新股密集大举吸钱 银行流动性突然窒息

　　9月21日，第三期300亿特别国债在银行间市场招标发行。与第二期类似，农、工、建、交等大银行再一次扮演抢债主力。

　　“商业银行放贷受限，而正将充足的资金更多地投入债券市场。”9月19日，中央结算公司8月份债券市场报告如此乐观评述。不过，并不是所有银行都如这些抢券银行一样，有充足的闲钱投资债券。事实上，不少银行正“为钱所苦”。

　　“大家都在‘找钱’，现在连隔夜拆借都变得困难。”9月18日，一家小型银行交易员告诉记者。在北京银行（601169）发行近1.9万亿元申购资金刚刚解冻后，建设银行（0939.HK）A股申购又冻结了2.26万亿元，紧接着还有中海油服（2883.HK）和融资规模再破纪录的神华能源（1088.HK）。H股回归和新股发行明显提速，银行资金面明显吃紧。9月18日，银行间债券市场七天质押式回购加权平均利率报6.462％，与之前一周北京银行开始申购时的3.680%相比，大涨300多个点。

　　连续加息、提高存款准备金率、特别国债、信贷控制和新股超密集发行，正让银行的流动性遭到空前考验。

　　9月21日财政部公告，第四期特别国债由400亿减为320亿。在央行连续两周放慢回笼资金后，银行间市场资金的持续紧张，使得特别国债也为其让道。

　　4800亿元信贷资金转投债券

　　“我们预期到年底，在不考虑信贷投放的情况下，银行体系从信贷投放转向债券投资的资金规模将达到4800亿元。”中国人保资产管理公司债券分析师张艳红估计。

　　记者了解到，资金投放转向的背后，是今年银行体系的信贷扩张濒临警戒线。根据央行8月份数据，1～8月份全国新增贷款已经达到3.08万亿元。而根据

银监会制定的全年不超过15%的信贷增速，今年的贷款规模应控制在3.7万亿元上下。在银行人士看来，依照前期放贷速度，实现这个控制目标并不容易。

　　“总行已经下达刚性指标，要求严格控制在增长额度内。”某银行上海分行公司部人士告诉记者。在上海市场，这种主动控制已经在8月份数据上得到体现。根据央行上海总部8月统计数据，当月中资金融机构新增贷款80.5亿元，其中79.6亿元来自个人贷款，对公贷款增长还不到1亿元。“个贷增长与今年上海

房价明显上升有关。”该人士分析。

　　而在银行债券交易员刘太阳看来，信贷投放上的“刚性指令”使得银行资金蜂涌而入债券市场。“投资国债具有避险功能，当前债券利率处于上行通道，债券的收益率对银行来说也有吸引力。”中央结算公司的最新报告显示，8月份债券市场总市值达到11.55万亿元，比上月大幅增加了近万亿元。除了国债外，企业债、短期融资券也成为抢手品种。

　　不过，前述银行公司部人士告诉记者，债券投资增量还要看银行控制贷款的实际力度。他介绍说，该行目前实行的就是“总量控制，结构调整”——即增加短期贷款，提高贷款资金的周转速度。由于银行实施的是月末数据统计，短期贷款增加后，虽然日均贷款量仍在高位运行，但月末报表显示的贷款增长并不明显。

　　中小银行忧虑资金“ 断炊”

　　“大银行和地方性银行的资金情况并不完全相同。”刘太阳告诉记者，在大银行增持债券的同时，由于资金稳定性更弱，在储蓄持续搬家入市的情况下，小银行可能面临的现实是要抛售债券变现资金。8月份数据显示，在大银行增持债券的同时，信用社就减持了42.19亿元债券。

　　“在9月份连续遭遇加息、提高存款准备金率和新股密集发行等情况下，中小银行资金紧张局面会更加明显。”张艳红表示。一家地方性上市银行债券投资经理告诉记者，由于资金抽紧，该行目前已经基本停止发放大额贷款，“债券业务也处于观望状态。”她表示，虽然看好特别国债收益，但因为资金所限，无力参与。“或者拆借一些短期资金做一些交易性投资。”她告诉记者，这类投资类似

股票波段操作，低吸高抛，如果时机掌握准确，也能收益不错。

　　记者了解到，类似短期资金需求的增加正在推高短期利率。除了银行间市场利率明显上升，9月17日，建行网上申购启动之日，交易所市场7天期回购利率达到39.5％，创出历史新高。一些机构甚至被动抛售央票，使得三年期央票二级市场收益率与一级市场一度出现10个基点的倒挂。

　　“估计国庆节后，随着加息、特别国债、新股密集发行等因素的逐步释放，银行间市场利率走势会趋向平缓。不过关键也还是要看CPI（居民消费价格指数）、信贷投放控制效果以及固定投资增长率等数据。”张艳红表示。

　　值得注意的是，面对市场资金的持续抽紧，央行明显放慢了回笼资金的速度，缓解了银行资金压力。9月20日，央行再次停发原本每周必发的3年期央票，这已经是央行连续两周停发此票据，这种情况还不多见。

　　有交易员表示，这会冲淡特别国债的发行效果，不过短期内将缓解了资金冲突。

    中国经营报记者：徐永

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。