分析师认为，参照A股和H股的溢价率，中国石油上市后能突破30元，最高看到35元

   记者 王恒利

　　中石油这两天在北京、上海、深圳三地的路演，吸引了各路机构投资者的热烈追捧。据早报记者了解，截至昨天，承销商收到的机构报价上限均值已经超过20元，达到20.5元，下限均价也达到17.4元。由于中石油在招股意向书中透露的有明确投资方向的融资计划为377.7亿元，在发行价高企的情况下，中石油可能缩减发行数量。

　　一位接近承销团的消息人士昨天向早报记者透露，“尽管询价区间还没出来，但肯定会比原先设想的要高，中石油有可能缩减原计划40亿股的发行数量。”

　　“如果按照377.7亿元的募资额，中石油的发行价只要9.44元就可以达到了，而现在H股的价格已经接近20港元。当然，现在只是有这个设想(缩减发行规模)，具体要等询价出来后，才能进一步讨论，毕竟中石油发A股受到多方的关注，调整方案是慎之又慎的。”该人士透露。

　　低价发行难兑现

　　22日，中石油在上海和深圳两地同时开始路演，上海方面由中石油财务总监周明春带队，深圳则由董秘李怀奇带队，两场路演均受到了机构投资者的夹道欢迎，现场气氛非常热烈，以至于中石油方面不得不严格限制入场人数，所邀请的机构投资者，需要刷卡才能进入路演会场，在路演结束后，众多基金经理和其他投资者仍围着中石油的高层，希望多了解公司的消息。

　　据了解，昨天下午，这两队人马已经从上海和深圳返回，今天将在北京对机构投资者进行路演。

　　在中石油各地巡回推介的同时，各大机构纷纷给出了中石油首发的预测价。国金证券发布的报告认为，中石油的发行价区间可能在14—18元之间，建议投资者进行申购。招商证券石油行业分析师裘孝锋也同意这一预测，裘孝锋告诉早报记者，“参照H股的价格，中石油首发价超过18元的可能性不大，最好应该在13元到15元。”

　　也有机构非常看好中石油的发展前景，给出了超过20元的报价。不过，一般人士均认为，中石油的A股首发价应该是H股股价的九成，也就是在16元到17元之间。

　　“这意味着中石油低价发行恐怕难以兑现了。”分析人士称。两个月前在中石油的股东大会上，董事长蒋洁敏曾表示，“中石油将尽量选择低价发行。”当时中石油的H股股价还在12港元，但截到昨天收盘时，中石油报收于19.77港元，短短两个月就上涨了70%。

　　募资太多成“烦恼”

　　据了解，如果中石油A股的发行价格是每股17元，那么扣除发行费后，40亿股所募集的资金将超过中国神华，再创历史纪录，这也意味着中石油所募集的资金，比原来设想的多出了200亿元。

　　一位不愿透露姓名的分析人士向早报记者表示，“中石油在其招股意向书中说，募集资金多出来的部分，将用于补充流动资金及其他一般商业用途，但一下子多出了200亿元的资金，全部去补充流动资金，这对于并不缺钱的中石油来说，并不是最佳的资源配置方式。”

　　实际上，缩减发行股份并非没有先例。东方证券首席分析师王晶昨天向记者表示，“今年9月份登陆A股的中海油服(601808，2883.HK)，原计划发行8.2亿股A股，后来确定询价区间后，发行规模最终被确定为5亿股，但至于中石油是否也会参照中海油服这样做，就不大清楚了。”

　　中石油素有“亚洲最赚钱公司”之称，根据中石油的招股说明书，今年前6个月，中石油营业收入为3927亿元，归属于母公司的净利润为758.82亿元；去年全年的营业收入达到6889.78亿元，净利润为1362.29亿元；2005年的营业收入为5522.29亿元，净利润为1278.67亿元。无论是营业收入还是净利润，每年均呈稳步递增的发展态势。

　　国泰君安分析师杨伟也向早报记者表示，“缩减发行数量是有这个可能的。”

　　中石油董秘局有关人士此前曾表示，“此次回归A股，就是要让国内的投资者真正能与海外投资者一起分享中石油的成长。”此外，招商证券分析师裘孝峰也表示，中石油此次回归主要目的并不是在于筹资，给不断升温的A股市场增加优质股票供给是管理层的目的。

