建行A股定价是否合理

　　高出中行工行A股当初发行价一倍以上

　　记者 戴磊

　　建行19日对外发布公告，其A股最终定价6.45元。对于市场人士而言，这一价格并无悬念，其启动回拨机制、打破冻结资金纪录同样毫无悬念。市场给予了这支银行股足够的重视。对比当初中行A股3.08元、工行A股3.12元的发行价格，建行定价已经翻了一倍有余。

　　尽管比其他国有银行股的上市定价高出许多，但市场普遍认为，该定价是合理的。承销商方面表示，发行价格充分反映了网下初步询价情况，公司基本面、H股股价、可比公司估值水平和市场情况等方面的情况；一位证券研究人员也向记者表示，这一定价可以接受，有资金实力的投资者都可购买。网上网下共冻结资金2.26万亿元也充分证明了机构和个人投资者对这一定价的认可。

　　如承销商代表所言，“市场情况”给了建行足够的支持。回顾2007年的股市，上证指数已经翻越了好几个千点关口，站在了5000点之上，这和中行、工行上市时大不相同。随着股市飘红及国有

银行改革成效初现，盈利能力增强，中行A股股价19日已达到5.94元，工行A股股价收于6.48元，较一年前都有了大幅上涨。建行此番定价6.45元，为市场接受也在情理之中。

　　对于一家上市公司而言，自身质量是决定股价的最重要因素。建行当初在香港联交所上市，定价不足3港元；受中期业绩良好和A股上市消息的影响，该行H股最近不断创下新高，19日收于7.12港元，再升4.1%。诸多国际投行都在不久前上调建行H股

股票的目标价格，如摩根斯坦利和摩根大通都给予建行“增持”的评级，德意志银行则重申其“买入”的建议。

　　这些评价折射出国际投资者对建行盈利能力的肯定。

　　一家投行在其发布的报告中表示，建行的息差收入、服务费和中间收入显著增长是其作出正面评价的主要原因。从中报来看，今年上半年建行贷款收益率为6.08%，存款付息成本为1.49%，这些都处于国有银行的领先地位；该行中间业务上半年更有了超过百分之百的增幅；其0.15元的每股盈利也高于其他两家国有上市银行。此外，建行拥有大量优质客户，A级(含)以上公司客户贷款占公司总贷款的86%；月日均个人金融资产300万元和50万元以上的高端及富裕客户分别达到了2.5万户和215万户。这为其日后发展打下了良好基础。作为首家股改上市的国有银行，建行还有多项领先同业：该行正在推进网点转型、流程再造，提升服务理念，向国际先进水平看齐；在国内率先建立垂直管理的风险管理体系，不良贷款率在四大

商业银行中最低；率先推行员工股权激励方案，形成了以业务为导向的薪酬和绩效政策。

　　众多优势给了建行A股定价以坚实的基础。一位分析人士表示，之前建行H股股价一直处在沽值偏低的范围，此番A股上市，有望带动股价回归合理区间。根据确定的发行价计算，建行2006年扣除非经常性损益前后孰低的净利润，除以本次A股发行后的总股数计算，对应的市盈率为32.91倍，2007年预测市盈率约为22.7倍。有了较高的未来盈利能力作保证，定价合理亦是建行A股的一大卖点。

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