3万亿资金申购 中石油创纪录回归

　　随着中石油的回归，全球市值第一的上市公司或将诞生，也为股指期货的推出提供了稳定市场的先决条件

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 乔晓会】10月26日，中国石油天然气股份有限公司(香港交易所代码：0857，上交所代码：601857，下称中石油)A股发行启动申购程序，再次创下了集资额度(668亿元)和冻结资金(3.27万亿元)的纪录。11月5日，中石油将正式在上海证券交易所挂牌。

　　据了解，中石油的最终发行价将于10月30日公布，但市场预计以发行区间上限定价将毫无悬念。此前，承销团已经确定的发行价区间为每股15—16.7元。

　　中石油本次计划发行40亿股，占发行后总股本的2.18%。2000年4月，中国石油在香港联交所及纽约证交所上市，发行210.989亿股H股，占此次发行后总股本的11.53%。而中国石油集团仍将持有该公司86.29%的股份。

　　香港市场中石油10月25日收于每股19.08港元，一个不容忽略的事实是，中石油H股在过去两个多月的时间里上涨了超过100%。

　　震动A股

　　据《财经》了解，中石油在询价推介过程中，投资者认购踊跃，按照投资者的市场询价，中石油的定价应该高于最终确定的定价区间，但由于受管理层压低新股价格意图的影响，向下调整了定价区间。

　　压低发行价将使上市首日大涨的局面再次出现，之前中国神华首日上市便上涨近90%，此后又相继连续几天涨停。有分析预计中石油上市后每股将突破50元，远较发行价每股16.7元高，这种巨大收益效应带来的结果是，中石油网上网下资金的申购量更加蜂拥而至。到10月26日申购截止，一共冻结资金超过3万亿元，再次刷新新股发行冻结资金的历史新高。

　　在此前一天，上证综指下跌4.8%，创下了5月30日下跌以来的单日最大跌幅，几乎市场所有的分析师均认为，大量资金撤出申购中石油是该次下跌最重要的因素之一。

　　同时，受巨量资金申购中石油的影响，货币市场的资金面也在申购前趋紧。到10月24日，银行间市场7天回购定盘利率飙升至8%。

　　这样一只庞然大物，对于A股市场的影响是显而易见的。市场预计中石油的总市值在上市后将在5万亿元人民币以上，而截至10月25日，沪市总市值为21万亿元，因此中石油预计将占沪市总市值的20%左右。

　　招商证券裘孝峰认为，由于中石油可流通盘较小，因此上证综指对中石油的价格就会较为敏感。而在上证综指原来的权重中，银行股和地产股相对较大，因此指数容易受这两个行业的波动影响。而由于地产股周期性较强，因此有中石油的回归，将形成银行、地产、石化三足鼎立的局面，更有利于大盘的稳定。

　　随着中石油的回归，除部分大盘红筹外，绩优大盘股几乎全部回归A股，这为股指期货的推出提供了稳定大盘的先决条件。

　　西南证券研发中心副总经理周到即撰文指出，上证指数是内地股价指数中影响最大的指数。沪深300以股票自由流通比例对应的加权比例，计算调整市值，因而不像以总股本计算的上证指数那样有权重效应。事实上，沪深300的走势往往为上证指数所左右。因此，沪深300指数期货合约一旦推出，上证指数的杠杆效应可能还会以新的形式表现出来。其中，中国石油的作用更不可低估。

　　重识中石油

　　从目前各家投行分析师的估值看，中石油上市后达到每股25元以上乃至突破30元的可能性较大。因此其总市值将会在45000亿元人民币以上，超过埃克森美孚公司的5300亿美元的市值成为全球第一大公司。

　　国盛证券分析师朱志勇表示，这体现了投资需求产生的泡沫现象，目前世界前三大石油公司(埃克森美孚石油公司、英荷壳牌石油公司和英国石油公司)的市盈率均在15以下，而中石油则在20倍以上。“象征意义大于实际意义。”

　　国泰君安香港分析师蒋有衡表示，中石油市值的上升，一方面体现了中国经济的上涨，同时A股市场的估值本身也高于国际市场。此外，由于结构性原因，中石油在A股的流通量仅有2%以上，而国际石油公司的流通量则在70%以上，这种结构性问题也使中石油的市值产生了虚高。

　　从公司业务层面看，中石油与国际巨头埃克森美孚、英国石油公司和壳牌三家公司仍有差距。2006年中石油的营业额为6889亿元人民币，列全球同类第八，净利润排在第四位，1427亿元人民币。

　　在生产效率上中石油的差距更大，中石油财务总监周明春坦诚，目前中石油的采收率是34%，处于中等程度，而国际先进水平的采收率在60%以上。

　　平安证券石化行业分析员付云峰预测，中石油2007年的每股收益为0.79 元，同时其市盈率水平也在50倍—55倍，对应上市定价39.50元—43.45元。由其撰写的报告估计，中石油首日上市涨幅在100%—150%之间。

　　朱志勇认为，参考中国石化对应于2006年市盈率为40倍，考虑到中石油的估值高于中国石化，在此基础上溢价15%，中国石油上市定位最高将达到每股35.36元。

　　招商证券裘孝峰预测，中石油在2007年、2008年和2009 年的每股收益分别为0.85元、0.92元 和 0.92 元，并给予中国石油 2008年30倍-35倍的估值，合理估值区间为 28-32元。

　　中石油在原油和天然气储量及开采量上，在国内三大石油公司中占据绝对的主导地位。到2006年底，中石油的原油和天然气储量分别占三大石油公司合计的70.8%和85.5%，原油和天然气产量分别为三大石油公司的66.4%和78.5%。

　　裘孝峰预计，天然气业务将会成为中石油未来业务的亮点，未来几年天然气产量将会以每年20%的复合增长，且每年天然气价格有8%的上调，因此天然气业务会抵消油价可能下滑带来的影响。

　　在裘孝峰看来，中石油其实并不是一家原油生产公司，而是一体化的石油企业。因此其受国际原油价格上涨的积极影响有限。中石油主要业务为勘探与生产、炼油与销售、化工与销售、天然气与管道四个方面。中石油资本运营部副总王征在回答投资者提问时表示，中石油有83%的原油加工为自供，其余为从外部购买。

　　招商证券对其分析，中石油的原油外销和购入量基本可以抵消，因此其自产原油与原油加工量基本相当。与中国石化不同的是，中国石化有75%的原油需要外购，受

　　由于国内汽油、

　　自2006年3月，中国开始征收石油特别收益金，销售国产原油实行五级超额累进税率计征，起征点为40美元/桶，征收率从20%-40%不等。因此，征收的石油特别收益金将部分抵消了油价上涨的正面影响。

　　瑞银证券执行董事朱俊伟在回答投资者提问时亦坦陈，原油价格上涨反倒使价格不变的成品油成本增加，在油价处于高位，且国内成品油价格未进行调整的情况下，油价上涨对公司生产经营和业绩有一定的负面影响。-