　　认购热情蓄势待发

　　根据安排，中石油今天将结束路演，25日和26日开始网下发行，网上发行的时间也定在26日，定价公告将在10月30日公布，而如果不出意外，这家有可能成为全球最大市值的公司，将在11月5日登陆上海证券交易所。

　　由于之前中国神华、中海油服在申购时受到了资本的热捧，特别是中国神华，发行冻结的资金数量创下了2.67万亿元的天文数字，上市后更是一连将近三天均拉了涨停，这些都让众多的机构和散户投资者摩拳擦掌，准备申购中国石油。

　　“这两天的大盘不好，我已经全部清仓，留着资金准备后天在网上申购中国石油。”一位散户投资者昨天告诉早报记者，“中国神华上市后，延续了三天强势上攻的行情，我相信中石油也会克隆中国神华的行走势。”

　　西南证券研发中心的分析师周到也认为，由于受到投资者的热烈追捧，中石油在不久的将来会掀起相当大的认购热情。

　　分析人士还指出，首先，由于新股挂牌后赚钱效应明显，所以机构普遍会留一部分资金专门用以“打新”，特别是对中国石油这样优质大盘股；第二，由于中石油发行40亿股，中签率会明显高于中小盘的新股，这提高了“打新”的收益率；再次，中石油号称“亚洲最赚钱的公司”，每年要将盈利的45%用来分红，长期锁仓不动，也能分享到这家公司高速发展的成果。

　　“更重要的是，股指期货推出在即，中石油作为大盘权重股，必然是各家机构哄抢的对象，以便及早抢到筹码，备战股指期货。”上述分析人士着重指出，“考虑到目前股市风险较大，相当多的资金已经从股市中抽出，用来‘打新’，所以，中石油冻结的资金超过中国神华的2.67万亿元并不是什么难事。”

　　此外，中国石油还有可能是今年最后一个“海归”的股票。据了解，今年以来获准回归A股的几只股票，如建设银行、中国远洋、中海油服、中国神华等均已完成了上市，只有中国石油还未发行。而中国移动、中国电信、中国网通、中海油等也在酝酿回归，但监管部门尚未“放行”。

　　机构观点

　　“中石油估值高出中石化15%”

　　早报记者王恒利

　　“亚洲最赚钱公司”即将登陆上海证交所，国内A股市场将形成中国石油和中国石化(600028)双雄争霸的局面。昨天，多家券商和机构发布了报告，对中石油的发行区间、上市首日价格进行了预测。

　　高出15%估值

　　招商证券在其研究报告中认为，考虑到中国石油是真正一体化的石油企业，在目前国际原油供求相对紧张，油价呈现大幅波动，而国内迟迟不推出新的成品油定价机制的背景下，中国石油会享受比中国石化更高的估值。

　　招商证券的观点得到了国盛证券的认同。国盛证券也认为，考虑到中国石油的盈利能力和丰富的石油储量，其估值指标应高于中国石化，高15%的水平较为合理。

　　和中国石化相比，中石油最大的优势在于具有丰富的上游石油勘探和开采。截至2006年底，中石油的原油和天然气已探明储量分别为116.2亿桶和15140.6亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的70.8%和85.5%。

　　此外，中石油已形成了多个大规模的炼厂，其中包括3个千万吨级炼油厂，并具有覆盖全国的成品油终端销售网络。在进军海外的战略中，也取得了长足进展，目前中石油在海外11个国家和地区经营油气勘探与生产业务。

　　开盘或突破30元

　　对于中国石油上市后的开盘价，国盛证券认为，参照A股和H股的溢价率，以及中国神华、中国石油等参照个股，中国石油上市后能突破30元，最高看到35元。

　　国盛证券的分析师朱志勇认为，截至10月22日，中国石化对应于2006年市盈率为40倍，如果采用与中国石化目前相近的估值指标，中国石油对应的价位分别为30.70元，考虑到中石油的估值高于中国石化，在此基础上溢价15%，中国石油最高能达到35.36元。

　　此外，按着目前市场情况，截止到10月22日A股对比H股整体溢价率为28.26%，而中国石化的溢价率达到106.38%，最近回归的煤炭能源龙头中国神华的溢价率为64.42%。中国石油的溢价率应与中国神华相当可以略高，65%-70%左右的溢价率，那么10月22日中国石油的H股收盘价18.78元，对应的股价区间30.99-31.93元。

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