高开之后，中国石油一路下跌，到本周一，在大盘大幅下跌情况下，中国石油报收36.45元，下跌4.53%，股价缩水近25%。昨天大盘反弹，中国石油终于给了首日买入的投资者一些安慰，股价回升至37.03元。这是上市以来中国石油第一个上涨交易日，遗憾的是，追高买入的投资者已经被深度套牢。

　　合理定价成为关键

　　市场是最好的老师，但从去年至今，新股上市首日炒新的风气越演越烈、中小盘股上市首日暴涨甚至已经成为当然，这提出一个无法回避的问题：是股民过于健忘，还是发行制度需要改善？

　　接受采访的分析师介绍，单只股票发行中定价是一个关键问题，但要确定一个合理的价格并不容易。经过发行制度改革，目前我国单只股票的发行定价并没有大的缺陷，基本能够适应市场需要。

　　据了解，目前国际上有累计投标、竞价、固定价格允许配售以及固定价格公开认购四种形式。区分几种方式的根据是定价前是否已经获得投资者对新股的需求信息和在出现超额认购时，承销商是否拥有配发股份的灵活性这两个标准。

　　实际上，目前我国发行制度使用的是投标询价制度。按照这一方法，承销商会确定新股询价范围———路演询价———确定最后的发行价和分配股票。据介绍，这一制度增加了发行人、承销商、购买股票机构、个人投资者之间的信息沟通，因此能够更合理地确定股票发行价格。同时，借助这一询价过程，股票能够更广泛的发掘市场需求，实现合理定价，缩小一级市场、二级市场之间的价差，避免暴涨。

　　目前这一发行方式是世界范围内最受欢迎的股票发行方法。而通过券商或投资者以投标方式相互竞争确定

新股发行价格的竞价发行方式，和针对小盘股进行的定价发行已经逐渐不是市场主要方式。

　　从缓解供求矛盾方面着手

　　从单只股票发行制度看，国内股市和国际通行方法没有大的差异。但分析师指出，总体来看，发行存在的一个问题是：审批制度严格，造成新上市股票总体数量偏少。在流动性过剩背景下，巨大的资金追求有限的上市股票必然会造成股价暴涨。

　　这一问题的确对比明显，例如目前美国纳斯达克市场拥有约3200家公司挂牌交易。值得注意的是，中国不少IT企业和其他类别的企业不能获得在国内上市，但却顺利登陆纳斯达克市场并创造出了优良的业绩，股价也让投资者感到兴奋。

　　目前，纳斯达克市场正在全球范围内寻找好的公司，全力扩张。根据统计，第三季度在纳斯达克新上市的公司数量为56家，全年数量为213家。这个速度目前是全球最快的发行。

　　A股市场审批速度带来压力在资金过剩背景下显得尤为明显，实际上，新股发行总体数量有限产生的压力不仅反应在二级市场大涨上，也逐步传导到一级市场上。根据相关统计数据，新股发行的市盈率呈现出不断攀升的趋势。因此，分析师建议，目前是国内

资本市场快速发展的大好时机，应该进一步加快股票上市速度，这可以增加供给缓解市场供求矛盾，并有利于股市的长远发展。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。